2025年1月房企销售数据点评：开年销售量弱价好 源自春节月推盘少 供给出清接近终章

事件：

1 月31 日，克而瑞发布2025 年1 月房地产公司销售排行，保利单月销售排名第一，实现销售金额180 亿元，中海、华润单月销售额分别为120、116 亿元，排名第二、三位，前三门槛从去年同期120 亿元下降至116 亿元。1 月单月销售过百亿房企为4 家，较2024 年同期减少2 家，对比2023 年同期减少8 家。

点评：

1 月房企销售额环比-48%/同比-15%，但销售均价环比+6%/同比+13%，开年销售趋弱更多源于新房推盘减少和春节月影响。根据克而瑞数据，2025 年1 月，50 家房企单月销售金额1,625 亿元，环比-48.2%，同比-15.4%、较前值-10.8pct；销售面积为874 万方，环比-51.1%，同比-24.9%、较前值-12.5pct。自23 年6 月以来销售同比出现持续大幅下降，24 年9 月底“止跌回稳”政策组合拳催化下，24 年10-12 月销售额同比降幅出现显著收窄，25 年1 月降幅又有扩大，估计本月销售降幅扩大主要源于新房推盘减少和1 月春节月影响（去年2 月春节月）。同时，考虑到1 月新房销售面积同比降幅（YOY-25%）大于同期销售额同比降幅（YOY-15%），这意味着1月新房销售均价同比+13%、并且环比+6%，这一方面表明目前销售结构中依然是一二线城市好于三四线，另一方面也或意味着1 月销售额趋弱更多源于推盘减少和春节月影响。此外，考虑到目前二手房房价仍保持一定热度，我们依然认为9 月底以来“止跌回稳”政策组合拳走在正确的道路上，聚焦修复居民资产负债表，其政策有效性显著强于以往、并判断政策仍在起效推动基本面筑底中，同时预计政策将继续聚焦于修复居民资产负债表，从而推动房地产行业“止跌回稳”。

1 月单月销售：保利、中海、华润排名前三，1 月房企销售有所分化，并多数房企出现销售面积同比降幅普遍大于销售金额同比降幅。根据克而瑞数据，从单月销售来看，保利销售排名第一，中海、华润分别位列二三。其中，保利180 亿（YOY-11%）、中海120 亿（YOY+14%）、华润116亿（YOY+2%）、万科110 亿（YOY-43%）、华发97 亿（YOY+48%）、招蛇90 亿（YOY-25%）、建发房产87 亿（YOY+4%）、滨江72 亿（YOY-31%）、绿城71 亿（YOY-8%）、融创68亿（YOY+81%）、金茂67 亿（YOY+5%）、越秀66 亿（YOY+1%）、龙湖46 亿（YOY-35%）、碧桂园28 亿（YOY-63%）、金地23 亿（YOY-59%）、世茂22 亿（YOY+5%）、旭辉18 亿（YOY-52%）、阳光城12 亿（YOY-25%）、新城10 亿（YOY-72%）、金科8 亿（YOY-50%）、中南6 亿（YOY-61%）等。我们可以观察到：1）一方面，主流企业中销售同比排名靠前的房企为：

融创+81%、华发+48%、中海+14%、金茂+5%、世茂+5%、建发房产+4%、华润+2%、越秀+1%等，显著好于行业；2）另一方面，主流房企中销售面积同比降幅普遍大于销售金额同比降幅，如：保利、中海、华润、招蛇、滨江、融创、金茂等，因而我们认为这也一定成都上意味着1月行业销售额趋弱更多源于推盘减少和春节月影响。

投资分析意见：开年销售量弱价好，供给出清接近终章，维持“看好”评级。25 年开年新房销售额趋弱，但新房销售均价走好，预计这更多源于推盘减少和春节月影响，我们依然认为9 月底以来“止跌回稳”政策组合拳走在正确的道路上，聚焦修复居民资产负债表，其政策有效性显著强于以往、并判断政策仍在起效推动基本面筑底中，同时预计政策将继续发力推动房地产行业“止跌回稳”。而考虑到行业供给出清接近终章，一方面，供给约束仍将继续影响行业总量仍偏弱，另一方面，供给出清也将推动结构出现强弹性，预计优质房企有望复制煤炭供给侧改革逻辑、并迎来量质双升。我们维持房地产及物管“看好”评级，推荐：1）产品力房企：滨江集团、华润置地、建发国际、中海外发展、保利发展、招商蛇口，关注绿城中国；2）低估值修复房企：建发股份、新城控股、越秀地产、龙湖集团，关注金地集团、新城发展、保利置业；3）收储及城改受益房企：越秀地产、华发股份，关注城投控股、城建发展；4）二手房中介：关注贝壳、我爱我家；5）物业管理：华润万象、招商积余、中海物业、绿城服务、保利物业，关注新城悦服务。

风险提示：房地产行业销售和融资资金再趋紧，政府收储及城改推进不及预期。