林肯国家目标2026年自由现金流转化范围为45%-60%

收益电话会议洞察：林肯国家公司(纽约证券交易所代码：LNC)2024年第四季度

首席执行官埃伦·库珀强调了2024年的重大进展，实现了三年来最高的全年调整后营业收入，并超过了财务目标。她强调，在采取了包括出售财富管理业务和推出百慕大再保险子公司在内的战略行动后，资本基础得到加强，RBC比率超过430%。

集团保护部门实现了创纪录的季度收益，利润率同比翻了一番，达到8.4%，销售额、收益和利润率均创历史新高。年金也带来了强劲的业绩，第四季度总销售额达到37亿美元，为2019年以来的最高水平。退休计划服务在全年存款增长25%的支持下，实现了13%的同比收益增长。

CFO Christopher Neczypor公布第四季度调整后营业收入为3.32亿美元，合每股1.91美元，超过分析师预期的1.74美元。普通股股东可获得的净收入为17亿美元，主要受到有利的市场风险收益和与更高利率相关的衍生品收益的推动。

管理层将2026年自由现金流转换目标的高端上调至45%-60%的范围，理由是混合业务正在转向利润率更高的业务，并优化资本效率。

考虑到宏观顺风的预期正常化，集团保护利润率预计在2025年与2024年持平。然而，由于战略举措和死亡率趋势的改善，预计到2026年，这一利润率将超过8%。

年金通过多元化的产品组合和提高的资本效率，在百慕大再保险附属公司的支持下，为持续增长做好了准备。

调整后每股营业收入为1.91美元，高于分析师预期的1.74美元。然而，第四季度的收入没有在文字记录中明确披露，以便与47.2亿美元的预期进行直接比较。

集团保护实现8.4%的利润率，同比增长一倍以上，这得益于有纪律的定价、运营效率和有利的宏观经济条件。

年金报告第四季度营业收入为3.03亿美元，高于上年的2.79亿美元，这得益于更高的账户余额和更多的利差收入。退休计划服务的收益同比增长了13%，第一年的销售额增长了46%。

人寿保险面临挑战，报告称，由于死亡严重程度上升，运营亏损1500万美元，尽管管理层预计这种情况不会持续下去。

KBW瑞安·克鲁格：被问及2026年筹集的自由现金流前景及其驱动因素。首席财务官Neczypor指出，正在进行的组合转变、优化销售资本效率和遗留的区块行动是关键贡献者。

杰富瑞的Suneet Kamath：询问百慕大子公司的角色。首席财务官Neczypor强调了其重点是为新的销售和未来潜在的内部再保险机会提高资本效率。

TD Cowen的丹·伯格曼：对集团保护保费增长和具有竞争力的定价提出质疑。首席执行官库珀强调，全年保费增长3%，反映出有纪律的定价以及对运营和技术的投资。

分析师表示谨慎乐观，问题集中在自由现金流增长和运营执行的可持续性上。人们显然对宏观经济顺风的持久性持怀疑态度。

管理层保持自信的基调，特别是在战略执行和长期盈利目标方面。像“我们有信心”和“我们相信”这样的短语加强了他们的积极前景。

与上一季度相比，管理层的基调保持稳定，而分析师对资本效率和利润率可持续性的兴趣有所增加。

调整后每股营业收入从第三季度的2.06美元降至1.91美元。然而，该季度出现了更强劲的集团保护表现和显著的年金销售增长。

管理层继续关注提高利润率和资本效率，并对2026年自由现金流目标更加明确。

分析师继续强调宏观经济影响和再保险策略，与上一季度类似。

人寿保险中死亡严重程度的提高构成了一个挑战，尽管管理层预计会正常化。

推动集团保护利润率的宏观顺风可能不会持续，可能会影响短期盈利能力。

RILA市场竞争加剧以及年金销售的潜在波动性可能会影响增长轨迹。

林肯国家在2024年第四季度表现强劲，这得益于创纪录的团体保护业绩和强劲的年金销售。包括百慕大再保险子公司在内的战略举措预计将推动长期盈利。管理层上调了2026年自由现金流转换目标，表明对其运营战略有信心，尽管宏观经济状况和竞争压力仍然是关键风险。

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