【美图公司（1357.HK）】24年利润维持高增，AI应用产品力有望进一步提升 ——盈喜公告点评（付天姿/杨朋沛）

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报告摘要

事件：

2月7日，美图公司发布盈喜，24年经调整归母净利润可能实现约52-60%的同比增长，对应实现约5.60-5.89亿元人民币；盈利能力的显著提升，主要得益于AI技术驱动的核心业务影像与设计产品收入实现快速增长，该业务具高毛利率，且在整体收入的占比持续扩大，带动公司整体毛利和毛利率同比均增长；同时，尽管主要用于AI技术和产品相关的研发投入显著增加，公司综合运营费用增幅低于毛利增幅，因而进一步提升盈利能力。

美图公司为有切实AI收益的AI应用公司，DeepSeek验证AI产品使用效果并不取决于算力投入多少

1）大模型方面：

美图奇想大模型（MiracleVision）于23年6月面世，于24年1月通过备案并向公众开放。24年模型功能持续更新迭代：9月23日美图奇想大模型率先进行了视频生成能力的升级，单次文生视频时长、单次图生视频时长均达5秒，可支持1分钟，帧率24FPS，分辨率1080P的超长视频生成；10月24日，模型图像生成能力再度升级，综合实力得到进一步完善，并上线一站式AI短片创作工具MOKI，后续将逐步覆盖美图旗下产品生态。研发开支方面：24H1公司研发开支增幅较大，其中约5900万元用于算力购买，但公司后续AI模型战略为自研+外采，倾向于直接使用第三方大模型的API来驱动其产品。美图 AI 大模型技术除自研之外，与可灵、DeepSeek均有测试合作。DeepSeek解决了算力约束和大模型性能的痛点，我们预计美图AI应用产品性能和使用效率有望提升。

2）AI产品方面：

AI提升产品力并拉动付费，24 M7美图全系产品付费MAU中，使用生成式AI生成影像的用户比例为41%。24年公司原生AI产品美图设计室MAU排名在线设计赛道第三名（中国区），该产品24年收入预计翻倍突破2亿元人民币，同时公司积极推动该产品出海。美图设计室已采用DeepSeek技术，主要为AI生成PPT相关功能。

公司强化股东回报：

截至24年12月4日，公司已售出所持有的全部已购买加密货币，出售获利约7963万美元（相当于人民币约5.71亿元），董事会已决定将其出售获利净额的约80%用作支付特别股息。