【券商聚焦】高盛：洛杉矶野火对保险行业的影响分析

金吾财讯 | 高盛分析师团队针对洛杉矶地区野火对保险行业的影响展开分析。

该行认为，尽管此次事件造成了历史性损失，但美国财产意外保险行业资本充足，有能力进行理赔。他们预计野火不会对全美主要财产保险费率产生重大影响，2025年全年的房地产价格仍将继续温和调整。未来定价变化的影响将主要由损失决定，预计加州业主保险（占2025年火灾损失的约80%）以及该州内的商业保险可能会有向上的定价行动，而州外火灾相关业务的定价也可能有适度上涨动力，美国财产巨灾再保险市场在6月续约时可能会受到一定影响。

在损失估计方面，根据2023年加州财产保险市场份额和南加州之前野火的损失份额分析，ALL、TRV、CB和AIG受此次事件的影响最大。ALL、AIG和HIG有望从再保险安排中弥补部分损失，而TRV和CB不太可能从再保险中获得赔偿，在损失超过150亿美元的事件中最容易遭受净损失。

具体数据上，例如在行业损失范围为100亿至300亿美元的情况下，ALL（首次5亿美元以上事件）的预估税后损失包括成员评估在内为297至732百万美元，对2024年总股东权益的影响为-1.4%至-3.6%；AIG（首次5亿美元以上事件）的预估税后损失为62至271百万美元，对权益的影响为-0.1%至-0.6%。

加州公平计划（CA FAIR Plan）是一家兜底性质的财产保险公司。该计划有大约30亿美元的资本资源（股权+再保险），但面临超过100亿美元的火灾损失暴露。高盛估计TRV/CB在评估中的参与度最高（总评估价值的-5%以上），WRB/PGR最低。保险公司很可能能够通过向加州投保人收取费用来弥补会员分摊金。值得注意的是，如果分摊金额低于10亿美元的阈值，监管专员将只允许保险公司通过收费弥补分摊金额的50%。尽管再保险对公平计划会员分摊金的影响仍存在不确定性，但我们认为，ALL的再保险将覆盖无法通过收费弥补分摊损失。

再保险方面，ALL的全国超额巨灾再保险计划覆盖期为6月至5月，若野火是第一个覆盖事件，需额外支付2.5亿美元免赔额；若为第二个5亿美元以上事件，则无需免赔额，但需支付保费以恢复保险。HIG的每次事件再保险计划在第一个层次（2亿至3.5亿美元）保留60%的损失，第二个层次（3.5亿至5亿美元）保留25%的损失。AIG 的 Lexington Insurance Company（AIG 加州风险敞口的 - 50%）有一个每次事件 3 亿美元的保留额，其核心商业账簿有一个每次事件5亿美元的保留额。

此外，RYAN是加州E&S（超额及溢额保险市场）经纪业务的市场领导者，预计其最有可能看到E&S提交量的增加。2024年RYAN的保费为28.52亿美元，占总E&S保费的14.8%。而加州公平计划的风险敞口在过去5年有显着增长。同时，预计洛杉矶火灾造成的保险损失将匹配或超过近年来最严重的火灾灾难。

高盛给出了相关公司的评级和价格目标，如AIG评级为中性，12个月目标价格为79美元；ALL评级为“买入”，目标价格为232美元。