华福晨会0205 | 全行业周观点合集

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

（来源：华福研究）

产业 | 看好AI应用链主及相关中国优势和稀缺制造能力

家电&可选消费 | 春节消费专题：可选消费表现靓丽，关注对美关税变动与DeepSeek

建筑建材&中小盘 | 城市更新积极推进，建材板块有望边际修复

产业

看好AI应用链主及相关中国优势和稀缺制造能力

核心观点：

1、国产AI大模型或将改变整个广义消费，并可能系统性影响供应链，AI广泛应用的潜力上升。

2、中国系统性制造能力具有全球竞争优势，且仍在上升趋势，或将有效获得AI应用产业趋势带来的制造需求，并形成全球竞争优势。中国软科技的强势或将进一步强化中国AI生态在全球的竞争优势。

3、美国逆全球化或将在中期推动美元上升，中国全球化进程和中美科技竞争将共同决定美元和人民币长期走势。当前或是美元长期拐点形成的重要时间窗口。中国经济复苏节奏或将对中美汇率在中期形成扰动。

4、中国经济复苏短期受美国经济政策扰动，中期重点关注内需政策的发力节奏，财政和地产可能是内需变化主要的预期差。长期中国加速全球化，重塑全球化格局。

5、关注特朗普政府的政策落地，美国贸易政策开始兑现，未来美国内需及内部改革可能是重点，美国或将系统性走向弱财政政策。目前美国地产链表现强，可能是MAGA系列政策提振了居民收入预期。

6、中国经济复苏或从宏观层面影响全球资本流动。

7、美元资产风险加剧，且美股结构性风险大于美股系统性风险。美股核心资产受AI和全球资本流动影响形成的高估值具有较大风险。美国逆全球化经济政策对美国全球化企业可能是系统性冲击。美元资产的风险也是对外资流入中国的重要驱动力量。

8、长期看好AI应用链主及相关中国优势和稀缺制造能力。看好港股央国企，一带一路，恒生科技，先进半导体龙头，军工，传统制造业龙头。

风险提示：全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康。

家电&可选消费

春节消费专题：可选消费表现靓丽，关注对美关税变动与DeepSeek

核心观点：

春节期间可选消费表现靓丽，关注对美关税变动与DeepSeek

2025年春节期间，家电、黄金珠宝等实物消费以及旅游、电影等服务消费均表现出较高景气度，反映出可选消费行情的总体回暖。此外，特朗普近期宣布美国将对中国出口至美国的商品加征10%关税，我们认为幅度符合市场预期，且预计对国内出口链企业影响有限；DeepSeek在春节期间出圈，国产低成本大模型或有望为智能家居带来新机遇。

投资建议

政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1）大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像；2）宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3）小家电和品牌服饰今年受消费疲软影响较大，明年低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家；4）新国标&以旧换新&格局优化，明年电动两轮车内销改善确定性强，建议关注两轮车龙头雅迪控股、爱玛科技、九号公司。

出海仍是长期主题，建议关注以下方向：1）清洁电器龙头在全球产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注石头科技、科沃斯；2）大家电龙头持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球持续获取份额，建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像；3）摩托车品牌出海仍处于早期，海外市场份额提升空间较大，建议关注春风动力、钱江摩托、隆鑫通用；4）工具品类作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议关注巨星科技、创科实业、欧圣电气。

全球制造业重构下，中国制造优势仍显著，建议关注以下方向：1）中国大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，且全球产能布局逐步完善，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技；2）纺服制造龙头与优质品牌客户合作紧密，且持续海外扩产，在不确定的贸易环境更具优势，建议关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。

风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。

建筑建材&中小盘

城市更新积极推进，建材板块有望边际修复

核心观点：

本周观点

全国城市更新工作部署视频会议20日在京召开，强调要有力有序有效推进城市更新重点任务；2024年全国城市更新项目共实施超过6万个，项目投资约2.9万亿；金融监管总局称截至1月23日房地产融资协调机制已支持1400万套住房建设交付；据新华社引国税总局数据，房地产交易契税优惠等税收减免新政实施首月，新增减免税116.9亿元；北京发布城市更新新政，支持企业“腾笼换鸟”盘活存量土地资源；据观点网引上海市房地产交易中心数据，上海今年1月1-23日一、二手房成交同比日均增39%、43%；广西组织开展返乡置业专题住房促消费活动；泸州可直接提取支付购房首付；常州2月5日起法拍房可以申请使用住房公积金贷款。考虑到：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望同步打开；2）24年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。

本周高频数据

截至2025年1月24日，根据中国水泥网数据，全国散装P.O42.5水泥市场均价为391.0元/吨，环比上周下降2.1%，较上月同比下降5.7%，较去年同比增长11.4%。全国玻璃（5.00mm）出厂价为1325.7元/吨，环比上周增长0.4%，较上月同比下降1.2%，较去年同比下降34.2%。

投资建议

我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。

风险提示：房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。

法律声明及风险提示

通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

本公众号不是华福证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于华福证券已正式发布的研究报告，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅华福证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。