【国海能源开采】 2024Q4煤炭板块主动型基金重仓股持仓比例为0.82%，低拥挤度下红利资产配置价值凸显-煤炭开采行业专题研究

正

文

投资要点：

2024年四季度，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比降低至0.82%，环比-0.36pct，从2008至今来看，2024Q4煤炭板块持仓处于较低水平。

持有基金数方面，持有中国神华、陕西煤业、中国神华HK、中煤能源以及电投能源基金数量位列前5名。季度持仓变动方面，基金加仓最多的公司为冀中能源（维权）、甘肃能化、兖煤澳大利亚HK、昊华能源、苏能股份；基金减仓最多的公司分别为新集能源、中煤能源、华阳股份、陕西煤业、淮北矿业。分煤种来看，动力煤：本季度加仓的主要有甘肃能化、昊华能源，减仓主要有新集能源、中煤能源等；炼焦煤及焦炭：本季度加仓的主要有冀中能源；减仓的主要有淮北矿业、永泰能源等；无烟煤：本季度减仓的主要有华阳股份。

整体看，目前煤炭板块基金重仓股持仓占比延续低配，赛道并不拥挤，叠加十年期国债收益率持续下行，煤炭板块价值属性凸显，同时从大方向来看，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算误差风险。

1、2024年Q4主动型基金在煤炭行业持仓延续下降，占投资总市值比例为0.82%（环比-0.36pct）

自2023年三季度以来，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比不断上升，但在升至2024年二季度1.54%高点后，2024年三季度首次环比回落，降至1.18%。2024年四季度延续下降，环比下降0.36pct至0.82%，降幅与三季度持平。（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型，下同）从2008至今来看，2024Q4煤炭板块持仓处于较低水平，煤炭板块拥挤度较低。

个股持有基金数方面，中国神华、陕西煤业、中国神华HK、中煤能源、电投能源的基金数量位列前5名。具体基金数量分别为中国神华（217）、陕西煤业（108）、中国神华HK（42）、中煤能源（38）、电投能源（36）。

持股总量方面，新集能源、陕西煤业、中国旭阳集团HK、中国神华、中煤能源HK位列前5名。具体而言，基金持有新集能源股票总量最多，为10,688万股；陕西煤业的基金持股总量位列第二，为10,187万股；中国旭阳集团HK的基金持股总量为9,493万股；中国神华的基金持股总量为8,333万股；中煤能源HK的基金持股总量为7,685万股。

季度持仓变动方面，基金加仓前5的公司为冀中能源（+442万股）、甘肃能化（+373万股）、兖煤澳大利亚HK（+258万股）、昊华能源（+162万股）、苏能股份（+24万股）；基金减仓前5的公司，分别为新集能源（-10589万股）、中煤能源（-7067万股）、华阳股份（-4140万股）、陕西煤业（-3795万股）、淮北矿业（-3730万股）。

分煤种来看基金加减仓，动力煤方面，加仓主要有甘肃能化、昊华能源，减仓主要有新集能源、中煤能源；炼焦煤及焦炭方面，加仓主要有冀中能源、减仓主要有淮北矿业、永泰能源；无烟煤方面，减仓有华阳股份。

持股占流通股比例方面，前5名公司有：新集能源（4.13%）、晋控煤业（3.55%）、淮北矿业（2.70%）、山煤国际（2.53%）、中国旭阳集团HK（2.13%）。

持股总市值方面，前5名公司有：中国神华（362334万元）、陕西煤业（236944万元）、淮北矿业（102440万元）、中煤能源（83636万元）、晋控煤业（81168万元），持股总市值占各自总市值比例分别为0.48%、1.16%、2.82%、0.57%、3.83%。（以2025年1月22日股价为基准，统计口径为市值2）

2、重点推荐个股

整体看，目前煤炭板块基金重仓股持仓占比延续低配，赛道并不拥挤，叠加十年期国债收益率持续下行，煤炭板块价值属性凸显，同时从大方向来看，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算误差风险。

3、风险提示

1）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险，进而可能拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。

2）政策调控力度超预期的风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能存在调控力度超预期风险。

3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没有形成较大的规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。

4）煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变，国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生影响。

5）重点关注公司业绩不及预期风险。

6）测算误差风险。

证券研究报告《煤炭开采行业专题研究—— 2024Q4煤炭板块主动型基金重仓股持仓比例为0.82%，低拥挤度下红利资产配置价值凸显》

对外发布时间：2025年1月23日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

陈晨

SAC编号：S0350522110007

团队介绍

本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。

本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。

本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。

在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。

本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

E

N

D