李宁李宁品牌成为中国奥委会新周期合作伙伴，四季度电商销售增长提速

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2025年1月15日，上海联合产权交易所正式发布公告，宣布李宁(中国)体育用品有限公司获得2025-2028年中国体育代表团体育服装合作企业征集项目；李宁品牌成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴。近期安踏、特步、361度陆续披露2024年第四季度及全年流水，四季度流水增长较三季度基本均环比提速。

国信纺服观点：1)李宁品牌成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴，看好公司营销端发力激发品牌增长动力；2)四季度运动品牌流水和电商销售额环比三季度提速，李宁品牌四季度电商增速达26%；3)11月李宁发布全新中底“超”，并推出6款搭载超科技的新品篮球鞋和跑鞋；4)风险提示：消费需求不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险；5)投资建议：四季度环比改善，中长期继续看好专业品类成长空间。四季度李宁品牌三平台电商销售额增长提速，流水虽未披露，我们预计较三季度也有所改善；11月发布全新中底超并推出6款新品跑鞋篮球鞋，引领行业创新。2025年公司仍保持谨慎乐观的指引，短期内虽未恢复快速增长，同时由于国际奥委会的合作费用会对公司利润端造成一定压力，中期而言我们仍看好李宁的产品竞争力，跑步品类引领增长，矩阵口碑持续强化，在篮球与时尚品类泡沫出清后，公司整体增速将更加明显；营销端的积极表现也会激发品牌增长加速的潜力。

基于宏观消费环境不明朗以及公司管理层指引仍偏谨慎，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为30.6/30.6/34.2亿元(前值为31.5/35.5/38.6亿元)，同比-4.1%/0.0%/+11.9%。维持17.9-19.2港元的目标价，对应2025年14-15x PE，维持“优于大市”评级。

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李宁品牌成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴，看好公司营销端发力激发品牌增长动力

2025年1月15日，上海联合产权交易所正式发布公告，宣布李宁(中国)体育用品有限公司获得2025-2028年中国体育代表团体育服装合作企业征集项目；李宁品牌成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合作伙伴。新的周期，李宁将以官方体育服装合作伙伴的身份，支持中国体育代表团征战2026年米兰-科尔蒂纳丹佩佐冬奥会、2026年爱知名古屋亚运会以及2028年洛杉矶奥运会等顶级赛事。

对公司而言，虽然短期营销费用开支加大；长远来看，有利于公司专业运动品牌形象的强化，同时基于公司强劲的专业类产品竞争力，营销端的积极表现也有望激发品牌增长加速的潜力。

四季度运动品牌流水和电商销售额环比三季度提速，李宁品牌四季度电商增速达26%近期港股运动品牌陆续披露2024年第四季度及全年流水，四季度流水增长较三季度基本均环比提速，安踏主品牌、FILA、特步、361度四季度流水分别同比增长高单位数/高单位数/高单位数/10%，李宁未披露四季度流水增速，我们预计也有同比正向增长。

根据天猫+京东+抖音第三方数据统计，各品牌四季度三平台销售额增速相较前三季度也基本均有提速，其中国际品牌Nike、Adidas四季度销售额分别同比+23%/12%；安踏主品牌、FILA、李宁、特步、361度四季度销售额分别+27%/37%/26%/24%/29%。李宁品牌2024年Q1-Q4三平台合计电商销售额分别同比-2.5%/-0.4%/-2.1%/+26.1%，四季度相较前三季度增速显著提升。

11月李宁发布全新中底“超襄”，并推出6款搭载超科技的新品篮球鞋和跑鞋李宁11月发布全新“超萝(bèng)科技”，是李宁基于听研发出的全新中底科技，重量更轻、回弹更好、抗衰减表现更好，拥有业内最强轻弹比。

同时公司发布6款搭载超萝科技的新品鞋款，篮球鞋方面重磅发布ULTRALIGHT2025，是现有业界极致轻量的专业篮球鞋；以及反伍游击1SUPER和追猎1SUPER篮球鞋，在保持外底橡胶充足耐磨的基础上，注入“超巍”科技中底，为外场跑动型球员和突破型球员提供敏捷脚感。

跑鞋方面重磅发布的飞电5竞速家族，均搭载超翻科技，包括飞电5ULTRA、飞电5ELITE、飞电5CHALLENGER。