可口可乐：4Q24收入和利润均超市场预期 量价表现亮眼

业绩回顾

4Q24 收入和可比EPS 高于市场一致预期

公司公布4Q24 业绩：4Q24 公司收入为114 亿美元，同比+4%，核心EPS 为0.55 美元，同比+12%（已经包含汇率、结构负面影响）。4Q24 可口可乐公司收入和EPS 高于市场一致预期，主因北美、EMEA、拉丁美洲收入和经营利润超过市场预期。

发展趋势

受益于强大品牌力、定价权、收入增长管理能力，可口可乐公司4Q24 北美表现好于其他必需消费品企业。4Q24 北美单价同比+12%，单位箱销量同比+1%，内生收入同比+15%，4Q 北美单价增长明显好于市场预期（2Q-4Q 单价明显好于市场预期）。公司认为4Q 北美单价增长一半来自于组合提升，一半是正常的价格提升（预计25 年也是这样的占比）。公司表示2025年无论是组合还是正常价格提升都会放缓。

4Q24 拉丁美洲、EMEA 收入和利润超出市场预期，亚太市场表现平淡。

1）亚太：4Q 中国销量转为同比正增长，日本韩国同比正增长，印度本季度销量反弹，实现同比增长，Thumbs up 成为公司第30 个十亿美元大单品。2）EMEA：欧洲和北非疲软，中东地区销量好转。其中，欧洲销量同比下滑，中东销量开始恢复同比正增长，非洲本季度销量同比下滑，主因北非和尼日利亚面临压力。3）拉美：24 年公司将可口可乐品牌和餐饮场景结合起来，增加了品牌渗透率，本季度业绩较好。

2025 年收入和EPS 指引符合市场预期。公司发布2025 年业绩指引：公司预计2025 年内生收入同比+5-6%，可比EPS 同比+2-3%。外汇波动或对收入影响幅度为3-4%，对EPS 影响幅度为6-7%（本次外汇逆风指引较3Q24 业绩发布时有提升）。市场在3Q24 业绩发布后下调了公司2025 年盈利预测（市场预计考虑外汇对EPS 的负面影响，在预计2025 年货币中性EPS 高个位数增长情形下，2025 年可比EPS 最终同比或增长低个位数），我们认为本次公司发布的2025 年业绩指引已经计入股价。

盈利预测与估值

考虑外汇逆风较高，我们下调2025 年EPS 预测4%至2.95 美元，引入2026 年EPS 预测3.16 美元。当前股价对应2025/2026 年22.9/21.4 倍P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价70 美元，对应2025/2026 年23.7/22.1 倍P/E，对应4%上行空间。

风险

所得税争议、宏观环境不确定性、需求不及预期、汇率波动风险。