食品饮料行业周报：12月社零提速，积极验证旺季动销

投资要点：

二级市场表现：上周食品饮料板块上涨2.10%，跑输沪深300指数0.04个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第27位。子板块方面，上周零食和烘焙食品表现较好，分别上涨8.54%和7.45%。个股方面，上周涨幅前五为来伊份、一鸣食品、好想你、*ST西发（维权）、李子园，分别为+31.79%、+30.72%、+26.70%、+12.01%、+11.97%，跌幅前五为东鹏饮料、庄园牧场、有友食品、新乳业、青海春天，分别为-12.26%、-7.16%、-6.50%、-2.73%-1.22%。

12月社零同比提速，餐饮增速走弱。根据统计局数据，2024年12月社会消费品零售总额4.52万亿元，当月同比+3.7%，前值为+3%。其中，12月商品零售同比+3.9%，前值+2.8%12月餐饮收入同比+2.7%，前值+4%；12月烟酒类同比+10.4%，前值-3.1%。受到基数的影响，餐饮收入同比走弱，烟酒类增速较快主要受春节错位效应。

白酒：茅台集团圆满收官，2025年目标明确。贵州茅台：上周茅台集团公布2024年经营情况，集团实现营收1871.9亿元，同比+13.3%；利润总额1207.7亿元，同比+10.2%。对于2025年，主要目标为主要指标稳中有进，全员劳动生产率、成本费用利润率、净资产收益率、营业现金比率、资产负债率，稳定处于优秀水平。研发投入同比增长10.2%。批价更新：上周飞天茅台批价稳定。根据今日酒价数据，截至1月19日，2024年茅台散飞批价2220元，周环比持平，月环比下跌20元；2024年茅台原箱批价2245元，周环比上涨5元、月环比下跌80元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价860元，批价周月均环比持平。板块基本面已筑底，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。预计今年春节动销仍有一定压力，回款节奏较2024年或有所放缓。2025年宴席预定量普遍增长，宴席场景的需求有望提升。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

啤酒：需求有望边际改善，关注青岛啤酒。2024年受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，啤酒行业承压。展望2025年，在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。同时，龙头企业积极进行库存去化，去化效果显著，期待动销改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。

大众品：（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。春节备货旺季到来，各渠道积极发力，叠加微信小店“送礼物”功能的开启，预计今年春节旺季零食销售有望实现较快增长。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。