【信达能源】电力天然气周报：国家推动新能源全面入市，欧盟成员国推动放宽储气目标

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本周市场表现：截至2月14日收盘，本周公用事业板块下跌0.2%，表现劣于大盘。其中，电力板块下跌0.12%，燃气板块下跌0.64%。

电力行业数据跟踪：

1、动力煤价格：秦港动力煤价格周环比下跌。截至2月14日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价743元/吨，周环比下跌12元/吨。截至2月14日，广州港印尼煤(Q5500)库提价828.67元/吨，周环比下跌6.07元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价796.68元/吨，周环比下跌22.01元/吨。

2、动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加，沿海电厂日耗周环比上升。截至2月13日，秦皇岛港煤炭库存676万吨，周环比增加42万吨。截至2月13日，内陆17省煤炭库存8236.4万吨，较上周下降144.0万吨，周环比下降1.72%；内陆17省电厂日耗为349.6万吨，较上周下降0.1万吨/日，周环比下降0.03%；可用天数为23.5594965675057天，较上周下降0.4天。截至2月13日，沿海8省煤炭库存3421.8万吨，较上周下降74.7万吨，周环比下降2.14%；沿海8省电厂日耗为187.2万吨，较上周增加34.4万吨/日，周环比上升22.51%；可用天数为18.3天，较上周下降4.6天。

3、水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至2月14日，三峡出库流量8440立方米/秒，同比上升22.67%，周环比上升0.24%。

天然气行业数据跟踪：

1、国内外天然气价格：截至2月14日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4324元/吨，同比下降1.93%，环比上升0.32%；截至2月13日，欧洲TTF现货价格为15.93美元/百万英热，同比上升98.4%，周环比下降2.5%；美国HH现货价格为4.19美元/百万英热，同比上升160.2%，周环比上升13.2%；中国DES现货价格为16.09美元/百万英热，同比上升76.2%，周环比上升8.1%。

2、欧盟天然气供需及库存：欧盟天然气消费量周环比大幅上升，库存周环比下降。2025年第6周，欧盟天然气供应量58.6亿方，同比上升5.5%，周环比上升7.4%。其中，LNG供应量为28.1亿方，周环比上升13.4%，占天然气供应量的47.9%；进口管道气30.5亿方，同比下降8.7%，周环比上升2.5%。2025年第6周，欧盟天然气消费量（我们估算）为103.1亿方，周环比上升14.6%，同比上升28.4%；2025年1-5周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为601.7亿方，同比上升7.4%。

3、国内天然气供需情况：2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。2024年12月，国内天然气产量为218.10亿方，同比上升4.6%。2024年12月，LNG进口量为714.00万吨，同比下降15.0%，环比上升16.1%。2024年12月，PNG进口量为441.00万吨，同比上升3.8%，环比下降5.2%。

本周行业重点新闻：

1）国家发改委、国家能源局联合印发的《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》：《通知》指出：1）推动新能源上网电价全面由市场形成：推动新能源上网电量参与市场交易，完善现货市场交易和价格机制，健全中长期市场交易和价格机制。2）建立健全支持新能源高质量发展的制度机制：建立新能源可持续发展价格结算机制，新能源可持续发展价格结算机制的电量规模、机制电价和执行期限，新能源可持续发展价格结算机制的结算方式，新能源可持续发展价格结算机制的退出规则。2）欧盟成员国推动放宽储气目标：一些欧洲国家正在推动欧盟委员会允许在明年冬季到来之前对储气库的补充需求有更大的灵活性，因为库存的迅速消耗和价格飙升引发了外界对实现当前目标成本的担忧。在周四于布鲁塞尔举行的天然气协调小组会议上，一些国家将推动放宽旨在确保天然气库存在11月1日前达到90%饱和的目标。

投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。

2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。

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正文目录

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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘

二、电力行业数据跟踪

三、天然气行业数据跟踪

四、本周行业新闻

五、本周重要公告

六、投资建议和估值表

七、风险因素

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一、本周市场表现

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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘

截至2月14日收盘，本周公用事业板块下跌0.2%，表现劣于大盘；沪深300上涨1.2%到3939.0；涨跌幅前三的行业分别是传媒（9.5%）、计算机（7.8%）、商贸零售（3.5%），涨跌幅后三的行业分别是煤炭（-1.5%）、国防军工（-0.6%）、石油石化（-0.2%）。

图 1：各行业板块一周表现（%）

截至2月14日收盘，电力板块本周下跌0.12%，燃气板块下跌0.64%。各子行业本周表现：火力发电板块下跌0.96%，水力发电板块上涨0.11%，核力发电上涨0.58%，热力服务下跌0.03%，电能综合服务上涨1.55%，光伏发电下跌0.50%，风力发电下跌1.09%。

图 2：公用事业各子行业一周表现（%）

截至2月14日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：中国核电(1.74%)、南网储能（1.72%）、吉电股份（1.34%），主要公司涨跌幅后三名分别为：中闽能源（-6.49%）、新天绿能（-4.15%）、华电国际（-2.92%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：中泰股份(4.03%)、大众公用(0.76%)、重庆燃气(0.34%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：陕天然气(-2.68%)、成都燃气(-2.03%)、九丰能源(-1.53%)。

图 3：电力板块重点个股表现（%）

图 4：燃气板块重点个股表现（%）

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二、电力行业数据跟踪

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1. 动力煤价格

长协煤价格：2月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为691元/吨，月环比下跌2元/吨。

港口动力煤市场价：截至2月14日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价743元/吨，周环比下跌12元/吨。

产地动力煤价格：截至2月14日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价685元/吨，周环比下跌90元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 596元/吨，周环比下跌28元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 575.12元/吨，周环比下跌22.84元/吨。

图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）

图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）

海外动力煤价格：截至2月13日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格78.95美元/吨，周环比下跌0.55美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价98.05美元/吨，周环比下跌4.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价79.5美元/吨，周环比上涨1.00美元/吨。截至2月14日，纽卡斯尔NEWC指数价格108美元/吨，周环比下跌6.0美元/吨。截至2月14日，广州港印尼煤(Q5500)库提价828.67元/吨，周环比下跌6.07元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价796.68元/吨，周环比下跌22.01元/吨。

图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）

图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）

图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）

2. 动力煤库存及电厂日耗

港口煤炭库存：截至2月13日，秦皇岛港煤炭库存676万吨，周环比增加42万吨。

图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

，信达证券研发中心

内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至2月13日，内陆17省煤炭库存8236.4万吨，较上周下降144.0万吨，周环比下降1.72%；内陆17省电厂日耗为349.6万吨，较上周下降0.1万吨/日，周环比下降0.03%；可用天数为23.5594965675057天，较上周下降0.4天。

沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至2月13日，沿海8省煤炭库存3421.8万吨，较上周下降74.7万吨，周环比下降2.14%；沿海8省电厂日耗为187.2万吨，较上周增加34.4万吨/日，周环比上升22.51%；可用天数为18.3天，较上周下降4.6天。

图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）

图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）

图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）

图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）

图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）

图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）

3. 水电来水情况

三峡水库流量：截至2月7日，三峡出库流量8420立方米/秒，同比上升24.37%，周环比上升1.69%。

图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）

4. 重点电力市场交易电价

广东日前现货市场：截至2024年11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。

广东实时现货市场：截至2024年11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。

图 19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

图 20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

山西日前现货市场：截至2024年11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。

山西实时现货市场：截至2024年11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。

图 21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

图 22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

山东日前现货市场：截至2024年11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。

山东实时现货市场：截至2024年11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。

图 23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

图 24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

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三、天然气行业数据跟踪

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1. 国内外天然气价格

国产LNG价格周环比上涨，进口LNG价格周环比下跌

截至2月14日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4324元/吨（约合3.09元/方），同比下降1.93%，环比上升0.32%；2024年12月，国内LNG进口平均价格为590.68美元/吨（约合3.03元/方），同比上升4.36%，环比上升2.28%。截至2月14日，中国进口LNG到岸价为14.94美元/百万英热（约合3.94元/方），同比上升75.58%，环比持平。

图 25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）

图 26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格

图 27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）

欧洲TTF价格周环比下跌，中国DES价格周环比上涨，美国HH价格周环比上涨

截至2月13日，欧洲TTF现货价格为15.93美元/百万英热，同比上升98.4%，周环比下降2.5%；美国HH现货价格为4.19美元/百万英热，同比上升160.2%，周环比上升13.2%；中国DES现货价格为16.09美元/百万英热，同比上升76.2%，周环比上升8.1%。

图 28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）

2. 欧盟天然气供需及库存

供给：欧盟天然气供应量周环比上升

2025年第6周，欧盟天然气供应量58.6亿方，同比上升5.5%，周环比上升7.4%。其中，LNG供应量为28.1亿方，周环比上升13.4%，占天然气供应量的47.9%；进口管道气30.5亿方，同比下降8.7%，周环比上升2.5%，进口俄罗斯管道气3.933亿方（占欧盟天然气供应量的6.7%）。

2025年1-6周，欧盟累计天然气供应量331.9亿方，同比下降4.9%。其中，LNG累计供应量为147.9亿方，同比上升3.4%，占天然气供应量的44.6%；累计进口管道气184.0亿方，同比下降10.7%，累计进口俄罗斯管道气22.5亿方（占欧盟天然气供应量的8.2%）。

图 29：欧盟天然气供应量（百万方）

图 30：欧盟LNG供应量（百万方）

图 31：2022-2024年欧盟天然气供应结构（百万方）

图 32：2022-2024年欧盟管道气供应结构（百万方）

库存：欧盟天然气库存周环比下降

2025年第6周，欧盟天然气库存量为558.25亿方，同比下降25.38%，周环比下降7.38%。截至2025年2月12日，欧盟天然气库存水平为46.6%。

图 33：欧盟天然气库存量（百万方）

图 34：欧盟各国储气量及库存水平（2025/2/12，TWh）

需求：欧盟消费量（我们估算）同比上升，周环比上升

2025年第6周，欧盟天然气消费量（我们估算）为103.1亿方，周环比上升14.6%，同比上升28.4%；2025年1-6周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为601.7亿方，同比上升7.4%。

图 35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）

3. 国内天然气供需情况

需求：2024年12月，国内天然气表观消费量同比上升

2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。

2024年1-12月，国内天然气表观消费量累计为4260.50亿方，累计同比上升8.0%。

供给：2024年12月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比下降

2024年12月，国内天然气产量为218.10亿方，同比上升4.6%。2024年12月，LNG进口量为714.00万吨，同比下降15.0%，环比上升16.1%。2024年12月，PNG进口量为441.00万吨，同比上升3.8%，环比下降5.2%。

2024年1-12月，国内天然气产量累计为2463.70亿方，累计同比上升7.3%。2024年1-12月，LNG进口量累计为7665.00万吨，累计同比上升7.5%。2024年1-12月，PNG进口量累计为5504.00万吨，累计同比上升13.1%。

图 36：国内天然气月度表观消费量（亿方）

图 37：国内天然气月度产量（亿方）

图 38：国内LNG月度进口量（万吨）

图 39：国内PNG月度进口量（万吨）

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四、本周行业新闻

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1、电力行业相关新闻

1）国家发改委、国家能源局联合印发的《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》：国家发改委、国家能源局联合印发的《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》指出：1）推动新能源上网电价全面由市场形成：推动新能源上网电量参与市场交易，完善现货市场交易和价格机制，健全中长期市场交易和价格机制。2）建立健全支持新能源高质量发展的制度机制：建立新能源可持续发展价格结算机制，新能源可持续发展价格结算机制的电量规模、机制电价和执行期限，新能源可持续发展价格结算机制的结算方式，新能源可持续发展价格结算机制的退出规则。（资料来源：中国能源报，国家发改委）

2、天然气行业相关新闻

1）欧盟成员国推动放宽储气目标：一些欧洲国家正在推动欧盟委员会允许在明年冬季到来之前对储气库的补充需求有更大的灵活性，因为库存的迅速消耗和价格飙升引发了外界对实现当前目标成本的担忧。在周四于布鲁塞尔举行的天然气协调小组会议上，一些国家将推动放宽旨在确保天然气库存在11月1日前达到90%饱和的目标。（资料来源：华气能源猎头，环球市场播报）

2）中哈油气公司签署协议扩大天然气、原油贸易领域合作：2月11日，中石油与哈萨克斯坦国家天然气股份公司在阿斯塔纳签署天然气购销合同补充协议，2024-2025供气年度合同气量将比主合同规定增加1/3。当日，中石油还与田吉兹雪佛龙有限责任公司签署原油现货购销合同，进一步扩大了在哈原油贸易领域的合作。（资料来源：新华社，上海石油天然气交易中心）

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五、本周重要公告

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【建投能源】根据《企业会计准则》以及公司会计政策的有关规定，基于谨慎性原则，公司对截至2024年12月31日合并财务报表范围内的各项资产进行了减值测试和分析，对预计存在较大可能发生减值损失的相关资产计提减值准备。2024年度预计计提资产减值准备3,992.09万元。

【内蒙华电】内蒙古蒙电华能热电股份有限公司正在筹划通过发行股份及支付现金相结合的方式向北方联合电力有限责任公司购买其分别持有的北方上都正蓝旗新能源有限责任公司60%股权与北方多伦新能源有限责任公司75.51%股权，同时拟发行股份募集配套资金。本次交易完成后，公司将直接持有正蓝旗风电60%股权、北方多伦75.51%股权。因本次交易尚处于筹划阶段，有关事项尚存在不确定性，为保证公平信息披露，避免公司股价异常波动，经向上海证券交易所申请，公司股票于2025年2月11日（星期二）开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

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六、投资建议和估值表

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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。

天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

表1：公用事业行业主要公司估值表

资料来源：iFinD，信达证券研发中心（注：标*公司为信达证券研发中心能源团队的盈利预测，其余公司盈利预测来源于iFinD一致预测；数据截至2025年2月14日）

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七、风险因素

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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。

本文源自报告：《电力天然气周报：国家推动新能源全面入市，欧盟成员国推动放宽储气目标》

报告发布时间：2025年2月15日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

左前明（金麒麟分析师） S1500518070001

李春驰（金麒麟分析师） S1500522070001

邢秦浩 S1500524080001

唐婵玉 电力公用研究助理