招财日报2025.1.27｜生益科技、比亚迪电子及鸿腾精密公司点评

公司点评

生益科技（600183 CH，买入，目标价：34.5元人民币）：积极拥抱 AI，迈向新的增长轨迹

生益科技发布 2024 年业绩预告，公司预计净利润同比增长 46.0-54.6%，至17-18 亿元人民币。以中位数计算，预计净利润 17.5 亿元（同比 +50.3%），略低于彭博一致预期/我们的预测 6.1%/3.3%。我们此前的预测18 亿元位于指引区间上限。我们对生益科技维持正面看法，公司受益于 AI 相关需求的增长，特别是其超低损耗 CCL（覆铜板）产品在AI供应链中的应用。维持“买入”评级，目标价上调至34.5 元人民币，对应 2025E P/E 30.6x（此前目标价：28.75 元）。目标价上调原因是因为我们认为：1）行业已进入上升周期，以及2）公司高端CCL产品已导入英伟达新一代产品，并预计2025年发布。

比亚迪电子 (285 HK，买入，目标价：48.66港元) - 24年业绩预览：受益客户强劲增长势头；重申买入评级

比亚迪电子将于 3 月公布 2024年业绩，我们预计2024年收入/净利润同比增长 36%/13%，4Q24收入/净利润同比增长 46%/49%，主要得益于 iPad/iPhone 份额增长、Android 复苏、捷普iPhone结构件业务整合、汽车电子强劲销售以及AI 服务器业务加速。展望 2025/26 年，我们看好比亚迪电子主要客户的订单增加：1）苹果：iPhone 零部件份额增加、新款 iPad 订单增加、捷普效率提升；2）安卓：受益于国内手机补贴政策支持；3）汽车：看好公司为比亚迪提供的产品储备，如悬架、热管理和高端ADAS；4）AI 服务器：OEM 和零部件业务高速增长（液冷、电源、CDU）；5）机器人：与英伟达共同合作的工厂自动化AMR产品。 整体上，我们将2025-26年EPS预测上调 6-7%，以反映捷普结构件业务效率的提高、iPad 新型号的订单、国内手机补贴政策、快速增长的高端 ADAS 和新能源汽车产品（热管理、悬架系统）以及 AI 服务器 OEM/零部件的增长。我们将基于SOTP的目标价上调至 48.66 港元，对应2025年市盈率15.5 倍。目前估值为2025/26年市盈率为13.9x/11.0x，相对25/26年EPS增长42%/26%，估值极具吸引力，重申买入评级。

鸿腾精密(6088 HK，买入，目标价：4.79港元) - 24年业绩预览：预计盈利强劲复苏；AI服务器势头有望推动估值重估

鸿腾精密将于 3 月中旬公布 4Q24/FY24E 业绩。我们预计 FY24E 收入/净利润为 45.55 亿美元/1.79亿美元（同比增长 9%/+39%），4Q24E 收入/净利润为 13.13 亿美元/7,840 万美元（同比增长5%/+6%），与公司指引和生产预期一致。按业务来看，预计网络&服务器/PC/汽车业务收入将同比增长133%/4%/21%，抵消 4Q24 智能手机/系统产品的疲软（同比下降 -17%/-7%）。展望 2025 年，我们仍看好鸿腾精密，公司将受益GB200/300 AI 服务器产能提升以及GPU 插槽、液冷零部件和 NVLink铜背板订单增加。此外，AirPods 在印度量产和汽车电子业务AK 集团的并表也将推动 2025/26 年的收入增长。我们认为公司估值将有望迎来重估机遇，利润水平更高的服务器/网络和汽车业务的FY25/26E收入占比将提升至31%/32%，大幅高于 FY23的17%。因此，根据新的预测和14.1x FY25E 市盈率（对比之前的13x市盈率），我们上调目标价至 4.79 港元，重申买入评级。

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