【国元研究】融汇晨观20250218丨金工、电子、汽车、食饮

（来源：国元研究）

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【国元证券】金工：2025年2月17日三大指数小幅上涨，AI应用继续活跃

【国元证券】金工：市场交易活跃，南向资金流入港股速度加快——(2025.2.10-2025.2.16)微观流动性观察

【国元证券】电子：GPU产业链行情持续修复，苹果AI上线国内临近——行业周报

【国元证券】汽车：科技加速，并购扬帆

【国元证券】汽车：“第三空间”概念推动下，座椅迈向全维度创新阶段——汽车座椅行业深度报告

【国元证券】食饮：政策引航AI+消费，助推智家行业发展——智能家居行业双周报

金工：2025年2月17日三大指数小幅上涨，AI应用继续活跃

2025年2月17日三大指数小幅上涨，AI应用继续活跃。上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.39%，创业板指上涨0.51%。市场成交额19410.43亿元，较上一交易日增加2264.63亿元。全市场3702只个股上涨，1650只个股下跌。

风格上看，各指数涨跌幅排序为：稳定>成长>消费>金融>0>周期；小盘成长>大盘成长>大盘价值>小盘价值>中盘成长>中盘价值；基金重仓表现优于中证全指。

分行业看，30个中信一级行业普遍上涨；表现相对靠前的是：通信（3.35%），消费者服务（1.66%），机械（1.56%）；表现相对靠后的是：有色金属（-2.10%），煤炭（-1.24%），传媒（-0.64%）。概念板块方面，多数概念板块上涨，同步磁阻电机、eSIM、光通信模块等大幅上涨；昨日连板、昨日连板_含一字、影视等大幅走低。

资金筹码方面，主力资金2月17日净流出390.93亿元。其中超大单净流出168.80亿元，大单净流出222.12亿元，中单资金净流入70.34亿元，小单持续净流入325.46亿元。

2月17日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF成交额较上一交易日增加。华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为29.07亿元、53.81亿元、11.92亿元、19.60亿元、21.94亿元、37.14亿元和12.00亿元，分别较上一交易日变化+3.75亿元、+1.85亿元、+4.80亿元、+6.04亿元、+2.77亿元、+21.60亿元、+5.95亿元。2月14日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入沪深300ETF，流入金额为16.98亿元。

南向资金2月17日净流入，合计107.72亿港元。其中，沪市港股通当日净流入76.70亿港元，深市港股通当日净流入31.02亿港元。

2月17日，亚太主要股指收盘涨跌不一。恒生指数下跌0.02%，报22616.23点；恒生科技指数下跌0.49%，报5499.26点；韩国综合指数上涨0.75%，报2610.42点；日经225指数上涨0.06%，报39174.25点；澳洲标普200指数下跌0.22%，报8537.10点。

2月14日，欧洲三大股指涨跌互现。德国DAX指数下跌0.44%，报22513.42点；英国富时100指数下跌0.37%，报8732.46点；法国CAC40指数上涨0.18%，报8178.54点。美股三大指数涨跌互现，道琼斯工业指数下跌0.37%，收于44546.08点；标普500指数下跌0.01%，收于6114.63点；纳斯达克综合指数上涨0.41%，收于20026.77点。热门科技股中，美股“七巨头”涨跌不一，特斯拉下跌0.03%，苹果上涨1.27%，谷歌下跌0.49%，英伟达上涨2.63%。

国际政治环境不确定性风险、市场需求不及预期风险。

金工：市场交易活跃，南向资金流入港股速度加快——(2025.2.10-2025.2.16)微观流动性观察

市场情绪观察

1.本周整体市场估值继续边际回升，沪深300、创业板相对估值较低。

2.本周市场交易活跃度上升幅度较大，全A日均成交额上升至1.7167万亿，创业板指周换手率为16.98%。

3.本周大盘指数期权的隐含波动率小幅度下降，认沽认购比率继续边际回落，市场情绪边际改善。

资金供给情况

1.基金发行以债基为主，仓位边际上升。本周发行基金边际增加，主要为债券型基金，占比为87.99%。本周公募混合型基金估测仓位及偏股混合基金估测仓位小幅度上升，分别为66.28%和81.57%。

2.近一周股票类ETF规模减少362.27亿元，ETF跟踪主要宽基均净流出，中证A500ETF流出居前，达70.8亿元。黄金类ETF净流入22.07亿元，边际流入规模较大，其他商品类ETF一改四周连续流出，净流入0.59亿元。

3.中美利差无明显变化，汇率压力边际提升。美联储维持利率不变的预期持续上升。本周对最近一次（2025年3月19日）美联储会议维持利率不变的概率为96%，而降息25bp的概率为4%。本期10Y美债和中债利率均上升2bp，中美利差维持在2.82%的水平上。人民币兑美元中间价较上周小幅度上升至7.1706。

4.融资余额持续回升，本周杠杆资金情绪较前期略有回落，融资净买入额为316.63亿元。

5.2025年2月9日大型商业银行6个月理财产品预期年收益率为1.93%，自前月低点1.85%以来持续回升。

资金需求情况

1.近一周全A净减持34.63亿元，其中中证2000指数成分减持16.41亿元，上证50、沪深300指数成分增持5.46、8.47亿元。

2.自2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏”，IPO等募资规模持续下降。2025年1月，再融资规模达204.61亿元，IPO规模仅47.51亿元。

3.AH溢价本周震荡下行，分位数有所回落；本周南向资金延续净买入，达217.71亿港元，流入港股速度加快

市场结构及交易行为不确定性；股市资金面超预期变化；微观流动性对股价变动预测能力有限；本文基于客观数据分析，不构成投资建议

电子：GPU产业链行情持续修复，苹果AI上线国内临近——行业周报

本周（2025.2.10-2025.2.16）市场回顾

1）海外AI芯片指数上涨4.5%，主要25年初受到DeepSeek模型影响算力硬件逻辑带来的下跌趋势持续修复，英伟达股价持续回暖。2）国内AI芯片指数下跌2.2%，由DeepSeek火热带来的上行行情受海外AI芯片修复影响出现一定幅度回调。3）英伟达映射指数上涨2.0%，受DeepSeek影响逐渐削弱，英伟达产业链公司行情修复。4）服务器ODM指数上涨5.6%，GPU供应改善及CSP扩大资本开支，服务器ODM指数持续修复。5）存储芯片指数下跌2.8%，消费、工业、汽车等传统领域需求尚未出现边际改善，板块后续预计以震荡为主。6）功率半导体指数上涨0.4%；A股果链指数上涨1.4%，港股果链指数上涨4.3%。

行业数据

1）Gartner披露2024年全球半导体销售额6260亿美元，yoy+18.1%，预计2025年增加至7050亿美元。2024年，数据中心成为主要驱动力，收入1120亿美元，yoy+73%。存储芯片增长71.8%，占半导体总收入比重提升至25.2%。2）CSP大厂2025年资本开支相较2024年提升较大，谷歌提升42.7%，亚马逊提升11%，Meta提升59%，微软提升约44%。美国星际之门规划四年内投资5000亿美元。3）2024年是AIPC、AI手机爆发的一年，AIPC出货比重从2023年的5%提升至2024年的55%，预计2025-2026年分别达到75%和80%。AI手机从2023年的8%提升至2024年的16%，2025-2026年预计提升至28%和38%。4）IDC发布2024年中国平板电脑数据，出货量为2985万台，yoy+4.3%，24Q4出活跃786万台，yoy-3.7%。预计25年1月的国补将进一步刺激中国平板市场需求。

重大事件

1）中芯国际发布2024年业绩预告，预计2024年营收577.96亿元，yoy+27.7%，归母净利约36.99亿元，yoy-23.3%，毛利率约18%。2）华虹半导体发布2024年业绩预告，预计收入20.04亿美元，yoy-12.3%，毛利率为10.2%，yoy-12.3ppt。3）舜宇光学发布2024年业绩预告，预计2024年净利润为26.39-27.49亿元，yoy+140%-150%。瑞声科技发布2024年业绩预告，预计综合净利润为17-18.5亿元。yoy+130%-145%。

上行风险：英伟达GPU供应链得到改善；工业和汽车行业需求边际改善；存储芯片供求关系改善；苹果加速中国AI进展等

下行风险：下游需求不及预期；存储芯片供过于求局面加剧；苹果AI进展放缓，其他系统性风险等

汽车：科技加速，并购扬帆

智驾、AI、人形机器人共振引爆车圈

2月10日，比亚迪在智能化战略发布会上重磅发布了高阶智驾系统“天神之眼”。该系统分为三个版本：天神之眼A主要应用于仰望品牌，天神之眼B（高阶智能激光版）主要用于腾势和比亚迪品牌，天神之眼C（高阶智驾三目版）则主要应用于比亚迪品牌。比亚迪“天神之眼”高阶智驾可实现全程高速0接管，开创全民自驾新时代。比亚迪还宣布其整车智能“璇玑架构”将接入Deepseek-R1大模型，以提升车端和云端的AI能力。除比亚迪外，智驾层面，近期长安汽车发布智能化战略北斗天枢2.0，26年实现L3级自动驾驶，28年实现全场景L4；小米汽车“车位到车位”先锋版开启推送；小鹏官宣2025年正式推出L3级自动驾驶；吉利汽车宣布将于3月发布AI智能化战略；华为上汽合作基本敲定，鸿蒙智行第五品牌“尚界”首次聚焦20万以下年轻市场；泛智驾领域大事不断。AI层面，车圈集体推动与DEEPSEEK融合，吉利、岚图、极氪、东风、宝骏、长安、长城、广汽、零跑、奇瑞等均宣布与DEEPSEEK不同程度融合。此外，宁德时代正式提交港股上市申请，筹资至少50亿美元，有消息称正组建团队自研机器人。汽车产业链继续沿着AI/自动驾驶、人形机器人、飞行汽车同源技术趋势，开启科技加速之路。

东风长安合并重组，汽车圈并购央企巨头先行

央企东风集团、中国兵器装备集团以及中国兵器工业集团展开并购重组。中国兵器装备集团有限公司旗下汽车业务，包括长安汽车和中国长安，全部同东风汽车集团有限公司合并，旗下军工业务全部合并到中国兵器工业集团有限公司。东风集团与兵装系的长安集团两大央企汽车集团开启合并重组工作，新能源车时代的中国汽车行业大整合拉开序幕，我们在2024年6月的报告《激荡四十年，并购周期再临：中国汽车产业并购启示录》中以产业生命周期为基础逻辑复盘了中国汽车的并购历史，并预测新能源时代的中国汽车并购重组即将到来。东风长安并购为此方向拉开帷幕，未来中国新能源车将在并购重组中迈向更高质量发展阶段。

海外智驾与并购同样构成热点

智驾方面，特斯拉计划于6月在奥斯汀推出付费自动驾驶出租车业务；Lyft、Mobileye、丸红携手，计划明年在达拉斯推出Robotaxi服务；同时特斯拉FSD墨西哥市场上线，预计一季度登陆欧洲和中国。并购方面，2月12日消息，日系汽车头部企业日产和本田的并购计划谈判破裂，主要原因是日产的自尊心和对当前困境的轻视，以及本田突然改变提案要求日产成为其子公司。2月8日讯，据英国《金融时报》报道，雷诺集团近日已重新启动与富士康的谈判，商讨出售其所持有的日产汽车公司股份事宜。市场猜测基于日产、本田的合作破裂，不排除后续富士康收购日产的计划。科技与并购整合成为全球汽车发展主线。

投资建议：

关注新能源车对传统燃油车的持续替代，同步自主品牌继续压缩合资品牌空间。关注AI/智能驾驶、人形机器人、飞行汽车等新兴科技在汽车领域共振引发的行业估值向上逻辑。关注行业并购重组高质量发展前景，其中既包括央国企的并购重组，也包括在新科技发展背景下，传统企业转型对新兴业态的并购机会。

经济复苏不及预期风险，政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期风险、科技进步落地不及预期风险等。

汽车：“第三空间”概念推动下，座椅迈向全维度创新阶段——汽车座椅行业深度报告

汽车座椅价值量占比较大，且仍在持续增长

作为汽车中的安全件、舒适件，汽车座椅受其复杂的产业链与较大的体积，基础单车价值量一般为3000-5000元，占据超5%的整车成本。而配置通风、按摩等功能的智能化座椅单车配套价值量会在普通座椅的基础上继续提升约50%。在中国乘用车市场竞争不断加剧的背景下，车座椅科技变革已迭代至第三阶段，即头部座椅逐步开始逐步挖掘各类“同级唯一”的小众场景，座椅科技化升级趋势持续加速。

目前市场份额任由外资车企主导，但同时国产替代趋势显著

我国座椅总成供应商主要分为三大类，包括头部全球化座椅供应商、汽车整车厂下属座椅总成企业与国产第三方座椅总成供应商。从2024年销量前50名车型配套率角度看，外资座椅总成厂商仍占据主导地位，但其市场份额已降至61.1%。与此同时，弗迪凭借比亚迪下属公司的优势，成功跻身行业第二梯队。此外，包括继峰股份、柳州双英、广州华智在内的多家自主座椅总成厂商，已逐步切入多款高销量车型的配套体系。我们预计，随着新能源车渗透率及下游自主品牌车企市占率的加速提升，国产座椅厂商有望充分分享乘用车座椅国产替代的红利，迎来快速增长。

模块化生产将重塑产业格局，为头部国产厂商提供超车机会

模块化生产凭借高效、快速交付和强自定义能力，正在重塑汽车座椅行业。新能源时代，新车型与换代车型的超快速迭代，致使供应链周转速度需做到同步大幅提升，新项目的量产周期从以往的2至3年缩短至半年甚至更短。因此，座椅的模块化生产成为行业必然选择，该种生产方式能够提升生产效率，降低零件复杂度，并且增强自定义能力。展望未来，模块化生产将进一步加速行业变革，重塑产业格局，为国产头部厂商带来弯道超车的机遇。

投资建议

随着新能源汽车和造车新势力品牌的快速崛起，以及生产方式出现变革，汽车座椅行业正迎来供应链重构的历史性机遇。同时，新势力品牌在座椅设计上追求差异化，强调技术创新、研发效率、供应商响应速度及产能配套的积极性。上述新兴需求点为国产厂商提供了打破外资垄断行业格局的契机。因此，我们预计国产座椅厂商有望在汽车座椅市场中占据更大的份额，逐步实现国产替代的目标。我们建议关注具备定点先发优势的链上企业。推荐继峰股份，建议关注天成自控与新泉股份。

座椅总成市场竞争格局恶化风险，新能源汽车行业发展不及预期风险，国产替代进程不及预期风险

金工：2024年11月21日市场全天窄幅震荡，黄金板块尾盘走高

行情回顾

1）双周行情：近2周（2025.02.02-2025.02.14）上证综指上升2.96%，深证成指上升5.84%，创业板指上升7.34%；智能家居指数上升6.72%，跑赢上证综指3.77pct，跑赢深证成指0.88pct，跑输创业板指0.62pct；沪智家居指数上升6.74%，跑赢上证综指3.78pct，跑赢深证成指0.90pct，跑输创业板指0.60pct。

2）细分板块：拆分来看，近2周，智能家居指数中，电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为7.44%、11.04%、7.09%、3.59%；年初至今，智能家居指数中四个细分板块涨跌幅分别为10.30%、9.49%、7.83%、1.48%。

3）个股来看：近2周，智能家居指数中，涨幅前五个股分别为四川长虹（+47.09%）、韦尔股份（+28.82%）、科沃斯（+25.92%）、润和软件（+25.72%）、华数传媒（+24.62%）。

行业政策跟踪

1）商务部等6部门办公厅发布关于做好2025年家装厨卫“焕新”工作的通知，近期各地方政府陆续发布实施细则。2）国务院常务会议提出，支持新型消费加快发展，促进“人工智能+消费”、健康消费等。

行业新闻跟踪

1）亚马逊准备于2月26日公布升级版的Alexa。2）苹果正在研发一款家用台灯式机器人。3）居然智家全系接入DeepSeek，加速构建AI基础大模型。4）居然智家举办年度媒体会，围绕AI技术提出2025五大重点事件。5）海尔集团宣布，海尔生态三大模型接入DeepSeek。6）海信视像宣布正式接入DeepSeek，成为行业首个搭载深度思考智能体的电视品牌。7）华为宣布基于原生鸿蒙操作系统的小艺助手App已经接入DeepSeek。8）讯飞开放平台宣布DeepSeek全系上线。

投资建议

在科技革新与政策导向的双重共振下，智能家居行业迎来发展契机。从技术层面来看，物联网、人工智能、机器学习和大数据分析等前沿科技不断演进，持续拓宽智能家居设备的应用边界与交互深度。特别是生成式AI与边缘侧产品的融合创新，实现了从单一设备智能到系统智能的跃升，为智能家居行业构筑了坚实的技术底座，有望催生更多具有高附加值的创新产品和服务，满足消费者日益多样化、个性化的需求。从政策层面看，国家层面持续释放积极信号，“以旧换新”政策推进节奏稳健有利、政策力度持续加码；近期，国务院常务会议提出“促进‘人工智能+消费’，打造消费领域新产品新场景新热点”，“AI+消费”模式将人工智能技术深度融入消费场景，有望激发消费潜能，推动消费市场扩容提质，而智能家居作为其中的重要组成部分，将有望受益。综合来看，技术创新的持续驱动与政府政策的有力支持，将共同推动智能家居行业进入较快发展轨道，智能家居产业链上中下游有望受益，给予“推荐”评级。

技术迭代风险、政策变动风险、市场需求不及预期风险。