协创数据：业绩高增喜收官 算力蓝图展新篇

事件：公司发布2024 年度业绩预告，预计2024 年归母净利润为6.81-8.33 亿元（中枢7.57 亿元），同比增长137.16%-189.86%（中枢增速163.51%）；预计扣非归母净利润为6.68-8.20 亿元（中枢7.43 亿元），同比增长143.01-198.12%（中枢增速170.71%）。

Q4 单季度业绩高速增长：4Q2024 公司归母净利润预计1.24-2.76 亿元（中枢2.00 亿元），对应同比增速为36.63-203.00%（中枢增速119.81%），扣非净利润预计1.21-2.72 亿元（中枢1.96 亿元），对应同比增速为43.69%-223.94%。

我们认为公司业绩不断提升原因：一是收入快速增长，智慧存储、智能物联和服务器再制造业务收入多点开花，打造多级增长引擎；二是高毛利率业务占比不断提升，服务器再制造业务，以及智能物联的云视频平台、海外智慧安防、机器人等高毛利率业务占比不断提升；三是成本管控能力不断优化。

AI 智能体训推一体创新平台落地，未来有望全国推广：2025 年1 月24日，公司携手张江集团等企业共同发布Fcloud AI 智能体训推一体创新平台，基于子公司Fcloud 的NCP资质，利用英伟达先进的AI 软硬件整体方案，为张江的企业提供从AI 算力到应用开发的全生命周期AI 服务，目前已规划超2000 卡配置。我们认为随着Fcloud 在张江破冰落地标杆案例，未来有望在全国多区域复制，推动公司AI 算力服务遍地开花。

公司加速布局AI 服务器制造和具身智能等业务。2024 年1 月24 日，协创宝德智能计算系统有限公司成立；2024 年1 月23 日，协创具身智能机器人有限公司登记备案，两家法人均为公司法人及总经理潘文俊。

投资建议：公司算力蓝图展开，AI 算力服务落地标杆，服务器再制造市场需求旺盛，多层级增长引擎有望驱动业绩持续高增。我们预计公司2024-2026 年收入为75.94/105.02/142.88 亿元，归母净利润为8.01/11.37/15.90 亿元，PE 为32.72/23.05/16.48 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，供应链成本扰动等。