黑芝麻成为推动科技竞赛的黑马

测试

Doug Young

在最近上市的一批智能驾驶科技股中，黑芝麻国际控股有限公司(2533.HK)正在成为一匹黑马。去年8月上市六个月后，由于投资者担心其客户群规模相对较小，截至周一，该股较IPO价格下跌了约10%。

这些投资者似乎从公司周一晚间发布的盈利预警中得到了一些鼓励，导致黑芝麻的股价在周二早盘交易中上涨了3.5%。在其他方面，公告显示，该公司在去年下半年继续实现强劲的两位数收入增长，尽管增速低于上半年。

即使在反弹之后，该股仍比IPO价格低约6%。这使得该公司成为新上市的智能驾驶技术公司中的一匹异类，自最近上市以来，这些公司的股价几乎都有所上涨。Horizon Robotics Group(9660.HK)的股价自去年10月底上市以来上涨了约80%，而Minizon Robotics(2431.HK)的股价较去年12月的IPO价格上涨了近60%。

在美国，最近上市的机器人出租车运营商WeRide(NYSE：WRD)领先，其股价自去年10月上市以来几乎翻了一番，而小马AI(纳斯达克股票代码：Pony)上涨了近30%。

那么，为什么黑芝麻在这个群体中是一个相对落后的群体，这种地位真的值得吗？在回顾了最新的盈利预警后，我们将很快更详细地探讨这个问题，该预警为该股注入了一些新的活力。

黑芝麻表示，预计2024年全年营收在人民币4.5亿元(合6,200万美元)至人民币5亿元之间，较去年的人民币3.13亿元增长约52%。减去之前公布的上半年数据，该公司预计2024年最后六个月的收入增长约为43%，这一数字很强劲，但较上半年69%的增长有所放缓。

该公司表示，预计全年将实现净利润约人民币1亿元，扭转去年亏损人民币48.6亿元的局面。回溯上半年的数据显示，该公司下半年亏损约10亿元。但大部分亏损似乎与非现金项目有关，该公司没有给出不包括这些项目的预测。

收入增长的原因是相当标准的，主要归因于其智能驾驶产品的销售增长，包括汽车芯片和系统芯片(SoC)。报告还提到了车-路-云一体化芯片等新兴领域的销售增长，并指出此类销售正受到政府政策的推动。

坦率地说，收入增长看起来相当普通，黑芝麻甚至称其为“意料之中的”。因此，股价的跃升可能反映了投资者对该公司继续增长的信心，也可能反映出投资者承认其股票被低估了。

在回顾了这一并不罕见的盈利预警之后，我们将在回顾的后半部分来看看为什么黑芝麻在IPO后获得了相对落后的地位。这里，我们应该首先指出，即使在IPO后的暴跌之后，该股的市盈率(P/S)仍然高达32倍。这一数字落后于Horizon Robotics更高的41，但比Miniye的18要高出很多。

不过，似乎可以公平地说，投资者对黑芝麻的印象不如它的一些同行。犹豫不决的一个主要原因似乎在于该公司进入智能驾驶领域的时间相对较晚，结果是其产品在大规模生产汽车的采用率方面略落后于竞争对手。

该公司8月份发布的年中报告显示，该公司的产品已至少安装在两款批量生产的车型中，其中一款来自汽车巨头吉利旗下的高端汽车制造商林克公司(Lynk&Co.)，另一款来自国有巨头东风。该公司表示，截至去年年中，它与16家汽车制造商和一级供应商获得了23项设计胜利，尽管此类胜利通常是针对那些仍处于开发阶段的汽车，其大规模生产的潜力仍远未确定。

Horizon Robotics的IPO招股说明书没有说明有多少量产汽车采用了它的产品。但它指出，27家汽车制造商正在285多款车型上使用这些产品--远远高于Black Sesame获得的总设计奖项。根据这一指标，Miniye看起来是最强劲的，去年年中，有94辆批量生产的汽车使用了其智能驾驶和智能驾驶舱解决方案。

另一个可以比较的关键领域是毛利率，这通常表明一家公司的产品有多独特和高科技。Horizon在去年上半年以令人羡慕的79%的毛利率领先于该集团。Miniye在这三家公司中排名最后，仅占14%。

黑芝麻在2024年上半年以50%的毛利率居于中间。但在这一数字从2021年的36.1%稳步下降到2023年的24.7%之后，这一数字的大幅跃升非常值得注意。该公司将这一大幅增长归因于使用其产品的Lynk&Co.和东风汽车开始批量生产。今年下半年，随着来自这两家客户的更多批量订单，以及可能来自其他一些新批量生产车型的订单，毛利率可能会继续改善。

归根结底，黑芝麻的黑马地位似乎主要是因为它进入智能驾驶游戏的时间相对较晚，结果是它仍在努力向客户推销其产品。最新的盈利预警显示，尽管去年下半年的增长速度比上半年有所放缓，但该公司的收入继续以稳定的速度增长。这意味着，当该公司下月公布2024年最终业绩时，投资者将寻找该公司恢复加速增长的迹象，如果黑芝麻能够展示其产品正获得汽车制造商的青睐，投资者可能会回报该股。

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