【西部科技】港股科技股Big7

（来源：西部证券研究发展中心）

DeepSeek代表着国内AI技术从追赶迈向引领，中国科技资产有望迎来重估，基于行业影响力、技术创新能力等因素，我们选出港股科技股“Big7”，分别为：阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团、中芯国际、比亚迪、地平线机器人。

阿里巴巴：阿里云及AI业务或将迎来价值重估

阿里巴巴是中国最大的科技企业之一，业务涵盖电商、云计算、本地生活、国际数字商业等多个领域。公司的核心竞争力在于“数据-技术-场景”闭环。与苹果的合作，为中国版iPhone开发AI功能，阿里云及AI业务或将迎来价值重估。

腾讯控股：“社交+内容”的超级生态闭环，壁垒坚固

腾讯是中国互联网生态的领军企业，业务覆盖社交、游戏、金融科技及企业服务等多个领域。腾讯的核心优势即在于其“社交+内容”的超级生态闭环。未来，腾讯的增长或将围绕AI技术驱动的创新。

小米集团-W：AI终端龙头，“人车家全生态”战略持续深化

小米集团是一家以智能手机、智能硬件和IoT平台为核心的消费电子及智能制造公司。小米的核心优势在于强产品力及庞大的生态系统。未来，汽车将成为公司第二增长曲线，AI有望赋能小米全生态打开公司成长天花板。

美团-W：本地生活服务龙头

美团是中国本地生活服务领域的超级平台，聚焦"吃住行游购娱"全场景数字化，构建了即时配送、到店酒旅等多元业务矩阵。美团的核心竞争力在于其超级APP生态与即时配送体系的协同效应。美团未来增长将受益于本地生活服务市场的结构性升级与技术创新红利。

中芯国际：半导体制造的中流砥柱

中芯国际是中国大陆集成电路制造业领导者，专注于半导体制造，业务涵盖成熟制程和先进制程的芯片生产。其核心优势在于强大的制造能力和本土化供应链布局。未来，公司的增长逻辑主要围绕半导体需求的持续增长和技术升级。

比亚迪：全球新能源汽车龙头，开启全民智驾时代

比亚迪是全球新能源汽车领军者，2024年全球新能源车市场销量冠军。公司在技术、成本、创新、渠道方面优势显著。未来，“智驾平权”战略有望深化比亚迪在汽车行业的领导地位。

地平线机器人-W：软硬协同+开放生态，打造智驾技术底座国产龙头

地平线是市场领先的乘用车高级辅助驾驶(ADAS)和高阶自动驾驶(AD)解决方案供应商，拥有专有的软硬件技术。公司竞争优势包括软硬协同提升系统性能；高效率、高性价比；开放，充分地让主机厂定制化开发面向用户有价值的产品跟体验；强研发能力赋能开发全流程。未来，公司有望实现高算力市场0-1强势突围。

风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、国际环境发生变化。 

阿里巴巴： 阿里云及AI业务或将迎来价值重估

阿里巴巴是中国最大的科技企业之一，业务涵盖电商、云计算、本地生活、国际数字商业等多个领域。其核心电商平台（淘宝、天猫）在中国线上零售市场占据重要地位，通过消费分级和内容化策略（如直播、短视频）持续吸引用户。阿里云则是国内云服务龙头，市场份额处于领先位置，为企业提供从基础设施到AI模型训练的全栈服务。此外，阿里巴巴通过饿了么、高德地图等布局本地生活，并通过Lazada、速卖通等平台拓展全球市场。

阿里巴巴的核心竞争力在于“数据-技术-场景”闭环。淘宝/天猫积累的海量消费行为数据，为AI模型训练提供独特优势，而通义千问的开源策略降低了企业AI应用门槛，推动生态黏性。同时，阿里云在AI算力租赁和模型定制服务上的布局，使其成为企业数字化转型的重要合作伙伴。

与苹果的合作，为中国版iPhone开发AI功能，阿里云及AI业务或将迎来价值重估。2月13日，阿里巴巴董事局主席蔡崇信在世界政府峰会上正式确认与苹果合作，为国行版iPhone开发本地化AI功能，将深度集成阿里的通义千问大模型，覆盖文本处理、图像搜索及Siri交互优化等场景。阿里的通义千问模型通过开源生态与性能突破，叠加与苹果合作带来的海量用户覆盖，有望打开AI模型授权与云服务增量的商业化空间，从而使阿里迎来AI技术对公司盈利模式的革新。

腾讯控股：“社交+内容”的超级生态闭环，壁垒坚固

腾讯是中国互联网生态的领军企业，业务覆盖社交、游戏、金融科技及企业服务等多个领域。其核心社交产品微信和QQ构建了庞大的用户网络，形成了高粘性的流量入口，为其他业务提供了坚实的变现基础。游戏业务在全球范围内具有重要影响力，推出了多款现象级产品，持续巩固其在全球游戏市场的地位。金融科技业务以微信支付为核心，深入渗透到日常生活的各个场景，成为移动支付领域的重要参与者。此外，腾讯云在企业服务领域聚焦音视频、AI等垂直赛道，提供多样化的解决方案。

腾讯的核心优势即在于其“社交+内容”的超级生态闭环。微信的社交关系链形成了天然的护城河，用户的高频使用和支付场景为游戏、广告和金融科技业务提供了强大的变现能力。

未来，腾讯的增长或将围绕AI技术驱动的创新。腾讯自身的混元大模型在微信智能助手、腾讯会议等场景的深度应用，将推动AI技术在企业服务和消费端的规模化落地。同时，游戏业务的全球化拓展和金融科技的海外布局，将为腾讯带来更广阔的市场空间。另，DeepSeek接入微信生态意义重大。腾讯的目标是成为App的底层分发入口，通过小程序来实现这一目标。各大公司正在争夺手机的底层操作系统，而腾讯希望借助大模型与微信的结合，实现跨越App的交互。未来，用户可以通过微信调用各种服务，如订酒店等。届时，微信将不再只是社交工具，而将成为整合生态的智能入口。通过持续深耕社交生态和技术创新，腾讯正从一家社交和游戏巨头转型为以AI和技术驱动的综合性科技企业。

小米集团-W：AI终端龙头，“人车家全生态”战略持续深化

小米集团是一家以智能手机、智能硬件和IoT平台为核心的消费电子及智能制造公司。作为全球领先的智能手机制造商之一，根据Canalys数据，截至2024年6月30日，小米全球智能手机出货量也连续十六个季度排名全球前三。此外，截至2024年6月30日，公司AIoT平台已连接的IoT设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）数量增长至8.222亿台，同比增长25.6%。2024年3月，小米汽车首款车型——SU7正式上市，人车家全生态完成闭环。

小米的核心优势在于强产品力及庞大的生态系统。小米一直维持高研发投入以强化产品核心竞争力，过去五年，小米在核心技术研发投入了1050亿元，而2025年小米将向技术研发投入300亿元。生态方面，公司终端AIoT硬件产品矩阵丰富，并向汽车领域延伸，近年来小米用户基数持续扩大，2024年6月，小米全球月活跃用户数再创历史新高，达到6.758亿。

未来，汽车将成为公司第二增长曲线，AI有望赋能小米全生态打开公司成长天花板。2024年3月SU7上市后，小米在短短9个月交付超过13.5万辆车，截至2024年底，小米汽车在全国58个城市设立了200家门店。而25年小米内部为汽车确定了30万辆交付目标。而通过将AI技术深度整合到智能手机、AIoT设备及电动汽车全生态中，小米能够提供更加智能化、个性化的用户体验。不仅有益于增强用户粘性，还能创造新的收入增量，打开小米成长新篇章。

美团-W：本地生活服务龙头

美团是中国本地生活服务领域的超级平台，聚焦"吃住行游购娱"全场景数字化，构建了即时配送、到店酒旅等多元业务矩阵。其核心外卖业务市场份额较高，形成高频流量入口；到店及酒旅业务通过精准营销打造第二增长曲线；美团优选、闪购、拼好饭等新业务持续渗透下沉市场。依托亿级年度交易用户和千万商户资源，美团深度融入国内消费升级进程，在政策支持实体经济数字化转型背景下，成为新型消费基础设施的重要建设者。

美团的核心竞争力在于其超级APP生态与即时配送体系的协同效应。美团构建了涵盖百万骑手的全球最大即时配送网络，30分钟送达的履约能力形成行业壁垒。平台大数据算法持续优化供需匹配效率，商户数字化解决方案覆盖营销、支付、供应链全链条。随着无人配送车、智能仓储等技术投入，运营效率仍有巨大提升空间。

美团未来增长将受益于本地生活服务市场的结构性升级与技术创新红利。餐饮外卖基本盘随城镇化率提升保持稳健增长，即时零售赛道在年轻群体"万物到家"需求驱动下有望再造新万亿市场。到店业务通过直播、短视频等新形态加速商户数字化转型，酒旅业务持续收割下沉市场增量。随着无人机配送、AI智能调度系统的规模化应用，人效与运力瓶颈有望突破。在政府倡导"数实融合"与扩大内需的政策导向下，美团凭借生态协同能力和基础设施优势，或将成为实体商业数字化升级的核心赋能者。

中芯国际：半导体制造的中流砥柱

中芯国际是中国大陆集成电路制造业领导者，专注于半导体制造，业务涵盖成熟制程和先进制程的芯片生产。其成熟制程技术在国内市场占据重要地位，广泛应用于消费电子、物联网、汽车电子等领域。同时，中芯国际也在逐步突破先进制程技术，以满足高性能计算和AI芯片的需求。凭借本土化产能布局和政策支持，中芯国际在服务国内客户方面具有显著优势，成为国内半导体产业链的重要支柱。

中芯国际的核心优势在于其强大的制造能力和本土化供应链布局。通过在国内主要城市建立8英寸和12英寸晶圆厂，中芯国际能够快速响应客户需求，并降低地缘政治风险。此外，其在成熟制程领域的规模化生产能力，使其在成本控制和产能利用率上具备竞争力。随着全球半导体产业链的重构，中芯国际在成熟制程市场的份额有望进一步提升，同时先进制程技术的突破也将为其打开新的增长空间。

未来，中芯国际的增长逻辑主要围绕半导体需求的持续增长和技术升级。AI芯片、车规级MCU等新兴应用的爆发，将推动成熟制程产能的进一步释放；而先进制程技术的逐步成熟，将帮助中芯国际承接更多高性能计算和AI芯片的订单。随着资本开支的优化和产能利用率的提升，中芯国际有望在半导体国产化进程中扮演更加重要的角色，成为全球半导体制造领域的关键参与者。

比亚迪：全球新能源汽车龙头，开启全民智驾时代

比亚迪是全球新能源汽车领军者，2024年全球新能源车市场销量冠军。公司主要从事以新能源汽车为主的汽车业务，手机部件及组装业务，二次充电电池及光伏业务，同时利用自身的技术优势积极拓展城市轨道交通业务领域。作为全球新能源汽车行业先行者和领导者，比亚迪凭借在动力电池、电机、电控等领域的技术积累，通过技术的持续创新，打造出长期、可持续的核心竞争优势，奠定了公司在全球新能源汽车行业的领导地位。2024年，2024年比亚迪全年销量超427万辆，其中新能源乘用车销量超425万辆，成为全球销量冠军。

比亚迪在技术、成本、创新、渠道方面优势显著。1）技术：纯电混动双平台，三电技术世界领先；2）成本：十余年垂直整合之路，公司形成了新能源车全产业链深入布局。3）创新：全产业链高效研发，引领电动智能变革。4）渠道：广覆盖，下沉布局，销售效率领先。

未来，“智驾平权”战略有望深化比亚迪在汽车行业的领导地位。2025年2月，在比亚迪智能化战略发布会上，比亚迪董事长兼总裁王传福正式推出“天神之眼高阶智驾系统”，比亚迪旗下10万元级以上车型全系搭载，10万元以下车型多数搭载。在智驾普及战略中，比亚迪下至7万元的海鸥，上至25万元的宋L EV，首批21款新车都具备高阶智驾能力，且加配不加价。同时，比亚迪旗下品牌腾势、方程豹、仰望等也会搭载高阶智驾功能。

地平线机器人-W：软硬协同+开放生态，打造智驾技术底座国产龙头

地平线是市场领先的乘用车高级辅助驾驶(ADAS)和高阶自动驾驶(AD)解决方案供应商，拥有专有的软硬件技术。依托已大规模部署的前装量产的解决方案，公司成为了智能汽车转型及商业化的关键推动者。公司高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案建基于全面的技术栈，包括用于驾驶功能的算法、底层处理硬件，以及促进软件开发和定制的各种工具。征程系列已推出了多代芯片产品，分别是征程2、征程3、征程5和征程6。近年来，公司市占率快速提升，按所有客户2023年解决方案总装机量计算，公司为中国第四大高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案提供商，市场份额为9.3%，为前五大解决方案提供商中唯一一家国产供应商。

公司竞争优势包括：软硬协同提升系统性能；高效率、高性价比；开放，充分地让主机厂定制化开发面向用户有价值的产品跟体验；强研发能力赋能开发全流程。1）软硬协同提升产品性能：公司协同开发并优化软硬件，以确保在整合时达到最佳系统性能。2）高效率、高性价比：由于采用软硬协同的开发理念，公司解决系统较为高效，在提供出色处理性能的同时做到了低功耗和低时延，另外公司解决方案具备高性价比。3）开放平台，充分地让主机厂定制化开发面向用户有价值的产品跟体验：公司提供一系列基础模型、工具链、框架及参考解决方案，使公司的客户和生态合作伙伴能开发出满足定制化需求的应用软件，帮其显著缩短开发周期并降低开发成本。4）研发能力较强，拥有领先的算法能力。

未来，公司有望实现高算力市场0-1强势突围。1）当前车载高算力芯片市场仅有英伟达、华为、特斯拉等少数玩家，而地平线J6P有望助力地平线进军高端智驾市场，形成0-1的飞跃。2）地平线投入了千人的团队，专门开发基于J6P软硬结合的高阶方案——SuperDrive，标志着业务向软硬结合的高阶智驾方案进一步延伸，公司有望从Tier2向Tier1+Tier0.5进一步延伸。

证券研究报告：《港股科技股Big7》

对外发布日期：2025年2月21日报告发布机构：西部证券研究发展中心

郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn

齐天翔（S0800524040003）qitianxiang@research.xbmail.com.cn