国联证券：行业结构性分化或进一步加剧 创新药械及国际化布局领先的企业有望持续领跑

国联证券发布研报称，关注持续领跑的创新药械及国际化布局领先企业化学制药、医疗器械等高研发投入领域仍是业绩增长主要驱动力，而中药、医疗服务等板块受政策调整及需求波动影响，盈利承压明显。未来行业结构性分化或进一步加剧，创新药械及国际化布局领先的企业有望持续领跑。叠加2024Q4医药生物公募基金重仓比例处于自2010年来历史低位，建议重点关注2024年业绩预期向好的企业。

事件：截至2025年1月31日，医药生物行业共有278家企业披露2024年年度业绩预告，净利润增速呈现显著分化。其中，净利润同比正增长的企业占比约41%，负增长企业占比约59%。具体来看，净利润增速>100%、50%<增速≤100%、0%<增速≤50%的公司数量分别为43家、32家和40家;净利润下滑区间中，-50%<增速≤0、-100%<增速≤-50%、增速≤-100%的公司数量分别为29家、70家、64家。

国联证券主要观点如下：

化学制药&医疗器械板块作为利润增长主力

归母净利润实现高增长的板块有化学制药、医疗器械等。其中化学制药为高增长主力，净利润增速>100%的公司达21家，但行业分化明显，净利润下滑≥50%的企业亦有32家。医疗器械增速也呈两极分化，净利润增速>100%和≤-100%的公司数量均较多(分别为8家和16家)，其中高增长的代表性企业包括微电生理、大博医疗和英科医疗等。剔除归母净利润下限低于4亿元的公司后，净利润增速前三的公司分别为海正药业、百利天恒和健友股份。

各细分行业表现不同，净利润增速显著分化

其余子板块中，生物制品领域三生国健、神州细胞等4家企业净利润翻倍，但超四成企业(14家)净利润下滑≥50%。中药Ⅱ盈利压力较大，仅4家企业净利润增速>100%(如金花股份、达仁堂)，而净利润下滑≥50%的企业达21家。医疗服务与医药商业表现疲软，净利润增速≤-100%的企业分别有12家和1家。

投资建议：建议重点关注2024年业绩预期向好的企业

创新药赛道的信达生物(01801)、恒瑞医药(600276.SH)、科伦药业(002422.SZ)、三生国健(688336.SH)；

医疗器械赛道的迈瑞医疗(300760.SZ)、联影医疗(688271.SH)、鱼跃医疗(002223.SZ)、惠泰医疗(688617.SH)等。

风险提示：行业政策变动不及预期、海外需求不及预期、研发不及预期。