【华龙建材】2024年12月月报：淡季需求下滑，关注春节后需求改善情况

（来源：华龙证券研究）

 【核心观点】

• 建材行业：10月以来地产、基建利好政策频发，有望带动建材需求改善，行业估值有望修复，维持建材行业“推荐”评级。

• 水泥行业：2024年12月份，全国水泥平均出货率环比下降约6个百分点，主要是季节性因素影响较大，较上年同期下降约4个百分点。分区域看，北方地区受环保管控和气温下降影响，市场进入淡季，需求快速下降；南方地区工程项目处于最后赶工阶段，需求环比略有下降。与历史同期相比，受房地产行业深度调整等宏观经济因素影响，全国水泥市场需求弱势不改。受益于错峰生产和行业自律措施，水泥价格基本保持稳定，根据数字水泥网数据显示，2024年12月全国水泥市场平均价格为421.42元/吨，环比2024年11月价格下滑3.82元/吨，春节后需求释放有望带动水泥价格回升，个股关注水泥龙头上峰水泥（000672.SZ）、华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）。

• 玻璃行业：根据隆众资讯信息，1月份面临春节假期，加工企业陆续放假，需求或将逐渐萎缩，加之对节后市场的信心不足以及对接单情况的不确定性，业者存货意向不大，或仍少量刚需备货为主，市场逐渐进入淡季。随着出货逐渐减缓，不排除生产企业存在以价换量刺激中下游拿货的操作，基于不同地区不同企业生产以及库存情况的差异化，操作也趋于灵活，但整体来看，预计2025年1月份市场或将趋弱。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH），金晶科技（600586.SH）的阶段性机会。

• 玻璃纤维：2024年11月27日及28日，多家头部玻纤企业发布调价函，对风电纱、热塑短切产品、直接纱、合股纱、短切毡等多类产品调价。此次调价为年内第二次调价，自2024年3月多家头部企业接连发布调价函以来，玻纤价格企稳反弹，行业盈利能力得以改善，本次调价有望进一步改善行业盈利能力。个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。

• 消费建材：近年来主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。短期来看，一系列重磅利好政策发布有望带动行业估值回升，建议关伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ） 、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。

• 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。

正文

1 水泥：淡季水泥需求下滑，关注春节后需求释放带来的价格回升

2024年12月水泥需求下滑。根据国家统计局数据，2024年1-12月全国水泥累产量18.25亿吨，同比下降9.5%。从单月来看， 2024年12月全国水泥产量1.55亿吨，同比下降2%。

下游需求角度看，2024年1-12月固投（不含农户）同比增长3.2%。地产方面，房地产开发投资2024年1-12月累计同比下滑10.6%；分地区看，西部地区降幅较小，为8.9%，中部地区同比下滑9.4%，东部地区同比下滑11%；2024年1-12月房屋新开工面积累计同比下滑23%，降幅环比持平。2024年1-12月施工累计同比下滑12.7%；从新开工、施工角度看，地产端水泥需求仍然承压。

2024年1-12月，基建投资不含电力口径同比提升4.4%，增速较1-11月扩大0.2个百分点。铁路运输业投资同比增长13.5%，道路运输业投资同比下滑1.1%，水利管理业投资增长41.7%。基建端来看，2024年，全国地方债发行规模显著扩大，基建领域仍是主要发力点。新增专项债券投向传统基建类占比有所提升，投向铁路、轨道交通以及其他交通基础设施的占比同比提升约1-2.5个百分点，为水泥需求提供了有力支撑。当前经济仍面临国内总需求不足以及外部贸易摩擦等不确定因素，需要更加积极有为的宏观政策进行逆周期调节，基础设施投资将继续发挥稳增长、惠民生的关键作用，成为支撑经济的重要动力来源，基建领域将继续为水泥需求托底。

2024年12月份，全国水泥平均出货率环比下降约6个百分点，主要是季节性因素影响较大，较上年同期下降约4个百分点。分区域看，北方地区受环保管控和气温下降影响，市场进入淡季，需求快速下降；南方地区工程项目处于最后赶工阶段，需求环比略有下降。与历史同期相比，受房地产行业深度调整等宏观经济因素影响，全国水泥市场需求弱势不改。受益于错峰生产和行业自律措施，水泥价格基本保持稳定，根据数字水泥网数据显示，2024年12月全国水泥市场平均价格为421.42元/吨，环比2024年11月价格下滑3.82元/吨，春节后需求释放有望带动水泥价格回升，个股关注水泥龙头上峰水泥（000672.SZ）、华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）。

2 玻璃：淡季需求下滑，关注供给侧积极变化

根据国家统计局口径，2024年1-12月全国平板玻璃产量10亿重箱，同比增长2.9%，年初以来供给呈增长态势；需求方面，2024年1-12月全国房屋竣工面积累计同比下滑26.1%，需求下滑明显。

据隆众资讯信息，2024年12月份浮法玻璃市场主要受到年底赶工刚需支撑，中下游按需采购备货，生产企业整体出货尚可，库存以下降趋势为主。供应面先增后降，中上旬由于前期点火产线陆续出玻璃，供应量增长，下旬3条产线陆续放水，供应量下降。业者多对后市信心不足，价格涨少跌多，生产企业多根据自身出货情况灵活调整价格，出货去库意向为主，部分企业针对部分区域推出保值或冬储政策。

供给方面，根据隆众资讯数据显示，截至2024年12月底全国浮法玻璃生产线共计294条，其中在产229条，冷修停产65条。库存方面，2024年12月份浮法玻璃样本企业库存呈现小幅下降趋势，主要受到年底刚需支撑，中下游业者刚需采购。2024年12月底全国浮法玻璃样本企业总库存4522.37万重箱，环比2024年11月底下降7.74%。

根据隆众资讯预计，供给方面，从目前的生产线计划来看，2025年1月份暂无明确的点火计划，前期点火产线或将开始出玻璃，另有部分产线存在冷修计划，整体供应减量多于增量，所以供应量或将下降。预计1月份产量在487.77万吨左右，产能利用率78.67%左右。库存方面，1月份春节假期将至，刚需呈现逐渐萎缩趋势，基于对节后市场趋势以及接单情况的不确定性，业者存货意向不大，因此生产企业出货或将减缓，库存或将增长为主。需求方面，1月份面临春节，中上旬多数加工企业或将赶工收尾，陆续进入假期，整体需求或将呈现逐渐缩减趋势，由于节后市场趋势的不确定性，业者存货或将不多，仍以少量刚需备货为主。原材料方面，1月，纯碱市场震荡偏弱运行。一方面，供应波动小，个别企业检修，但影响有限。另一方面，下游需求减弱，部分行业放假状态，消费量下降。节前补库结束，下游拿货量下降，纯碱面临累库预期。

根据隆众资讯信息，1月份面临春节假期，加工企业陆续放假，需求或将逐渐萎缩，加之对节后市场的信心不足以及对接单情况的不确定性，业者存货意向不大，或仍少量刚需备货为主，市场逐渐进入淡季。随着出货逐渐减缓，不排除生产企业存在以价换量刺激中下游拿货的操作，基于不同地区不同企业生产以及库存情况的差异化，操作也趋于灵活，但整体来看，预计2025年1月份市场或将趋弱。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH），金晶科技（600586.SH）的阶段性机会。

3 玻璃纤维：关注中高端应用领域玻纤需求增长

2024年12月，玻纤行业景气度小幅上行，玻璃纤维及制品行业PPI从11月的99.1上升至100.4。从玻纤价格来看，12月玻纤价格有所回升，2400tex缠绕直接纱12月均价较11月上涨169.41元/吨。需求端：从汽车端来看，汽车用玻纤需求旺盛。2024年12月，新能源汽车产量为164.7万辆，同比增长43.2%。

2024年11月27日及28日，多家头部玻纤企业发布调价函，对风电纱、热塑短切产品、直接纱、合股纱、短切毡等多类产品调价。此次调价为年内第二次调价，自2024年3月多家头部企业接连发布调价函以来，玻纤价格企稳反弹，行业盈利能力得以改善，本次调价有望进一步改善行业盈利能力。个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。

4 消费建材：关注地产利好政策带来的需求改善预期

根据国家统计局统计，2024年1-12月建筑及装潢材料商品零售额同比下滑2%，终端需求小幅下滑。

近年来主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。同时一系列地产利好政策出台，有望带动相关消费建材需求释放，建议关注:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ） 、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。

5 投资建议

建材行业：10月以来地产、基建利好政策频发，有望带动建材需求改善，行业估值有望修复，维持建材行业“推荐”评级。

水泥行业：2024年12月份，全国水泥平均出货率环比下降约6个百分点，主要是季节性因素影响较大，较上年同期下降约4个百分点。分区域看，北方地区受环保管控和气温下降影响，市场进入淡季，需求快速下降；南方地区工程项目处于最后赶工阶段，需求环比略有下降。与历史同期相比，受房地产行业深度调整等宏观经济因素影响，全国水泥市场需求弱势不改。受益于错峰生产和行业自律措施，水泥价格基本保持稳定，根据数字水泥网数据显示，2024年12月全国水泥市场平均价格为421.42元/吨，环比2024年11月价格下滑3.82元/吨，春节后需求释放有望带动水泥价格回升，个股关注水泥龙头上峰水泥（000672.SZ）、华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）。

玻璃行业：根据隆众资讯信息，1月份面临春节假期，加工企业陆续放假，需求或将逐渐萎缩，加之对节后市场的信心不足以及对接单情况的不确定性，业者存货意向不大，或仍少量刚需备货为主，市逐渐进入淡季。随着出货逐渐减缓，不排除生产企业存在以价换量刺激中下游拿货的操作，基于不同地区不同企业生产以及库存情况的差异化，操作也趋于灵活，但整体来看，预计2025年1月份市场或将趋弱。个股方面关注行业龙头旗滨集团（601636.SH），金晶科技（600586.SH）的阶段性机会。

玻璃纤维：2024年11月27日及28日，多家头部玻纤企业发布调价函，对风电纱、热塑短切产品、直接纱、合股纱、短切毡等多类产品调价。此次调价为年内第二次调价，自2024年3月多家头部企业接连发布调价函以来，玻纤价格企稳反弹，行业盈利能力得以改善，本次调价有望进一步改善行业盈利能力。个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。

消费建材：近年来主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。同时一系列地产利好政策出台，有望带动相关消费建材需求释放，建议关注:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ） 、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。

6 风险提示

（1）宏观环境出现不利变化。宏观经济增长为建材下游行业发展的基础，宏观经济动力不足将影响建材下游领域需求。

（2）所引用数据来源发布错误数据：本报告数据来源于公开或已购买数据库，若这些来源所发布数据出现错误，将可能对分析结果造成影响。

（3）基建项目建设进度不及预期。基建项目建设进度会影响到建材行业中如水泥、防水行业的需求，如基建项目建设进度不及预期，会影响到这些行业的需求。

（4）市场需求不及预期。建材行业是典型的周期性行业，产品价格由市场供需决定，如需求不及预期，会导致产品价格下滑，影响行业盈利水平。

（5）重点关注公司业绩不达预期。重点关注公司业绩会受到各种因素影响，如果业绩不达预期，会使得公司股价受到影响。

（6）房地产宽松政策不及预期。房地产是建材行业主要的需求领域，如果房地产宽松政策不及预期，会影响建材行业需求。

本文摘自报告：《建材2024年12月月报：淡季需求下滑，关注春节后需求改善情况》

报告发布日期：2025年1月21日

报告发布机构：华龙证券

研究员   彭棋：S0230523080002