医药生物行业周报：业绩边际回暖+并购重组提速 持续看好2025年科研服务板块机会

2024 年生命科学上游企业营收整体稳健，部分企业已看到边际拐点

生命科学上游部分企业发布2024 年业绩预告，整体收入端稳健增长，部分企业已看到明显边际拐点。部分企业加强内部管理，优化各项流程，经营效率持续提升，降本增效成果显现。以百普赛斯为例，2024 全年预计实现营收6.45-6.60亿元，同比增长18.64%-21.40%；单看2024Q4，按中位值计算预计实现营收1.89亿元，同比增长44.3%，环比增长15.2%，实现归母净利润0.47 亿元，同比增长82.28%，环比增长73.9%，边际拐点已显现。

从需求端看，国内科研机构和高校需求依旧保持增长，国内工业客户结构性需求改善已经出现；海外需求依然健康，整体均保持较快增长；从供给端看，多数公司逐步落实降本增效措施，叠加收并购影响，业绩出现分化，阿拉丁、皓元医药、毕得医药、昊帆生物等盈利能力逐步改善，百普赛斯、奥浦迈等细分领域领先企业有望在2025 年也迎来利润端快速恢复。

部分科研服务企业正积极布局海外市场，海外业务营收持续增长

部分科研服务企业正积极布局海外市场，海外业务营收持续增长：在海外市场需求率先回暖、国内市场竞争日益加剧的背景下，越来越多的科研服务上游企业将出海作为公司下一阶段发展的重要选择。以毕得医药、皓元医药、药康生物、阿拉丁、百普赛斯、奥浦迈为代表的上游企业正积极布局海外市场，产品覆盖地区与服务客户数量逐渐扩大、营收快速增长，海外业务将进入高质量发展阶段。

生命科研上游领域并购重组明显提速，有望打开未来成长空间

截至2024Q3，科研上游企业账上现金整体充裕，近一半以上企业现金及现金等价物超10 亿元。近年来科研上游领域已发生多起收并购事件，以皓元医药、义翘神州、泰坦科技、阿拉丁、纳微科技、毕得医药、奥浦迈等为代表的企业均在各自细分方向收购相关标的。2024 年下半年以来，产业收并购进程明显提速；毕得医药与奥浦迈分别在2025 年1 月拟收并购Combi-Blocks 与澎立生物。收并购能够快速增厚龙头公司的表观业绩，并持续增强头部企业在客户、供应商渠道、品牌效应等方面的影响力，行业集中度有望进一步提升；同时，上游龙头企业也有望通过收并购向产业链上下游延伸，打开未来的成长空间。我们预计，2025 年生命科研上游领域的并购重组将进一步提速。

推荐及受益标的

推荐标的：制药及生物制品：人福医药（维权）、恩华药业、诺诚健华、京新药业、健康元、九典制药、百洋医药、和黄医药、泽璟制药；中药：东阿阿胶、佐力药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药；原料药：华海药业、普洛药业、奥锐特；医疗器械：奥泰生物、万孚生物、可孚医疗、康拓医疗；CXO：药明康德、药明合联、泰格医药、博腾股份、泓博医药；科研服务：百普赛斯、毕得医药、皓元医药、奥浦迈、昊帆生物、阿拉丁；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗（维权）；零售药店：益丰药房。

风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期。