【民生能源 周泰团队】石化周报：特朗普上台倒计时，市场观望情绪较浓

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本周观点

本周行业动态分析

特朗普上台倒计时，市场观望情绪较浓。自美国财政部发布对俄罗斯石油行业的制裁后，油价快速反弹，本周窄幅震荡，下周特朗普即将上台，对包含俄罗斯、伊朗、委内瑞拉在内的国际制裁、以及对加拿大和墨西哥的石油流向可能有所影响，目前市场以观望情绪为主。

三大机构发布1月月报，EIA预计25年布伦特油价中枢74美元/桶。①IEA：最新月报预计，2025年全球石油需求为1.04亿桶/日，增速预期下调5万桶/日至105万桶/日，供给为1.047亿桶/日，增速180万桶/日，其中维持了非OPEC+150万桶/日的增速。②OPEC维持2025年全球原油需求增速预测在145万桶/日。③EIA预计，2025年全球石油需求、供给为10410、10436万桶/日，分别增长133、176万桶/日，增速预期分别上调4、11万桶/日，全年供给过剩26万桶/日；分季度来看，EIA最新预计25Q1供需存在缺口50万桶/日，25Q2后供给逐步过剩，从而油价逐季度下滑，布伦特现货价格预期为76/75/74/72美元/桶，全年中枢预期74美元/桶。

美元指数下降；油价上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至1月17日，美元指数收于109.42，周环比-0.23个百分点。1）原油方面，布伦特原油期货结算价为80.79美元/桶，周环比+1.29%；WTI期货结算价为77.88美元/桶，周环比+1.71%。2）天然气方面，NYMEX天然气期货收盘价为3.92美元/百万英热单位，周环比-1.63%；亨利港/纽约天然气现货价格为4.28/4.61美元/百万英热单位，周环比+3.39%/-28.02%；东北亚LNG到岸价格为13.62美元/百万英热，周环比+2.58%。

美国原油产量下降，炼油厂日加工量下降。截至1月10日，1）原油方面，美国原油产量1348万桶/日，周环比-8万桶/日。2）成品油方面，美国炼油厂日加工量为1665万桶/日，周环比-26万桶/日；炼厂开工率91.7%，周环比-1.6pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为928/181/518万桶/日，周环比+40/-5/-2万桶/日。

美国原油库存下降，汽油库存上升。截至1月10日，1）原油方面，美国战略原油储备39432万桶，周环比+50万桶；商业原油库存41268万桶，周环比-196万桶。2）成品油方面，车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为24357/4370/13202万桶，周环比+585/+207/+308万桶。

欧盟储气率下降。截至1月16日，欧盟储气率为62.56%，较上周-5.08pct。

成品油价差扩大。截至1月17日，1）炼油板块，NYMEX汽油和取暖油期货结算价为2.14/2.56美元/加仑，周环比变化+3.33%/+2.39%，和WTI期货结算价差分别为12.17/29.71美元/桶，周环比变化+15.06%/+4.23%。2）化工板块，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为140/185/44美元/吨，较上周变化-14.37%/-11.27%/-35.07%；FDY/POY/DTY价差为1637/1212/2437元/吨，变化-4.91%/-8.29%/-4.30%。

投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。

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本周市场行情回顾

本周石化板块表现

截至1月17日，本周中信石油石化板块上涨2.7%，沪深300上涨2.1%，上证综指上涨2.3%，深证成指上涨2.1%。

截至1月17日，本周沪深300上涨2.14%，中信石油石化板块上涨2.66%。各子板块中，其他石化子板块周涨幅最大，为4.37%；炼油子板块周跌幅最大，为-0.60%。

本周石化行业上市公司表现

本周东华能源涨幅最大。截至1月17日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：东华能源上涨15.83%，海油发展上涨13.89%，博汇股份上涨13.55%，大庆华科上涨10.15%，中海油服上涨9.00%。

本周昊华科技跌幅最大。截至1月17日，石油石化行业中，昊华科技下跌5.67%，蒙泰高新下跌1.43%，中国石化下跌1.11%，新奥股份下跌0.25%，宝利国际上涨0.25%。

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本周行业动态

2025年1月13日

1月13日，金十数据报道，据外媒报道，2024年俄罗斯联邦预算的石油和天然气销售收入跃升逾26%，达到11.13万亿卢布（1082.2亿美元）。俄罗斯财政部称，俄罗斯政府12月来自石油和天然气销售的预算收入为7902亿卢布，低于11月的8017亿卢布。

1月13日，金十数据报道，机构计算：由于页岩革命和加拿大石油工业的崛起，2024年美国从沙特进口的原油数量降至近40年来的最低水平。

1月13日，金十数据报道，沙特能源大臣表示，沙特和埃及将共同努力，在能源领域开展未来的合作，并将于2月18日制定路线图。

1月13日，金十数据报道，据外媒报道，六个欧盟国家呼吁欧盟委员会降低七国集团对俄罗斯石油设定的每桶60美元的价格上限。

1月13日，金十数据报道，印度政府消息人士：欧佩克可能会动用闲置产能以满足石油需求。

2025年1月14日

1月14日，金十数据报道，俄罗斯最大的航运公司、领先的油轮集团Sovcomflot周二表示美国的新制裁将造成更多的运营困难，并指责西方破坏了全球商船运输体系。Sovcomflot表示:“该公司的船只不属于'影子舰队’。对Sovcomflot的制裁并非出于该公司的违规行为，也没有法律依据，制裁完全是出于包括美国在内的个别国家的政治利益。”美国此前对俄罗斯的石油和天然气收入实施了迄今为止最广泛的制裁。

1月14日，东南网报道,为阻止俄向欧洲国家供应天然气,乌克兰日前袭击了俄方向“土耳其溪”天然气管道供气的压缩站设施。乌方暂时没有对此事作出回应。俄国防部13日在社交媒体发布消息说,11日,9架乌克兰无人机袭击位于俄南部克拉斯诺达尔边疆区的一处天然气压缩站设施,该压缩站向“土耳其溪”天然气运输管道供气。俄国防部说,所有无人机被摧毁,俄方无人员伤亡,但坠落的无人机残片造成地面设施和设备受损。俄罗斯天然气工业公司已修复相关设备,该压缩站已正常向“土耳其溪”管道供气。

1月14日，金十数据报道，波兰和其他9个欧盟国家正在努力剥夺俄罗斯用于资助乌克兰冲突的数十亿欧元，方法是收紧对莫斯科的化石燃料出口，尤其是液化天然气以及获得外国融资的限制。一份联合提案显示，波兰爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、丹麦、瑞典、芬兰、捷克、罗马尼亚和爱尔兰敦促采取“进一步行动”，堵住漏洞，瞄准俄罗斯利润丰厚的天然气销售。波兰是一个重要的签署国，因为它在今年年初担任了有影响力的欧盟轮值主席国，这赋予了它在布鲁塞尔制定议程的权力。

1月14日，金十数据报道，斯洛伐克总理菲佐13日提议与乌克兰总统泽连斯基举行会谈，以解决当前困扰双边关系的天然气过境运输问题。菲佐当天在社交媒体发表公开信，邀请泽连斯基“最好尽快”在斯乌边界斯洛伐克一侧举行会晤。菲佐表示，希望此次会晤能为通过乌克兰向斯洛伐克和其他国家继续输送俄罗斯天然气的协商“奠定良好基础”，并找到可行的技术解决方案。泽连斯基当天在社交媒体发文，邀请菲佐17日到乌克兰首都基辅举行会谈。

1月14日，金十数据报道，最新数据显示，截至1月13日当周，山东独立炼厂的原油进口量达到163.3万吨，较前一周大幅增加92.5万吨，涨幅高达130.65%。本期到港原油主要为中质原油，其中来自俄罗斯的原油到港量为69万吨，同时新增一船稀释沥青到港。相较之下，去年同期，山东独立炼厂原油到港量为148.5万吨，环比增加28.1万吨，涨幅为23.34%，当时到港的原油同样以中质原油为主，其中俄罗斯原油到港量为53.5万吨，但无稀释沥青新到港。

2025年1月15日

1月15日，金十数据报道，国际能源署(IEA)今日略微下调了今年全球石油需求预期，但表示，由于油价下跌和发达国家经济前景改善，仍预计增长将加速。将2024年全球石油需求增长预测上调至94万桶/日(此前预测为84万桶/日)，将2025年全球石油需求增长预测下调至105万桶/日(此前预测为110万桶/日)。

1月15日，金十数据报道，据三位消息人士透露，美国对俄罗斯油轮和储油设施实施的新制裁正在给俄罗斯庞大的北极石油业务带来重大影响。俄罗斯三种品级的北极石油供应都面临中断。

1月15日，金十数据报道，印度贸易部：印度12月石油进口额为152亿美元。

1月15日，金十数据报道，阿塞拜疆能源部：2024年1月至12月，阿塞拜疆石油产量为2910万吨。

2025年1月16日

1月16日，金十数据报道，根据挪威统计局的数据，2024年挪威的石油和天然气投资总额预计将达到229亿美元左右，创下历史新高，挪威近海航运协会预计2025年挪威石油和天然气投资将进一步增长至246.8亿美元。新勘探项目的增加反映了俄乌冲突后，市场对挪威天然气的需求增加。挪威现在是西欧最大的石油和天然气生产国，产量超过400万桶/天，而政府的目标是在几十年内继续增加产量。

1月16日，金十数据报道，据国家发展改革委消息，新一轮成品油调价窗口将于今天（1月16日）24时开启。据国家发展改革委价格监测中心监测，本轮成品油调价周期内（1月2日—1月15日），国际油价大幅上涨。本次油价调整具体情况如下：国内汽、柴油每吨分别上调340元及325元。全国平均来看：92号汽油每升上调0.27元，95号汽油每升上调0.28元，0号柴油每升上调0.28元。加满一箱50L的92号汽油将多花13.5元左右。

1月16日，金十数据报道，俄罗斯最大的私营天然气生产商诺瓦泰克2024年的碳氢化合物生产总量达到6.67亿桶油当量，其中包括840.8亿立方米天然气和1380万吨液体碳氢化合物。

1月16日，金十数据报道，新加坡中馏分油库存上涨47.7万桶，达到914.8万桶的三周高点，而轻馏分油库存下降55.6万桶，至四周低点1486.6万桶。库存的变化通常会影响油价和石化产品的供应链。

2025年1月17日

1月17日，金十数据报道，乌克兰国家石油天然气公司（Naftogaz）：天然气产量从2023年的132亿立方米增加到2024年的139亿立方米。

1月17日，金十数据报道，据意大利能源交易所(GME)消息称，意大利2024年天然气消费量预计为617亿立方米，比2023年下降2.5%。

1月17日，金十数据报道，据消息人士称印度石油公司通过招标购买了700万桶中东和非洲原油，因美国制裁可能干扰俄罗斯供应。

1月17日，金十数据报道，特朗普的财政部长人选贝森特：支持对俄罗斯石油巨头加大制裁力度，达到促使俄罗斯回到谈判桌的程度。

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本周上市公司动态

2025年1月13日

桐昆股份：1月13日，桐昆集团股份有限公司发布关于2024年第六期超短期融资券到期兑付的公告，公告显示：2024年4月17日，桐昆集团股份有限公司在全国银行间市场发行了2024年第六期超短期融资券（科创票据），发行总额为5亿元人民币，期限270天，发行利率为2.23%，到期一次还本付息。现本公司2024年第六期超短期融资券已于2025年1月13日到期，本公司于2025年1月13日兑付完成该期超短期融资券本息，本息兑付总额为人民币5.08亿元。

准油股份：1月13日，新疆准东石油技术股份有限公司发布2024年度业绩预告，公告显示：2024年度公司营业收入3.3亿元-3.5亿元；归母净利润亏损1200万元-1600万元；扣非归母净利润亏损1300万元-1700万元。

新天然气：1月13日，新疆鑫泰天然气股份有限公司发布关于收到政府补助文件的提示性公告，公告显示：公司近日收到政府补助的相关文件。其中，美中能源有限公司潘庄区块预计确认与收益相关的政府补助1.23亿元；亚美大陆煤层气有限公司马必区块预计确认与收益相关的政府补助0.79亿元。上述预计确认与收益相关的政府补助合计2.03亿元，占公司2023年度经审计净利润的比例为19.38%。预计对公司2025年度当期损益产生积极影响。由于上述补贴的收款额度、时间和批次暂不确定，最终的会计处理及影响金额须以会计师年度审计确认后的结果为准。

2025年1月14日

恒力石化：1月14日，恒力石化股份有限公司发布关于控股股东之一致行动人解除部分股份质押的公告。公告显示：恒力集团及其一致行动人合计持有公司股份53.11亿股，累计质押股份19.13亿股，占其所持股份的36.01%，占公司总股本的27.17%。恒能投资持有公司股份14.98亿股，累计质押股份7.31亿股，占其所持股份的48.79%，占公司总股本的10.39%。恒能投资将所持有的公司部分股份办理了解除质押手续，解除质押股份为1.43亿股，占其所持股份的9.54%，占公司总股本的2.03%。质押登记解除日期为2025年1月13日，剩余被质押股份数量为7.31亿股，占其所持股份的48.79%，占公司总股本的10.39%。

东华能源：1月14日，东华能源股份有限公司发布关于2024年度业绩预告的公告。公告显示：东华能源股份有限公司预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为4亿元至5亿元，同比增长165.75%至232.19%。扣除非经常性损益后的净利润预计为1亿元至1.2亿元，同比下降0.41%至17.01%。

上海石化: 1月14日，中国石化上海石油化工股份有限公司发布关于投资建设全面技术改造和提质升级项目的公告。公告显示：中国石化上海石油化工股份有限公司计划投资约213.07亿元人民币，用于全面技术改造和提质升级项目。炼油装置结构调整，包括对现有70万吨/年乙烯等18套装置的关停，以及新建120万吨/年乙烯及下游新材料装置。项目主体建设期约为3年，其他设施建设期约为5年，最终以实际建设情况为准。项目资金来源为公司自筹资金，计划投资金额约为213.07亿元人民币。该项目旨在优化资源配置，发展高端化工材料，促进企业转型升级，提高企业竞争力。

2025年1月15日

恒逸石化：1月15日，恒逸石化股份有限公司发布关于“恒逸转债”回售的第二次提示性公告。公告显示：公司的股票自2024年11月22日至2025年1月3日连续三十个交易日的收盘价低于当期“恒逸转债”转股价格（9.20元/股）的70%，且“恒逸转债”处于最后两个计息年度，根据《募集说明书》的约定，“恒逸转债”的有条件回售条款生效。回售价格为100.41元/张，回售条件触发日2025年1月3日。

2025年1月16日

博迈科：1月16日，博迈科海洋工程股份有限公司签订重大合同的公告。公告显示：公司宣布与STS VOF（“STS”）签署一份涉及7.5-10亿元人民币的海上浮式生产储卸油船（FPSO）上部模块建造合同。该合同于2025年1月生效，预计将在苏里南油田部署完成的FPSO，主要工作包括设计、材料采购及建造。合同明确了固定价格部分及预估的可变工作量，最终金额将根据双方确认的实际完成工作量确定。合同将在公司临港海洋重工建造基地执行，预计对公司业绩产生积极影响，具体财务影响正在评估中。合同执行风险较低，涉及的法律由英格兰和威尔士法律管辖，争议通过新加坡国际仲裁中心解决。

2025年1月17日

恒力石化：1月17日，恒力石化股份有限公司发布关于控股股东之一致行动人部分股份质押的公告。公告显示：恒能投资质押公司股份6800万股，占公司总股本的0.97%，质押融资资金用于补充流动资金。恒力集团及其一致行动人合计持有公司股份53.11亿股，累计质押股份19.81亿股，占总股本的28.14%。恒能投资持有公司股份14.98亿股，累计质押股份7.99亿股，占其所持股份的53.33%。

广汇能源：1月17日，广汇能源股份有限公司发布关于控股股东股权质押情况的公告。公告显示：广汇能源股份有限公司的控股股东新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司（广汇集团）持有公司股份22.79亿股，占公司总股本的34.72%。广汇集团累计质押公司股份10.72亿股，占其所持有公司股份的47.03%，占公司总股本的16.33%。质押融资资金主要用于补充广汇集团的流动资金。

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本周石化产业数据追踪

油气价格表现

据iFind数据，截至2025年1月17日，布伦特原油期货结算价为80.79美元/桶，较上周上涨1.29%；WTI期货结算价77.88美元/桶，较上周上涨1.71%。

截至2025年1月17日，NYMEX天然气期货收盘价为3.92美元/百万英热单位，较上周下降1.63%；亨利港天然气现货价格为4.28美元/百万英热单位，较上周上涨3.39%；中国LNG出厂价为4465元/吨，较上周上涨0.16%。

原油供给

美国

OPEC

原油需求

炼油需求

成品油需求

原油库存

原油进出口

据Bloomberg 1月3日的统计数据，2024年11月：

1）海运进口：中国294百万桶，同比下降0.5%，环比上升0.7%；印度134百万桶，同比上升0.5%，环比下降1.6%；韩国79百万桶，同比下降5.8%，环比下降4.5%；美国85百万桶，同比下降5.7%，环比下降7.0%。

2）海运出口：沙特182百万桶，同比下降8.1%，环比下降6.6%；俄罗斯110百万桶，同比下降12.7%，环比下降11.9%；美国119百万桶，同比下降6.9%，环比下降1.4%；伊拉克108百万桶，同比下降7.2%，环比上升5.9%。

天然气供需情况

炼化产品价格和价差表现

成品油

据iFind数据，截至2025年1月17日，国内汽柴油现货价格为8946、7387元/吨，周环比变化+4.42%、+2.96%；和布伦特原油现货价差为85.75、56.73美元/桶，周环比变化+7.67%、+5.59%。

石脑油裂解

聚酯产业链

C3产业链

1）地缘政治风险。地缘政治的发生可能会影响原油供给国的出口或原油需求国的进口，从而影响到全球的供需局面，并可能造成油价的大幅波动。

2）伊核协议达成可能引发的供需失衡风险。因伊朗受到美国制裁，伊朗存在大量闲置产能无法释放，若伊核协议达成新的进展，则伊朗的可能会增加原油产量和出口，从而增加全球的原油供给，对供需平衡造成冲击。

3）全球需求不及预期的风险。油气开采下游的炼化产品所应用的领域包含化肥、饲料、纺织、医药、房地产、工程塑料等多个行业，和民生领域息息相关，因此若宏观经济不及预期导致原油需求不及预期，油价可能超预期下跌。

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