低压电器行业报告：静待顺周期复苏 智能配电打开远期空间

低压电器应用广泛，是成套电气设备的基本组成元件。低压电器在电器线路中广泛应用，起到接通、分断和承载额定电流的作用，并在过载等情况下进行可靠保护。低压电器广泛分布在轨道交通、通讯数据、商业建筑、综合楼宇、民用住宅、工业设施、新能源等领域,在国内市场规模近千亿。低压电器主要以分销等渠道方式出货给下游客户，直销占比较小，市场充分竞争，形成了跨国公司与各国国内本土优势企业共存的竞争格局。在性能方面，国内产品在绝缘电压/额定冲击耐受电压/壳架等级额定电流/极数方面等基础性能上无明显差异，且产品价格低于海外产品，我们认为国产替代有望成为发展趋势，头部国内企业份额有望逐步提升。

低压电器与经济有较强相关性，静待顺周期复苏。低压电器与设备用电量具有强相关性，和宏观经济周期有关。随着国内一揽子宏观刺激政策落地，低压电器行业有望顺周期复苏。此外，国内政策推动房地产止跌回稳，房地产等负面影响有望减弱，同时建筑行业在低压电器占比由2021 年的39%减小到23 年的29%。我们认为，随着房地产相关竣工和施工面积的触底回稳，低压电器行业有望回暖。

AI数据中心+新能源相关智能配电市场增长迅速，出海趋势显现。

1）光伏风电装机提升提高了电网领域智能化电网改造需求，新能源发电渗透率远期空间大，有望拉动中、高端低压电器产品的需求。

2）AI 大势所趋，国内企业加码AI 数据中心建设。低压电器在AI 数据中心应用广泛，为了保障数据中心不间断供电，对低压电器性能提出了较高的要求，我们认为数据中心建设有望拉动中高端低压电器等基础电力设备投资。3）海外市场空间广阔，国内以正泰电器为代表的企业逐步拓展海外市场，低压电器出海有望成为国内低压电器打开增长天花板的路径。

投资建议：短期我们看好顺周期复苏和低压电器共振，中长期AI 数据中心建设、新能源装机提升及海外市场拓展有望提升国内低压电器企业增长空间，建议关注良信股份、正泰电器、泰永长征等标的。

风险因素：竞争格局恶化；国产厂商替代海外产业链不及预期；宏观经济不及预期；AI 数据中心建设不及预期等。