有色金属行业周报：中国1月继续增持黄金，中长期配置价值不改

投资要点：

贵金属：1月中国继续增持黄金，中长期配置价值不改。中国2025年1月末黄金储备7345万盎司，去年12月末为7329万盎司，央行连续第三个月增持黄金，周内金价整体表现偏强。从经济层面来看，美国2025年1月ISM制造业PMI为50.9，预期50，前值49.3；美国2025年1月ISM非制造业PMI为52.8，预期54，前值54.1；美国1月季调后非农就业人口创去年10月以来新低，新增14.3万人，预期17.5万人，前值30.7万人。短期来看，特朗普交易仍未完全消退，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及中东等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行1月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

工业金属：美非农不及预期，基本面偏紧预期仍在演绎。铜，短期中美制造业PMI共振处于荣枯线以上，同时铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。铝，美降息方向确定，软着陆预期加强，铝价上涨可期；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份（维权）、兴业银锡、华锡有色。

新能源金属：锂矿复产传闻压制短期价格，短期预计震荡运行。锂，供应端：某电池厂所属锂矿传复产，叠加1月出口数据，本月供应端预计较为充足；需求端：下游产量受假期影响环比小幅下滑，但同比去年增量较大，多数下游企业维持开工。我们认为，碳酸锂需求预期偏强，现货市场好货稀缺，成本支撑较强，短期内碳酸锂现货价格区间震荡；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机（维权）、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。

一周市场回顾：万顺新材（25.06%）、东睦股份（20.22%）、金博股份（16.25%）、和胜股份（15.99%）、中孚实业（15.16%）、有研新材（14.84%）、正海磁材（14.55%）、宁波韵升（13.57%）、科创新源（12.87%）、索通发展（11.58%）。

风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。