国海研究 | 玉米豆粕反弹/信测标准—晨听海之声0211

点评报告·2篇:

国海农业·程一胜团队|玉米豆粕反弹，春节后猪价走弱——农林牧渔行业周报

国海环保&专精特新·王宁团队|信测标准（300938）事件点评：设立子公司布局机器人领域，核心团队经验丰富

农业：玉米豆粕反弹，春节后猪价走弱——农林牧渔行业周报

报告作者：程一胜/熊子兴/王思言

报告发布日期：2025年2月10日

投资要点：生猪：关注节后冻品补库及二育入场

投资建议：根据涌益咨询的数据，春节前（2024.12-2025.1）出栏体重持续走低，供应端压力下降，春节后随着需求回落，猪价下行，或将刺激行业里二次育肥群体入场，考虑到冻品库存率位于近两年低位，补库或有望提振需求，2025上半年猪价预计偏弱震荡，全年猪价维持盈亏线附近，关注生猪企业成本把控能力，我们持续重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧，建议关注弹性标的唐人神、华统股份、广弘控股。

家禽：关注白羽鸡海外引种缺口

投资建议：2024年12月2日美国俄克拉荷马州一种鸡场发生高致病禽流感，该州为当前中国从美国唯一引种州，短期内海外引种受阻，祖代种鸡存在供给缺口。从产业链看，白羽鸡商品代价格震荡，后续随着消费的改善，行业景气度有望持续回升。我们持续重点推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品、益客食品等。

黄鸡行业景气度上行。从行业角度看，2025年产能稳定在低位，行业稳定盈利。我们持续重点推荐立华股份、温氏股份。

动保：关注下游需求改善以及外延扩张带来的投资机会

投资建议：1）2024年5月底以来生猪养殖行业盈利时间已经超过半年。头部生猪养殖企业盈利大幅改善。牧原股份2024年预计实现归母净利润170-180亿元；温氏股份2024年预计实现归母净利润90-95亿元。我们认为随着养殖企业经营状况改善，动保产品的需求有望提升。

2）龙头企业外延扩张加速。2024年11月8日，瑞普生物公告拟以自有资金或自筹资金1.31亿元收购中瑞华普合计15%股权。中瑞华普主要资产为瑞派宠物医院管理股份有限公司17.5179%股权。2024年12月13日，瑞普生物公告拟以自有或自筹资金1.04亿元收购瑞派宠物医院持有的中瑞供应链56.31%股权。公司通过外延并购不断整合实控人旗下宠物医疗资源至上市公司体内，有利于提高市场对公司在宠物业务的预期。我们建议一是关注有外延扩张预期的瑞普生物；二是关注估值较低，修复弹性大的企业科前生物；三是关注产品矩阵完善的企业如生物股份、中牧股份等。

种植：豆粕价格迅速上涨，粮价回升

投资建议：转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业。

饲料：饲料价格震荡

投资建议：饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份。

宠物：宠物市场维持高增速，国产品牌强势崛起

投资建议：我们认为国内宠物仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。

行业评级及投资建议 生猪板块维持盈利；禽板块基本面改善；动保板块有望估值修复；宠物板块仍然处于快速发展阶段，维持农林牧渔行业“推荐”评级。

风险提示 重点关注公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，农产品价格波动的风险，饲料价格上涨的风险，宏观经济影响消费预期的风险等。

环保&专精特新：信测标准（300938）事件点评：设立子公司布局机器人领域，核心团队经验丰富

报告作者：王宁/张婉姝

报告发布日期：2025年2月10日

事件：2月7日，信测标准发布公告：公司与广东瓦力科技有限公司（以下简称“瓦力科技”）、吕杰中先生合资设立“深圳信测标准机器人技术有限公司”（暂定名）。合资公司经营范围为检测机器人、工业机器人、服务消费机器人、智能机器人的研发、制造和销售，以及相关技术服务与咨询。

投资要点：合资设立子公司布局机器人领域。

瓦力科技核心团队在机器人领域研发经验丰富。

盈利预测和投资评级我们认为，公司原有业务主要为汽车、电子电器、航空航天领域第三方检测服务和试验设备，对智能机器人应用需求场景较多，本次共同对外投资设立子公司有助于公司提升自动化水平，提升管理效率；我们预期公司2024/2025/2026年营业收入分别为7.35/8.55/9.77亿元，归母净利润分别为1.71/1.98/2.27亿元，对应PE分别为31/27/23倍，首次覆盖，给予“增持”评级。