中金 | 国别研究系列之泰国篇（一）：泰国经济与资本市场的新征程

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中金研究

本报告为我们覆盖泰国市场的开篇之作。我们看好泰国经济的新起点，认为泰国将利用其作为“亚洲四小虎”之一的先发优势和位居亚洲中心的地理优势，以及自身的工业基础、基建设施、多边外交政策和外商直接投资吸引力，来推动本国的高附加值旅游业发展，促进创新驱动型制造业转型和对外贸易增长，加速泰国企业的海外布局。

我们认为泰国经济格局展现出以下核心亮点，使得该市场值得再次获得关注：

► 亚洲旅游业强国：鲜为人知的是，泰国是东南亚唯一一个从未被殖民过的国家，因此其文化、历史和旅游业的发展从未间断。根据Haver，2019年泰国接待国际游客3,992万人次（在2023年旅游市场逐步复苏之下，接待国际游客约2,800万人次），成为亚洲第一大和全球第五大旅游目的地。旅游业是泰国经济的支柱，泰国正在通过免签证计划、有针对性的推广活动和医疗旅游来振兴其旅游业。

► 通过“泰国4.0”战略向高附加值经济转型：泰国汽车工业基础雄厚，被誉为“亚洲底特律”[1]。2016年，泰国推出了“泰国4.0”[2]愿景，旨在提升泰国在全球价值链中的地位，并发展东部经济走廊（EEC）等经济特区。2023年，EEC12个目标行业获批的外商直接投资（FDI）总额达127亿美元（同比增长95%），占泰国FDI获批总额的80%，凸显出外国投资者对泰国浓厚的投资兴趣，其中电动汽车制造业是外商投资的关键行业之一。

► 发达的交通基础设施：泰国毗邻印度洋和太平洋，与柬埔寨、老挝、缅甸和马来西亚接壤，具有成为交通枢纽的重要战略地位。根据ASEAN Statistics统计，2023年泰国的公路总长度（704,282公里）和国际航空客运量（6,070万人次）在东南亚国家中位居首位。泰国宣布了《泰国物流发展（2023–2027年）》等基建发展计划，其目的在于促进多式联运的连通性，并将泰国打造成为区域贸易门户。

► 充分融入区域经济释放新机遇：泰国长期保持的中立政策使其成为具有吸引力的国际贸易区和投资胜地。截至2024年上半年，泰国已有15项自由贸易协定签署生效，另有6项自由贸易协议正在谈判中。我们相信，中国作为泰国自2013年以来最大的贸易伙伴和自2019年以来最大的外商直接投资来源国，或将在泰国经济中发挥越来越重要的作用。2025年将迎来中泰建交50周年，我们预计两国间的经济往来将更为密切。

► 东盟地区一流的资本市场：作为一个新兴市场，泰国证券交易所（SET）连续12年成为东盟地区最活跃的交易所，2023年证券化率高达104%。我们认为泰国企业和机构投资者有望继续受益于本国强大的市场流动性和先进的资本市场基础设施。

截至2024年年中，泰国股市已跌至四年低位，SET指数2024年上半年下跌8%，2024年前瞻市盈率（基于彭博一致盈利预测）为13.2倍，2024年每股盈利预期增速12.5%，表明市场估值偏低。得益于泰国组建新内阁后投资者反应积极，加上泰国旅游业持续复苏，2024年8月SET指数出现小幅回升。展望未来，我们认为强劲的盈利复苏有望推动泰国股市反弹。

财政政策缺乏连续性，旅游业复苏缓慢，泰国出口需求疲弱，区域内竞争加剧。

图表1：2014–2023年泰国经济热力图 (1/2)     

注：热力图中绿色代表增长态势，红色代表递减态势；                            

资料来源：Haver Analytics、欧睿数据、CEIC、泰国证券交易所、中金公司研究部

图表2：2014–2023年泰国经济热力图 (2/2)

注：热力图中绿色代表增长态势，红色代表递减态势；                            

资料来源：Haver Analytics、欧睿数据、CEIC、泰国国家统计局、中金公司研究部

从图表和数据剖析泰国的经济全景

泰国的地理特征和行政体系

泰国国土面积513,120平方公里，位于中南半岛的中南部。泰国与柬埔寨、老挝、缅甸和马来西亚的陆地边界总长达4,863公里。其海岸线东南部为泰国湾（太平洋），西南部为安达曼海（印度洋），控制着连接东南亚大陆与马来西亚和新加坡的唯一陆地走廊。泰国国家研究理事会（NRCT）将泰国划分为六个地理区域：泰国北部、东北部、中部、东部、西部和南部。

►     泰国中部：泰国中部是一个自给自足的天然盆地，曼谷大都市作为泰国的商业和工业枢纽，位于中部地区的南侧。

►     泰国东部：泰国东部邻近大海，旅游业和工业较为发达。这一地区拥有推动东海岸经济发展的“旗舰”规划项目东部经济走廊（EEC）。

►     其他地区：其余四个地区主要以高原、山地和河谷地形为特征，以农业和采矿业为主要经济驱动力。这些地区还拥有颇受欢迎的旅游胜地，如泰国北部的清迈和南部的普吉岛。

图表3：2024年泰国地方行政结构

资料来源：泰国地方行政部（DLA）、中金公司研究部

作为一个单一制国家，泰国的行政结构分为中央、省级和地方三个层级。在省级层面，泰国由76个府和首都曼谷组成，府下设县、区、村。在地方一级，各府分为市辖区（根据人口和收入水平分为市、镇或区）和非市辖区。曼谷和芭堤雅市是地方行政体系之外的特别行政区。

泰国宏观经济概览

泰国是“亚洲四小虎”[3]中最早实现经济快速增长的国家，在1960–1990年的三十年间泰国实际GDP保持高个位数增长，这一时期是泰国经济的繁荣时代。尽管泰国的经济增速在1997年亚洲金融危机后有所放缓，但按照2023年GDP规模衡量，泰国仍然是东南亚第二大经济体，其人均GDP达到了7,172美元，属于中等偏上收入国家。根据世界银行和国际货币基金组织（IMF）的数据，泰国在2020–2025年的复合年均增长率预计为2.8%。

分部门核算的GDP：2023年，制造业、批发零售业、金融保险业、农业、住宿餐饮业和运输业这六大行业贡献了泰国GDP的69%，构成了泰国经济的关键支柱。得益于后疫情时代的低基数效应以及政府振兴旅游业的措施，2023年住宿和餐饮服务（同增18.0%）、运输业（同增8.4%）、医疗保健（同增4.1%）以及批发和零售（同增3.8%）等旅游相关行业增速超过其它行业。与2019年相比，泰国的医疗保健和信息行业保持了此前的增长轨迹，而住宿餐饮业和运输业尚未恢复到疫情前水平。与此同时，采矿业出现收缩，2019–2023年复合年均增速为-6.6%。

随着泰国经济回暖，我们认为大量的签证和旅行便利措施或将在短期内推动旅游相关行业成为经济增长动力。“泰国4.0”和EEC等政策举措也可能会扭转制造业面临的增速放缓和市场波动等不利情形。

图表4：1990–2023年泰国GDP中各行业占比及增长趋势

注：其它项包括1）供水、排污、废物管理和修复活动，2）专业、科学和技术活动，3）行政和支持服务活动，4）公共行政和国防活动；强制性社会保障，5）艺术、娱乐和休闲，6）其它服务活动，7）家庭雇主活动。“批发和零售”还包括车辆和摩托车维修；增速按不变价格计算；

资料来源：Haver Analytics、中金公司研究部

泰国经济的关键支柱和驱动力

作为泰国经济核心的旅游业

旅游业对泰国经济具有显著的影响，2019年约占泰国GDP的20%，高于全球平均占比10%。我们认为，旅游业一度是泰国经济腾飞的关键，未来几年有望继续推动其经济复苏。2019年，泰国共接待游客3,992万人，在亚洲排名第一、位居世界第五，成为全球最受欢迎的旅游目的地之一。基于塑造泰国旅游业的历史背景、比较优势和政策举措，我们以1959年泰国旅游组织的成立为起点，将泰国旅游业的发展分为四个阶段。

图表5：1960–2023年以来泰国旅游业发展一览

资料来源：泰国国家旅游局发布的《1995年泰国旅游统计报告》、Haver Analytics、中金公司研究部

中国游客涌入带来的黄金时代（2010–2019）

2010–2019年，赴泰旅游人数复合年均增速达到两位数，高达10.7%，主要得益于亚洲出境游客，尤其是中国游客数量的大幅增长。2019年，中国大陆赴泰游客达到1,100万人次，是2010年的近10倍，主要驱动因素包括：1）中国消费者可支配收入增加（同期平均工资增长了2.4倍）和出国旅游需求上升；2）2012年中泰关系升级为全面战略合作伙伴关系，促进了两国间人员交流；以及3）2012年上映的电影《人再囧途之泰囧》引发了中国游客前往泰国的热潮。

图表6：2000–2023年泰国前十大旅游客源市场

资料来源：Haver Analytics、中金公司研究部

后疫情时代刺激旅游业复苏（2020–2024）

在新冠疫情后的恢复阶段，泰国采取了多项措施以重振旅游业及相关产业，包括签证便利化（提供电子签证，降低医疗签证费用，批准EEC特殊签证，并将免签证国家名单从57个拓展到93个）和举办多样化的旅游推广活动。2024年上半年，泰国入境游客人数已恢复至疫情前水平的88%，服务业和旅游相关行业的经济产出也进入了复苏阶段。未来复苏潜力仍然较大，因为我们预计中国游客有望在2025年持续回归，原因包括：1）2024年主要节假日期间中国出境旅游人次已恢复至2019年的九成以上；2）自2024年7月起，泰国对中国公民免签入境单次停留期延长至60天；3）2024年欧洲足球锦标赛和巴黎奥运会的结束以及日元走势的逆转或将促使前往欧洲和日本的游客回流至其它市场。

通过“泰国4.0”战略建设高附加值经济

2016年，泰国政府提出了“泰国4.0”战略来推动高附加值经济的发展。在劳动密集型和重工业开始衰落的背景下，“泰国4.0”战略旨在通过创新型行业来驱动经济增长。“泰国4.0”投资战略重点关注五个关键领域和12个“S型曲线”目标产业，这些产业分为开创性的五个“第一波S型曲线产业”和创新性的七个“新一波S型曲线产业”。

“S型曲线”理论表明，随着成熟技术的效率提升速度逐渐减弱，需要新的颠覆性技术来推动新的增长。考虑到泰国制造业面临的增长挑战（2014–2016年泰国制造业GDP增速连续三年下滑），我们认为“泰国4.0”战略出台的时机恰到好处。

图表7：泰国经济“S型曲线”与“泰国4.0”战略的关键政策主张

注：One Tambon One Product（OTOP）是泰国前总理他信·钦那瓦在2001–2006年泰爱泰党政府执政期间提出的一项本地创业刺激计划，旨在支持泰国各区（tambon）本地生产和销售的产品。该计划以20世纪80年代日本成功的“一村一品”运动为蓝本；

资料来源：泰国投资委员会、Tap Chi Nghien Cuu Dan Toc (2017)、中金公司研究部

泰国外商直接投资和出口贸易现状

从FDI角度来看：中泰两国于2012年建立全面战略合作伙伴关系[4]，并于2017年签署了《关于共同推进“一带一路”建设谅解备忘录》[5]。2019年以来，中国已取代日本并连续五年成为泰国最大的FDI来源国。2023年，无论是从FDI投资总额还是从工业园和EEC地区投资额的角度来看，泰国的FDI都出现了大幅增长，其中中国贡献了34%的投资额。我们认为，随着动荡的外部环境将中泰两国企业和生产链更加紧密地联系在一起，中国将在泰国的经济转型中发挥越来越重要的作用。2025年将迎来中泰建交50周年，双方有望借此契机深化合作关系。

图表8：2000–2023年泰国主要FDI来源国获批的投资金额

注：图中中国的FDI包括了来自中国大陆、中国香港和中国台湾地区的投资；

资料来源：CEIC、中金公司研究部

图表9：2000–2023年各国FDI申请获批金额占泰国总FDI批准额的百分比

注：图中中国的FDI包括了来自中国大陆、香港和台湾地区的投资； 资料来源：CEIC、中金公司研究部

►     从贸易角度来看：20世纪90年代以来，泰国的制成品出口保持稳定增长，特别是汽车出口在1995–2023年增长了41倍。我们认为出口或将继续引导泰国的制造业生产，我们对汽车（2023年占泰国商品出口总额的16%）、农工业产品（13%）、电子产品（12%）和电器（10%）等规模庞大且快速增长的行业的前景持乐观态度。然而，2013–2023年，服装和鞋类出口复合年均增速放缓至-2%，主要是由于越南承接中国获得显著的成本优势，近年来挤压了泰国的增量空间。

图表10：2013–2023年泰国出口商品表现

注：圆圈大小代表个别商品的出口体量；                     

资料来源：Haver Analytics、中金公司研究部

充分利用泰国作为“亚洲底特律”的工业根基

泰国被誉为“亚洲底特律”，是东南亚最大的汽车制造中心，在汽车生产、加工和装配方面拥有60多年的经验。2019–2023年，泰国汽车年均产量超过180万辆，占东南亚汽车产量的近50%和全球汽车总产能的2%。

尽管地区竞争日益激烈，我们仍然看好泰国在以下领域的发展潜力：1）随着政府加大研发投入，以及丰田、本田、日产和三菱等领先外国公司的技术流入，泰国有望从汽车装配中心升级为创新中心；2）泰国可以将自身重新定位为中国汽车制造商的右舵车型生产基地，为进入东盟及全球市场提供便利。

图表11：2019–2023年部分东盟国家汽车产量占比

资料来源：Haver Analytics、中金公司研究部

图表12：2019–2023年部分东盟国家汽车销量占比

资料来源：Haver Analytics、中金公司研究部

迎接电动汽车投资热潮

由于国际社会日益增多的环保倡议和清洁能源技术的快速发展，电动汽车已成为一个新兴领域。泰国制定了到2050年实现碳中和以及到2065年实现温室气体净零排放的长期目标[6]，并出台了雄心勃勃的“30@30[7]”战略规划，计划到2030年使零排放汽车（ZEV）产量至少达到汽车总产量的30%（即72.5万辆），外国汽车制造商迫切希望抓住这一政策带来的发展机会。

中国是全球最大的电动汽车生产国，截至2023年，泰国80%以上的纯电动乘用车产能来自中国汽车品牌。其中，中国品牌在泰国电动汽车市场上实现了强劲增长，就市场份额而言，比亚迪、名爵、哪吒和长城汽车四家中国电动汽车制造商跻身前十大品牌之列，其中比亚迪和哪吒在泰国的销售额在一年内出现大幅增长。我们认为，电动汽车制造业是中泰商业合作最具前景的领域之一。

图表13：2023年泰国领先纯电动乘用车品牌市占率

注：红色柱状为中资车企；   

资料来源：泰国陆地运输部、中金公司研究部

备受青睐的转口贸易中心

随着保护主义抬头引发的经贸摩擦扰乱了全球供应链，得益于其地理优势和发达的港口设施，东南亚的转口贸易在近年来有所增长。我们仍然看好泰国作为转口贸易中心的前景，特别是考虑到2023年其转口贸易额达到了236亿美元（占贸易总额的4.1%），其中泰国与中国的转口贸易额达123亿美元，占泰国转口贸易总额的52%，同比增长44%。

展望未来，我们认为泰国的贸易可能会受益于以下几个因素：1）先进的物流基础设施建设计划，包括EEC物流网络和拟议中的90公里“陆桥”项目；2）具有竞争力的海关和港口效率，泰国计划在所有港口建立一站式服务（OSS）中心，并加快国家单一窗口（NSW）系统的全面覆盖；3）随着新兴市场逐渐取代发达国家在中国出口额中的占比，中国企业利用泰国作为其贸易桥梁的需求不断增加。

图表14：2013–2023年泰国对前五大出口国的出口额占出口总额比例

资料来源：Haver Analytics、中金公司研究部

图表15：2013–2023年泰国从前五大进口来源地的进口额占进口总额比例

资料来源：Haver Analytics、中金公司研究部

15个自由贸易协定推动泰国融入全球经济

东盟自由贸易区（AFTA）于1993年正式成立，泰国是六个创始成员国之一。泰国于1995年加入世贸组织，此后积极推动与其他国家的外贸关系，截至2024年，泰国已签署15项自由贸易协定（FTA）。对外贸易关系的提升也推动了FDI的增长。20世纪90年代和21世纪前十年，泰国经历了两轮FDI流入。受内生因素和全球经济周期影响，泰国的外商投资呈现出显著的波动性。2023年，泰国获批的FDI项目总额创下2013年以来的历史新高，达到157亿美元（同比增长82%）。我们认为，受全球产业链重塑、新兴市场投资吸引力增强以及中国企业海外扩张的推动，2023年可能是泰国新一轮外商直接投资热潮拉开序幕的关键节点。

图表16：1995–2023年泰国FDI和对外贸易关系发展进程

资料来源：CEIC、泰国商业部外贸厅、中金公司研究部

区域物流、交通和贸易枢纽的优势

泰国的运输网络四通八达，与其它东南亚国家相比，得益于制造业和旅游业崛起较早带来的先发优势，泰国的交通基础设施取得了长足发展。根据ASEAN Statistics统计，2023年泰国的公路和铁路基础设施总里程分别达到了704,282公里（在东盟中排名第一）和5,109公里（在东盟中排名第二），全年国际航空客运量达到6,070万人次（在东盟中位居首位）。泰国国家铁路局设定了到2029年开通3,000多公里双轨铁路的目标，将超过目前运力的两倍。该目标一旦达成，我们认为泰国有望成为一个货运和客运综合铁路运输枢纽，为这一地区途经老挝和马来西亚的昆明-新加坡新线路提供服务。

2014年，中国和泰国宣布共建中泰高铁，这是泰国历史上第一个标准轨距铁路项目。作为“一带一路”旗舰项目，中泰高铁一期计划到2028年竣工，二期到2030年竣工，旨在促进泰国的旅客出行和货物运输。新的泰老铁路于2024年7月正式开通，已与中老高铁形成连接曼谷、万象和中国南部地区的一体化网络。我们认为，区域联通性的增强有望促进三国间的贸易交流，并推动泰国铁路沿线地区旅游业的发展。

图表17：2023年泰国交通运输基础设施一览

注：1）除另有说明外，其余数据截至2023年；2）标准箱是基于20英尺长（6.1米）多式联运集装箱体积的货物容量通用单位；

资料来源：东盟统计数据库、泰国交通部、中金公司研究部

泰国金融环境与资本市场简介

泰国央行：独立透明的货币政策机构

泰国央行（BoT）是泰国的中央银行，根据《1942年泰国银行法案》成立，1942年12月开始运营。《泰国银行法》（2008年修订）明确了泰国央行具有维护货币、金融体系和支付系统稳定的职责。其中，泰国央行货币政策委员会（MPC）主要负责制定泰国的货币政策，确保中期价格稳定。货币政策委员会每年定期举行六次会议，以评估货币政策的可持续性。

图表18：泰国央行的政策目标与市场操作

资料来源：泰国央行、中金公司研究部

维护宏观金融稳定性

泰国央行的其它三个委员会包括金融机构政策委员会（FIPC）、支付系统委员会（PSC）和审计委员会，其职责各不相同：（1）金融机构政策委员会负责制定审慎政策和行使监管职能，以确保金融机构的稳定性。例如，货币政策委员会和金融机构政策委员会会定期举行联合会议，共同监控金融风险，确保金融稳定。（2）支付系统委员会负责制定政策来促进泰国支付系统发展，使支付系统与商业发展和技术进步保持一致。（3）审计委员会对中央银行的运营进行独立监督。

图表19：2000–2024年泰国基准利率水平

资料来源：Haver   Analytics、中金公司研究部

图表20：2000–2023年泰国M2货币供应与GDP增速

资料来源：Haver   Analytics、中金公司研究部

泰国证券交易所：全球最先进的新兴市场之一

泰国证券交易所（SET）是泰国唯一的交易所，根据《第二个国民经济和社会发展计划1967–1971年》成立，于1975年4月正式投入运营。泰国证券交易所运营三个上市板块，包括1）主板市场，2）另类投资市场（MAI）：面向中小企业的二级市场和3）LiVEx市场：一个新成立的面向中小企业和初创公司的二级市场。截至2024年6月，泰国共有860家上市公司，其中主板上市634家，另类投资市场上市222家，LiVEx市场上市4家。泰国SET指数由在主板上市的所有普通股组成，而MAI指数主要追踪在另类投资市场上市的股票。

图表21：泰国股市发展历程

资料来源：泰国证券交易所、中金公司研究部

截至2024年6月，泰国证券交易所总市值为4,390亿美元，证券化率为104%。泰国金融市场是亚洲最先进的金融市场之一，在流动性和投资者多样性方面具有比较优势。2012年以来泰国证券交易所流动性持续领先于东盟地区交易所，泰国证交所连续12年成为东盟地区最活跃的交易所。2023年，泰国证券交易所日均交易总额（包括主板市场和另类投资市场）为533亿泰铢（15亿美元），泰国期货交易所（TFEX）日均交易量达到532,886张合约。

泰国具备先进的资本市场基础设施，并提供多样化的产品和服务。2023年5月8日，泰国证交所和期货交易所推出了纳斯达克开发的交易系统，具有更快速、更高效的交易能力。2023年推出的其他平台，包括数字代币交易系统和ESG数据平台。我们认为这些平台可能会继续支持泰国资本市场扩张和新产品发布，以满足国内外投资者的需求。

图表22：2023年东南亚六国证券化率

资料来源：CEIC、中金公司研究部

图表23：2023–2024年部分地区股指表现

注：数据截至2024年8月21日；热力图中绿色代表增长态势，红色代表递减态势；前瞻市盈率倍数为彭博一致预期数据；

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

泰国经济面临的挑战

面临人口结构老龄化问题的新兴市场

2023年，泰国人口总数达7,180万，位居东南亚第四，中位年龄为40岁。泰国经历了五十年的经济发展，与之伴随的是人口结构的快速变化，从20世纪80年代的扩张型人口金字塔结构到静止型结构，再到21世纪20年代的缩减型结构。作为一个低生育率和老龄化的社会，泰国未来可能在人力资本供给方面面临挑战。

根据联合国的数据，预计到2040年泰国的劳动年龄人口（15–64岁）将从2023年的4,900万下降至4,300万，每年减少约35.6万人。与此同时，2023年泰国制造业工人时薪达到2.4美元，高于越南（1.5美元）和印度（1.1美元）等正在崛起的制造业中心，因此泰国制造业竞争力有所下降，但对移民工人来说赴泰务工更具吸引力。

图表24：1980、2000和2023年泰国各年龄段人口规模一览

资料来源：CEIC、中金公司研究部

较高的家庭负债或威胁泰国金融稳定性

泰国经济正在努力应对公共、家庭和企业部门较高的债务水平，2023年这三大部门债务规模分别占泰国GDP的62%、91%和102%。虽然正如世界银行所预测的，持续强劲的私人消费和公共支出被认为是泰国经济复苏的关键驱动力，但是我们仍然担忧泰国债务负担的可持续性，尤其是在私营部门。此外，我们认为，低储蓄率也给泰国经济的长期增长前景带来风险。

图表25：2003–2023年泰国家庭与企业债务占GDP比率

资料来源：Haver Analytics、中金公司研究部

►      财政政策缺乏连续性：泰国执政内阁发生了重大变化，前总理塞塔上任仅一年（2023年8月至2024年8月）便下台，给保持财政政策连续性带来挑战。

►     旅游业复苏缓慢：随着疫情后利好因素减弱，游客人数低于预期的风险可能会增加。2024年三季度泰铢持续升值（泰铢兑美元汇率飙升+13.6%），或不利于入境游客的餐饮、购物和酒店消费，旅游业复苏或将受到冲击。

►     泰国出口需求减弱：核心出口市场经济增速放缓，可能导致泰国出口需求下降。例如，2023年，全球IT设备需求下滑，硬盘驱动器（HDD）被更多固态驱动器（SSD）所取代，对泰国硬盘驱动器的生产和出口造成负面影响。

►     区域内竞争加剧：东南亚国家制造业发展战略有一定的同质性，主要专注于出口新能源汽车制成品、集成电路和电子产品等，这些行业面临着同质化竞争，以及来自中国的低成本进口品带来的挑战。

[1]https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2022-09-25/thailand-the-detroit-of-asia-now-wants-a-shot-at-evs

[2]https://www.boi.go.th/upload/content/Thailand,%20Taking%20off%20to%20new%20heights%20@%20belgium_5ab4e8042850e.pdf

[3]“亚洲四小虎”是指印度尼西亚、泰国、马来西亚和菲律宾四个东南亚国家。

[4] http://www.china.org.cn/world/2012-04/19/content_25188715.htm

[5]https://en.imsilkroad.com/p/316550.html

[6]https://climatepromise.undp.org/what-we-do/where-we-work/thailand

[7]https://unfccc.int/sites/default/files/resource/Thailand%20LT-LEDS%20%28Revised%20Version%29_08Nov2022.pdf

本文摘自：2025年2月5日已经发布的《国别研究系列之泰国篇（一）：泰国经济与资本市场的新征程》

杨鑫，CFA  分析员 全球研究组长 SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553

陈迪生  联系人 SAC 执证编号：S0080124040063 SFC CE Ref：BUA575

陈健恒  分析员 全球研究组长 SAC 执证编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220

侯利维，CFA  分析员 SAC 执证编号：S0080521090008 SFC CE Ref：BLP081王嘉钰  分析员 SAC 执证编号：S0080522110006 SFC CE Ref：BTW740