详解杭州银行2024业绩快报：存贷高增，营收增速向上【中泰银行·戴志锋/邓美君/乔丹】

报告摘要

快报综述：1、2024年杭州银行营收同比增长9.6%，增速较三季度上升5.7个百分点，增幅进一步扩大；归母净利润同比增长18.1%，较三季度微降0.6个百分点，总体仍保持较高增速。2023/1Q24/1H24/3Q24/2024营收同比增速分别为6.3%/3.5%/5.4%/3.9%/9.6%；营业利润分别同比变动25.3%/17.5%/18.7%/18.0%/18.2%；归母净利润分别同比变动23.2%/21.1%/20.1%/18.6%/18.1%。2、杭州银行四季度存贷高增。1）杭州银行四季度贷款规模增长273.3亿元，较去年同期多增54.6亿元，全年贷款余额同比增长16.2%，较三季度提高0.2个百分点，贷款占比总资产环比下降0.7个百分点至44.4%。2）四季度存款单季增长956.7亿元，在去年同期较低的基数下同比多增626.3亿。全年存款余额同比增长21.7%，较三季度提高5.5个百分点，存款占总负债比重为提高2个百分点至64.4%。3、不良率与拨备保持优秀水平。1）不良维度——不良率保持低位稳定。2024年杭州银行不良贷款率0.76%，较三季度持平，保持在较低水平；2）拨备维度——整体保持平稳。四季度拨备覆盖率环比下降1.8个百分点至541.45%；拨贷比为4.12%，与三季度持平。4、OCI账户有浮盈，对25年营收有支撑。初步测算24年杭州银行OCI浮盈占24年营收比重为5.2%，预计对25年营收有所支撑。

投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.83X/0.71X/0.61X；PE 5.16X/4.46X/3.87X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持 “增持”评级，建议积极关注。

注：根据公司年报及相关宏观数据，我们相应调整贷款收益率、手续费净收入、信用成本等相关假设，盈利预测调整至2024E/2025E/2026E营业收入383.8/419.0/456.7亿（原值369.9/393.9/416.2亿），净利润169.8/196.4/226.5亿（原值169.9/197.0/227.7亿）。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

正文分析

业绩情况：2024年杭州银行营收同比增长9.6%，增速较三季度上升5.7个百分点，增幅进一步扩大；归母净利润同比增长18.1%，较三季度微降0.6个百分点，总体仍保持较高增速。2023/1Q24/1H24/3Q24/2024营收同比增速分别为6.3%/3.5%/5.4%/3.9%/9.6%；营业利润分别同比变动25.3%/17.5%/18.7%/18.0%/18.2%；归母净利润分别同比变动23.2%/21.1%/20.1%/18.6%/18.1%。

资产负债情况：杭州银行四季度存贷高增。1、杭州银行四季度贷款规模增长273.3亿元，较去年同期多增54.6亿元，全年贷款余额同比增长16.2%，较三季度提高0.2个百分点，贷款占比总资产环比下降0.7个百分点至44.4%。2、四季度存款单季增长956.7亿元，在去年同期较低的基数下同比多增626.3亿。全年存款余额同比增长21.7%，较三季度提高5.5个百分点，存款占总负债比重为提高2个百分点至64.4%。

资产质量情况：不良率与拨备保持优秀水平。1、不良维度——不良率保持低位稳定。2024年杭州银行不良贷款率0.76%，较三季度持平，保持在较低水平；2、拨备维度——整体保持平稳。四季度拨备覆盖率环比下降1.8个百分点至541.45%；拨贷比为4.12%，与三季度持平。

OCI账户有浮盈，对25年营收有支撑。初步测算24年杭州银行OCI浮盈占24年营收比重为5.2%，预计对25年营收有所支撑。

投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.83X/0.71X/0.61X；PE 5.16X/4.46X/3.87X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持 “增持”评级，建议积极关注。

注：根据公司年报及相关宏观数据，我们相应调整贷款收益率、手续费净收入、信用成本等相关假设，盈利预测调整至2024E/2025E/2026E营业收入383.8/419.0/456.7亿（原值369.9/393.9/416.2亿），净利润169.8/196.4 /226.5亿（原值169.9/197.0 /227.7亿）。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

中泰银行团队

戴志锋（执业证书编号：S0740517030004）CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。

邓美君（执业证书编号：S0740519050002）银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。

马志豪（执业证书编号：S0740523110002）银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。

杨超伦（执业证书编号：S0740524090004）银行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于某商业银行总行，2022年加入中泰证券。

乔丹CPA 银行业研究助理，上海财经大学本科，伦敦大学学院硕士，2023年加入中泰证券。

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