【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：12月进口量环比下降，动力煤延续增长

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（来源：山西证券研究所）

数据拆解：

量价：1-12月进口量同比增长，12月同比增长环比降低；1-12月全口径煤炭进口价格较去年同期下降；12月价格同环比下降。2024年1-12月，煤及褐煤累计进口量实现5.43亿吨，同比增长14%；12月单月实现进口量5235万吨，同比增长10.68%，环比降低4.78%。2024年1-12月全口径煤炭进口均价录得96美元/吨，较去年均价降13.84%。12月进口煤价格录得88美元/吨，同比降19.64%，环比降2.81%。

其中：动力煤方面，1-12月进口同比增长，价格同比下降；12月进口同比增长,环比下降，价格同环比下降。炼焦煤方面，1-12月进口同比增长，价格同比下降；12月进口同环比下降，价格同比下降环比上升。褐煤方面，1-12月进口量同比增长，进口价格同比下降；12月进口同环比增长，价格同环比下降。无烟煤方面，1-12进口量同比下降，进口价格同比下降；12月进口同比下降环比增长，价格同环比下降。

点评与投资建议：

24年1-12月煤炭进口延续增长，12月进口量环比下降。进口总量方面，2024年以来煤炭进口持续增长但增速较2023年下降，略超市场预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。12月当月，炼焦煤、无烟煤同比下降，动力煤、褐煤实现同比增长。由于气温降低，动力煤需求提升，11月及12月进口量环比转增。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，12月整体环比下降2.81%；分煤种来看，炼焦煤价格环比增长，褐煤、动力煤、无烟煤价格环比下降。结合量价数据，冬季用煤需求释放、部分煤种进口价格环比下降叠加沿海运力转优或为12月进口量动力煤、褐煤延续攀升的原因；后续国内煤炭供给回升，进口煤增量有限。

建议关注：临近春节，安全考量及放假需求下部分煤炭企业供应减量；同时，春节临近叠加气温偏高，动力煤供需双弱；但地方两会开启，宏观利好政策释放，需求预期改善，双焦价格企稳，且后期稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格继续回落空间有限。投资建议：弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

风险提示：

利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。

【煤炭进口量数据拆解】

1-12月进口量同比增长，12月同比增长10.68%，环比降低4.78%。2024年1-12月，煤及褐煤累计进口量实现5.43亿吨，同比增长14%；12月单月实现进口量5235万吨，同比增长10.68%，环比减少4.78%。

图1：煤及褐煤累计进口量&增速

图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）

1-12月动力煤进口同比增长，12月当月同比增长，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-12月动力煤进口量实现21551万吨，同比增长13%。12月动力煤进口量实现1973万吨，同比增长6%，环比减少6.50%。分国别来看，12月进口俄罗斯动力煤306万吨，同比减少16.54%，环比减少23.07%；进口印尼动力煤682万吨，同比增长10%，环比增长2%；进口蒙古动力煤230万吨，同比增长90%，环比减少2.75%。进口澳大利亚动力煤748万吨，同比大增，环比减少0.32%。

图3：动力煤进口量季节图表

图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）

1-12月炼焦煤进口同比增长，主要供应国为蒙古和俄国等国。1-12月炼焦煤进口量实现12191万吨，同比增长18.9%。12月炼焦煤进口量实现1053万吨，同比减少8.15%，环比减少13.247%。分国别来看，12月进口加拿大炼焦煤101万吨，同比增长44%，环比增长20%；进口蒙古炼焦煤422万吨，同比减少35.53%，环比减少19.11%；进口俄罗斯炼焦煤232万吨，同比减少4.32%，环比减少9.23%；进口美国炼焦煤99万吨，同比增长158%，环比减少17.26%；进口印尼炼焦煤32万吨，同比减少52.88%，环比减少29.68%。 

图5：炼焦煤进口量季节图表

图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）

1-12月褐煤进口量同比增长，进口量主要由印尼贡献。1-12月褐煤进口量实现19034万吨，同比增长17%。12月褐煤进口量实现2031万吨，同比增长30%，环比增长1%。分国别来看，12月进口印尼褐煤1840万吨，同比增长29%，环比减少0.14%。

图7：褐煤进口量季节图表

图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）

1-12月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-12月无烟煤进口量实现1451万吨，同比减少20.70%。12月无烟煤进口量实现154万吨，同比减少2.36%，环比增长11%。分国别来看，12月进口俄罗斯无烟煤151万吨，同比增长1%，环比增长10%。

图9：无烟煤进口量季节图表

图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）

【煤炭进口价数据拆解】

1-12月全口径煤炭进口价格较去年同期下降；12月价格同环比下降。2024年1-12月全口径煤炭进口均价录得96美元/吨，较去年均价降13.84%（对应降幅15美元/吨）。2024年12月进口煤价格录得88美元/吨，同比降19.64%（对应降幅21美元/吨），环比降2.81%（对应降幅3美元/吨）。

图11：进口煤（全口径）价格走势

图12：进口煤（全口径）年度均价

1-12月进口动力煤价格较去年均价有所下降，12月价格环比下降。2024年1-12月进口动力煤均价录得93美元/吨，同比降15.33%（对应降幅16.82美元/吨）。2024年12月进口动力煤价格录得88美元/吨，同比降15.21%（对应降幅16美元/吨），环比降2.90%（对应降幅3美元/吨）。

图13：进口动力煤价格走势

图14：进口动力煤年度均价

1-12月进口炼焦煤价格同比下降，12月价格环比增长。2024年1-12月进口炼焦煤均价录得152美元/吨，较去年均价降9.81%（对应降幅16.48美元/吨）。2024年12月进口炼焦煤价格录得140美元/吨，同比降18.03%（对应降幅31美元/吨），环比增2%（对应增幅2美元/吨）。

图15：进口炼焦煤价格走势

图16：进口炼焦煤年度均价

1-12月进口褐煤价格较去年均价下降，但仍维持相对高位。2024年1-12月进口褐煤均价录得61美元/吨，较去年均价降14.41%（对应降幅10美元/吨）。2024年12月进口褐煤价格录得57美元/吨，同比降12.94%（对应降幅8美元/吨），环比降2.18%（对应降幅1美元/吨）。

图17：进口褐煤价格走势

图18：进口褐煤年度均价

1-12月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，12月环比下降。2024年1-12月无烟煤均价录得133美元/吨，较去年均价降22.74%（对应降幅39美元/吨）。12月进口无烟煤价格录得122美元/吨，同比降22.39%（对应降幅35美元/吨），环比降3.75%（对应降幅5美元/吨）。

图19：进口无烟煤价格走势

图20：进口无烟煤年度均价

【点评与投资建议 】

24年1-12月煤炭进口延续增长，12月进口量环比下降。进口总量方面，2024年以来煤炭进口持续增长但增速较2023年下降，略超市场预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。12月当月，炼焦煤、无烟煤同比下降，动力煤、褐煤实现同比增长。由于气温降低，动力煤需求提升，11月及12月进口量环比转增。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，12月整体环比下降2.81%；分煤种来看，炼焦煤价格环比增长，褐煤、动力煤、无烟煤价格环比下降。结合量价数据，冬季用煤需求释放、部分煤种进口价格环比下降叠加沿海运力转优或为12月进口量延续攀升的原因；后续国内煤炭供给回升，进口煤增量有限。

建议关注：临近春节，安全考量及放假需求下部分煤炭企业供应减量；同时，春节临近叠加气温偏高，动力煤供需双弱；但地方两会开启，宏观利好政策释放，需求预期改善，双焦价格企稳，且后期稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格继续回落空间有限。投资建议：弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

风险提示 ：利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。

研报分析师：胡博

执业登记编码：S0760522090003

研报分析师：刘贵军

执业登记编码：S0760519110001

报告发布日期：2025年1月27日

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