【华言金语0115】消费电子行业快报&策略事件点评

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（来源：华金证券研究）

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电子团队：华金证券-电子-消费电子-行业快报-CES2025:从眼镜到陪伴机器人，AI加速硬件创新

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策略团队：华金证券-策略-北向资金四季度流入非银、传媒、电新

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华金证券-电子-消费电子-行业快报-CES2025:从眼镜到陪伴机器人，AI加速硬件创新

2025CES闭幕，今年CES特别强调AI广泛应用，从 AI手机、电脑，到能识别食材并自动推荐菜谱的 AI 冰箱，再到提供个性化学习辅导的 AI 学习伴侣，以及具备健康监测功能的医疗设备，甚至AI玩具。

眼镜：近50款眼镜展出，百镜大战蓄势待发。经过VR陀螺不完全统计，CES现场展示的AI以及AR眼镜（同系列的SKU算一个）数量达到47款，AI眼镜分为三类，纯音频AI眼镜、音频+拍照AI眼镜，以及带显示AI眼镜，其中音频+拍照AI眼镜数量达到16款（单款眼镜有多个SKU）。（1）纯音频AI眼镜：TWS耳机，低价或为该类眼镜核心策略。该类眼镜本质是把蓝牙耳机拆开，将扬声器、麦克风、电池和蓝牙模块嵌到镜腿中。当考虑到眼镜产品形态，音频眼镜中扬声器通常是开放式耳机同款椭圆扬声器，同时电池容量也大于一般TWS耳机。由于产品设计并不复杂，这类音频智能眼镜在设计上更接近一般的眼镜，同时整机功耗更低，续航时间更长、重量也不容易失控，更容易被消费者接受。如GetD格多维AI音频眼镜，售价30美元、支持ChatGPT交互。（2）音频+拍照AI眼镜：对标Meta RayBan，AI能力为核心差异点。这类眼镜最核心的主要是做好四件事：相机、耳机、AI和眼镜，相机是拍照、耳机是音频体验、AI是各类智能化体验和功能，眼镜则代表着佩戴轻便舒适并具备视力矫正能力。产品如雷鸟V3、李未可Meta Lens View新品、闪极科技基于海外品牌loomos推出的AI拍摄眼镜。（3）带显示AI眼镜（不含BB类）：Micro LED+光波导为主流，Halliday微投影方案带来新思路。由于光波导光效在0.1%-10%之间(衍射光波导为0.1%-0.3%阵列光波导为5%-15%)，全天候AR眼镜要求入眼峰值亮度要达到3000nit，因此对输入端显示亮度要求高，以1%的光效来计算，要达到入眼3000nit亮度需要在30万nit的发光亮度才行，故一般搭配Micro LED使用。具体产品如，雷鸟X3 Pro、Rokid Glasses、StarV Air2、AiLens等。Halliday Glasses并没有使用光波导这类技术来实现成像，而是使用一种类似微投影的模块（Digi Window）来直接将画面投射到用户眼睛里，显示内容只有佩戴者可以看到，能够有效保护用户隐私。

陪伴机器人：陪伴型小机器人爆发，标志着智能陪伴时代的正式到来。在CES 2025的展台上，陪伴型小机器人成为了展会的一大亮点，这些机器人不仅在技术上展现了高度的创新，更在情感陪伴和生活辅助方面为用户带来了全新的体验。（1）Ropet：Ropet最大程度地模拟一个真正的生命体，有体温，也会有饥饿等反应。在通过传感器收集视、听、触维度的互动数据后，Ropet内置的端侧模型会进行学习，通过离线的端侧计算，去进行决策逻辑设计。经过不断训练和学习，每一只Ropet都会发展出自己的行为特点和相处模式。（2）Ai Me：TCL发布名为Ai Me的概念陪伴机器人，该公司将 Ai Me (Amy) 描述为“世界上第一款模块化人工智能伴侣机器人”，通过摄像头录制视频、利用AI识别物体、语音互动、亲情陪伴、解答问题以及控制IOT设备等。（3）Mirumi：够模仿婴儿的好奇心。其内置传感器，可探测到周围的环境，并完成转头与附近的人或物互动。其头部不是随意移动的，而是使用内部传感器扫描周围的人或物体，一旦发现什么东西，它就会把注意力集中在引起它兴趣的事物或人身上。（4）新型机器狗Tombot：采用了先进的机器人技术，可以模拟宠物行为，与用户进行互动。Tombot公司正在积极研发多种“品种”的机器治疗动物，其中就包括猫型版本。这些机器治疗动物将拥有更加多样化的功能和外观，以满足不同用户的需求。陪伴机器人的发展反映社会对情感需求的重视，在现代社会，孤独感已成为一个普遍存在的问题，而陪伴机器人作为一种新兴的情感寄托方式，正逐渐走进人们的生活。根据凤凰科技网引用贝哲斯咨询数据，2023年全球陪伴机器人市场规模为750亿元，预计2029年达到3,043亿元，2024-2029年CAGR为25.56%，呈现快速增长。根据凤凰科技网引用中国残疾人普查报告数据显示，目前中国孤独症患者已超1,300万人，并以每年近20万的速度增长。

建议关注：（1）眼镜方面，光学：水晶光电、歌尔股份、欧菲光、韦尔股份；ODM/OEM：歌尔股份、亿道信息、天健股份、龙旗科技、佳禾智能等；存储：兆易创新、佰维存储；摄像头：韦尔股份、舜宇光学科技等；SoC：恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、星宸科技、富瀚微、紫光展锐（未上市）等；结构件：杰美特、长盈精密；屏幕：京东方-A、华灿光电、JBD（未上市）；电池：豪鹏科技、ATL（未上市）、德赛电池、欣旺达；终端厂：Rokid（未上市）、雷鸟创新（未上市）、Xreal（未上市）、影目科技（未上市）、闪极科技（未上市）。（2）机器人方面，机器视觉：奥比中光、奥普特、凌云光、大恒图像、海康威视、联创电子、韦尔股份；传感器：柯力传感、汉威科技、八方股份、保隆科技、康斯特、芯动联科、苏州固锝；芯片：瑞芯微、乐鑫科技；微型传动系统：兆威机电、鸣志电器。

风险提示：技术演进轨道与产业生态尚未定型风险；对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险；内容生态建设不及预期风险；下游需求不及预期风险。

>>以上内容节选自华金证券2025年01月15日已经发布的研究报告《华金证券-电子-消费电子-行业快报--CES2025:从眼镜到陪伴机器人，AI加速硬件创新》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

策略团队

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华金证券-策略-北向资金四季度流入非银、传媒、电新

投资要点

四季度北向资金大幅流出，主板持仓占比继续下滑，成长板块持仓占比回升。（1）持仓上：首先，整体来看，2024年四季度陆股通持仓总规模达到2.19万亿元，较上季度环比减少2198亿元，全年来看较2023年持仓规模增加1886亿元；其次，变化上，2024Q4北向资金主板持仓占比较Q3继续下降1.13pcts，创业板、科创板均上升0.56pcts，2024Q4成长、消费北向资金持仓占比环比上升0.26pcts、0.10pcts，金融、周期、稳定风格分别下降0.22pcts、0.23pcts、0.54pcts。（2）净买入规模上，2024年四季度陆股通净买入-1256.8亿元，2024全年净买入-334.6亿元，四季度北向资金呈明显流出趋势。

行业来看，四季度电新、银行仓位较重，非银净买入较多，电新、家电超配比较高。（1）持仓上：首先，2024年四季度中信一级行业中陆股通持仓规模最大的行业分别是电力设备和新能源、银行、食品饮料；其次，持仓规模上涨最多的行业是非银金融，下降最多的行业是医药。（2）净买入规模上：首先，2024年四季度陆股通净买入最多的行业分别是非银、传媒、电新，净卖出最多的行业分别是电力及公用事业、食品饮料；其次，2024全年净买入最多的行业分别是银行、非银、电新，净卖出最多的行业是家电。（3）超配比上，根据全A行业自由流通市值的比例计算北上资金各行业超低配比例，得到：首先，四季度北向资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源、家电、食品饮料，超配比最低的行业分别是石油石化、银行和国防军工；其次，超配比环比上升较多的行业是非银、电力设备及新能源、房地产，超配比下降最多的行业分别是电力及公用事业、有色金属、食品饮料。

宁德时代、海光信息、药明康德等核心资产和科技成长类大票外资四季度持仓变动规模较大，TOP5持股集中度上升。（1）持仓规模上，北向资金重仓股仍以核心资产龙头为主。（2）持仓规模变动上，核心资产、科技成长龙头股增量较多。Q4持仓市值增加最多的5只标的分别为宁德时代、福耀玻璃、东方财富、海光信息、长江电力，Q4持仓市值下降最多的5只标的分别为贵州茅台、中国平安、五粮液、美的集团、紫金矿业。（3）持股集中度上，四季度北向资金TOP5持股集中度环比上升0.24pcts至20.1%，外资配置上仍有向龙头聚拢的趋势。

后续北向资金可能持续配置核心资产和科技龙头股。（1）北向资金后续大概率持续流入A股。一是全球流动性宽松的环境下外资大概率维持净流入趋势不变，叠加四季度北向资金大幅流出，春季行情可能开启下有望回补。二是外资的流入情况与我国基本面，尤其是地产销售的表现相关性较强，地产销售可能在中期维度迎来拐点，推动外资的进一步修复。（2）外资可能重点流入核心资产和科技板块。一是Q4医药、食饮等行业超配比环比大幅下降，且计算机、机械、传媒等科技成长类行业超配比较低。二是Q4增配个股及持股集中度来看，外资仍有加大配置龙头股的趋势，重点关注核心资产和科技龙头标的，如宁德时代、北方华创等。（3）核心资产和科技板块近期催化较多。

风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期，北向资金作为投资“风向标”存在一定相关风险。

>>以上内容节选自华金证券2025年01月14日已经发布的研究报告《华金证券-策略-北向资金四季度流入非银、传媒、电新》（分析师：邓利军；执业编号：S0910523080001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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