天立国际控股：一干多支加码成长

一干业务稳中有进，前景可期

2025 年是天立第五个五年规划（2022-2027 年）的关键之年，起着承上启下的重大作用。过去几年，公司每年均超额完成业绩目标。凭借在教育领域的持续深耕，天立旗下目前拥有40 所自营学校，这些学校远期可容纳约18 万学生，而当下在校学生数量约为9 万，仅现有校网仍有强大的发展潜力。

公司的托管业务也在稳步推进，逐步于市场中建立起良好口碑，多数托管学校以感谢信等形式对天立的教学质量和服务给予了积极反馈。天立在托管业务上积极布局，当前项目储备已超100 个学段，预计到今年9 月开学前将新增30 个学段。高中业务与托管业务协同发展，将共同拓展天立校网版图，一干业务的强劲发展态势将在未来两年直观呈现。

多支业务齐头并进，共同构筑教育生态新格局

在多支业务板块，公司呈现出多元化蓬勃发展的态势。以游研学业务为例，天立游研学的课程设计紧密贴合教育目标，将知识学习与实践体验深度融合。课程内容丰富多样，涵盖历史文化、自然科学、科技创新、艺术人文等多个领域。凭借沉浸式的学习方式和嵌入式的课程体系，天立的游研学业务已跻身细分市场前列，不仅能切实提高学生学习效果，还吸引了众多学校合作，包括许多顶级的民办学校，业务外拓潜力大。

启鸣达人负责的 “云平台”专注于教育科技领域，其 AI 技术应用于课堂、智习室、高考冲刺营等多个应用场景，其产品已经逐步落地并开始对外高效转化。2024 年5 月，高考冲刺营产品在宜宾天立学校试点，在高考前冲刺阶段为36 名高三学生提供了为期一个月的高考冲刺营，最终参训学生平均提分36 分，提分率86%，本科上线率97%，充分证明了AI 技术助力学生提分的效果显著。

在学科竞赛方面，公司集齐了五大学科竞赛金牌教练，打造了一套完善且独特的竞赛培训体系，近几年，已有60 余位天立学子获得学科竞赛省级一等奖及以上，多人入选国家集训队，竞赛、强基保送清北等突破不断。天立的竞赛课程不仅拓宽了天立校网内学生们的多元升学渠道，更成功实现了对外转化和变现。2024 年10 月，天立与福建某中学就竞赛课程培训服务签约，实现竞赛课程和教学方法的标准化输出。随着公司的0-18 岁产品线不断丰富，立体化作战体系逐渐完善，未来护城河将日益加深。

天立上海美达菲学子斩获牛津预录取

根据官网数据，2023 年牛津大学本科的申请人数为23211 人，其中3721人获得了offer，最终有3219 名学生入学。整体的offer 率为16.03%，最终录取率为13.8%。从近几年的数据来看，牛津大学的录取率较为稳定，一直保持在15%左右。

维持盈利预测，维持“买入”评级

在发展进程中，天立坚持创新求变的探索精神，无论是技术革新还是课程体系的优化，都积极探索、大胆实践。同时天立高度重视团队协作，各部门、各岗位彼此配合，各自发挥优势，凝聚全员力量共同应对挑战。

我们预计公司FY25-27 年收入分别为46 亿人民币、64 亿人民币、88 亿人民币；

调后净利分别为8 亿人民币、11 亿人民币、14 亿人民币；EPS 分别为0.38 元人民币、0.51 元人民币、0.67 元人民币。

风险提示：招生不及预期，核心高管流失，市场竞争激烈