2024好孩子国际纯利有望创新高！下半年却“掉链子”，同环比或双降

2月10日，好孩子国际控股有限公司（以下简称“好孩子国际”）发布业绩预告，2024年度公司的纯利预计介于3.25亿港元至3.75亿港元区间，相较于2023年2.08亿港元的净利润同比增长了55.9%至79.9%。

好孩子国际的业绩低谷发生在2022年，彼时叠加疫情、运费上涨、地缘政治冲突、全球供应链紊乱等因素影响，公司的gb品牌营收大幅下降，且全公司毛利率降至过去五年的最低水平。不过，根据公司公告，公司旗下各品牌在欧洲、北美和日本的市场份额却能够逆势提升，在2022年下半年实现盈利反弹，2023年开始明显好转。

历史上，好孩子国际上一个业绩巅峰在2020年，净利润为2.58亿港元。如果按照区间中值估计，2024年好孩子国际净利润为3.5亿港元，同比增长67.9%，表明2024年公司业绩已创新高，且按照区间中值估计比2020年高出1亿港元左右。

不过，2024年下半年的业绩贡献是低于上半年的。2024年上半年好孩子国际的净利润为1.87亿港元，同比暴增526.4%。增幅较高背后，是2023年同期的低基数，其中2023年上半年盈利仅不到3千万港币，主要是由于北美和欧洲的客戶和零售商在持续去库存，叠加欧洲的地缘政治冲突导致消费者信心受损、供应链成本增加。

2024年下半年，按照区间中值估算好孩子国际的净利润预计为1.63亿港元，而2023年同期为1.79亿港元，同比下降8.9%，环比下降13.1%。上半年的业绩早已在市场中计价，而下半年的这般业绩在市场眼中恐怕是低于预期的。

海外收入持续增长，多因素导致利润增加

当前，好孩子国际旗下有三大战略品牌。其中gb品牌不仅代表着“goodbaby”，也意味着属于“globalbaby”，因其悠久的历史在中国市场有较高的知名度。公司在2010年于香港上市之后就开始了国际化进程，于2014年分别投资7000万欧元和13万港币收购了德国儿童安全座椅高端品牌Cybex、美国母婴品牌Evenflo，陆续在欧美站稳脚跟。

2024年前三季度，Cybex品牌的收入和利润创历史新高，累计收入增速在20%左右，占公司收入比重超过50%，这个后来收购的品牌现已成为公司的“顶梁柱”。这主要因为Cybex在国际市场尤其是欧洲市场有较强的品牌影响力，在面对欧洲出生率下滑、地缘政治危机的情形下依然实现了较好的正增长。

该品牌的销售数据与财务数据可相互印证。根据德国亚马逊站点上的最新数据，Cybex的一款安全座椅位列亚马逊“BestSellers”榜单中位列第二名，其中在高端全方位安全座椅中排名第一。该款安全座椅折后售价100欧元，综合评分在4.7，处于正常区间；目前已有高达14412个评分，评分数量远高于竞品，表明其销量成绩应当不错。

根据前三季度的披露数据，另一母婴品牌Evenflo对于公司的发展也比较重要，占公司收入比例在27%左右。2024年Evenflo的收入增速或在个位数，取得了比较稳健的增长。但是由于Evenflo的品牌影响力主要在美国，随着美国关税增加，该品牌未来的发展“前途未卜”。

分市场来看，近年来好孩子国际在海外的业务得到了快速发展，从2020年至2023年好孩子国际在欧盟、北美及其他地区的收入份额分别增长了9.3、4.8、1.7个百分点。

2024年上半年，好孩子国际在欧洲、非洲、中东及印度市场的取得了较好的成绩，销售收入同比增长了17.1%，其中欧洲是公司的传统优势市场，其他区域属于新兴市场也获得了不错的增速。同期，公司在美洲市场的销售收入实现小幅增长，而在亚太市场的收入仍是继续下滑。

同时，由于公司海外品牌建设和渠道优化、整体收入增长、成产结构改善及运营效率提升带来成本下降，2024年公司的毛利及毛利率得到改善。

因此，2024年好孩子国际的利润大幅增长是多品牌收入增加、市场拓展、生产成本改善、毛利率提升等多方面因素共同作用的结果。不过，2024年下半年海运成本的上涨，以及不利的汇率波动部分抵销了上述增量。

国内品牌收入下滑，同行实力增强公司压力增大

好孩子国际近年国内收入占比持续萎缩。2023年公司在中国大陆的收入占比仅剩16.3%，是2020年的一半左右。2024年前三季度gb品牌的收入降幅在20%以上，其中第一季度的降幅高达33.8%，目前该品牌在公司的收入占比仅10%左右。这主要因为当前国内高端品牌消费面临一定压力，因此gb品牌在中国市场的下滑比较严重。

近两年公司对gb也进行了品牌转型工作，调整业务规模、重组经营团队，耗费了比较大力气做内容和直播。财务数据显示好孩子国际自2023年开始加大了销售开支，试图挽救gb品牌的销售颓势。不过，根据母婴竞品Bebebus所在的不同集团于2025年1月2号发布的港股招股书数据，前两年Bebebus在营销上的投入也非常高，2022年销售费用率在37%以上，2024年前三季度才降至30.6%。由此来看，行业竞争压力一直存在。

从结果上看gb品牌增加销售投入的效果似乎不尽人意。目前抖音APP上的好孩子官方旗舰店发布了527个作品，从作品量上看是比较“敬业”的；但粉丝量、销量、旗舰店评分评分均明显低于同行bebebus。

Bebebus的产品矩阵和地域布局与好孩子国际的相似度很高，也是主打婴儿推车、安全座椅等高端育婴产品，同时也在布局欧洲、北美、东南亚等海外市场。近年Bebebus由于其较高的艺术审美和出圈的设计风格比较受中产追捧，属于“网红”高端母婴品牌，因此售价也更高。而好孩子婴儿车和安全座椅的款式与普通品牌的区分度不是非常明显，处于“中间尴尬区”，未来或应该在设计和创新上下足功夫才有望实现止跌回升，重获青睐。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国高端育儿产品市场规模由2019年的254亿元增长至2023年的310亿元，预计于2028年将达至人民币458亿元，平均增速9.5%。中国2023年出生的每名新生儿从出生到五岁在耐用型育儿产品方面的估计平均支出仅为在美国支出水平的31.3%，未来还有较大增长空间。

好孩子国际在国内的gb品牌面临着很大的竞争压力，好在早年就布局了海外市场，Cybex和Evenflo品牌建设卓有成效，全球布局增强了其抗风险的能力。未来国内高端育婴市场仍有增长空间，公司管理层或许应在国内市场上多下功夫，保住原生地盘，才有助于目前低估值的提升，否则Bebebus上市港股后好孩子国际或面临着更大的估值压力。