速腾聚创(2498HK)：立足整机赋能智能机器人，激光雷达数字化时代来临 | 兴·研究

一周研报

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(2498 HK)

立足整机赋能智能机器人，激光雷达数字化时代来临

• 速腾立足整机开发通用的机器人移动及操作解决方案，并推出适用于各类场景的智能机器人增量零部件，加速产业商业化。

• 速腾发布多款数字化激光雷达并推出机器人视觉全新品类。

• 速腾2024全年激光雷达销量54.4万台。

速腾在2025年1月3日举办2025 AI机器人全球发布会，呈现多项机器人产品和技术能力。在发布会上，速腾认为技术先进、产品可靠的增量零部件与解决方案提供商，能够降低智能机器人的开发门槛，缩短周期并加速行业的商业普及。为了实现这一目标，速腾打造了一个人形机器人本体作为机器人通用零部件开发平台（“母机”）。立足于这一“母机”，速腾不断沉淀可通用的硬件、AI软件、解决方案。在开发过程中，速腾认为合适开发的机器人增量零部件可以分为视觉、触觉和关节三类，并在发布会上展示了三类对应产品。1）视觉产品上推出主动视觉传感器Active Camera。凭借数字化优势，Active Camera区别于传统的被动摄像头，实现了激光雷达数字信号和摄像头信息的融合，让机器人既能精准识别三维环境距离信息，又能感知丰富的视觉语义信息，并且可以克服强烈明暗变化等环境干扰影响，真正拥有了超越人类的视觉能力；2）触觉上推出一款低成本、高可靠性的力传感器FS-3D，适用于足式机器人的末端运动控制，将极大提高双足机器人运动控制的精度，实现更好的安全性和运动性能；3）关节上推出一款高功率密度直线电机LA-8000，峰值推力可达13000N。与此同时，速腾还发布了：1）Papert 2.0 灵巧手，具有20个自由度，最大负载五千克，在指尖指腹和手掌上共有14个力传感器，可灵活复刻人手的精细动作和操作，和2）机器人域控制器DC-G1，可支持各类实时感知模型、多模态大模型、具身智能操作模型和运动控制算法等，协助开发者实现产品的智能化升级。

发布数字化激光雷达产品：速腾在发布会上宣布其激光雷达产品已经进入数字化时代并发布三款数字化激光雷达产品。1）EM4：具有业内分辨率最高的数字化车载激光雷达，最高达到1080线，最远可探测600米的超长距离；可赋予智能汽车1080P的高清三维感知力，助力高阶智能驾驶及完全自动驾驶实现更优性能表现。2）E1R：搭载全球首款数字化SPAD-SoC芯片和2D VCSEL芯片， 出光窗口小巧，拥有120°×90°超广视场角；基于车规级平台设计，可适用于工业、商业、具身智能等各类型移动机器人。3）Airy：尺寸仅有乒乓球大小，却能提供水平360°、垂直90°的超广半球形FOV，覆盖120米直径范围。结合每秒172万出点数和正负1cm探测精度，赋能机器人实现全向感知，轻松应对多样化操作场景。

速腾公告其2024年全年激光雷达销量为544,200台，其中用于ADAS应用的有519,800台，用于机器人及其他的有24,400台；对应2024年四季度的销量分别为162,300/154,400/8,300台。

风险提示：自动驾驶汽车需求低于预期；ADAS及其他产品使用的激光雷达数量减少；市场竞争加剧；海外市场拓展不及预期。

报告名称：《速腾聚创(2498 HK)：立足整机赋能智能机器人，激光雷达数字化时代来临》

报告日期：2025年1月9日

报告作者：王一鸣, 分析师 | 执业证书编号:S1680521050001

(2020 HK)

2024年稳步扩张，预计2025年营收同比增长约10%

预计2024年营收与归母净利润分别同比增长12.3%/ 37.9%；

2025年营收与经营利润有望分别同比增长10.0%/ 10.9%，预计归母净利润小幅降低1.0%。

预计2024年营收与归母净利润分别同比增长12.3%/ 37.9%：安踏发布4Q24经营数据，1）安踏品牌：4Q24流水接近双位数增长，其中线上增速接近20%，大货/儿童流水分别同比增长高单位数/低双位数。虽然双十一退货率提升，且春节位于1月底需提前备货，但库销比处于~5倍健康水平；线上折扣同比改善1pct，线下同比持平。安踏品牌全年流水高单位数增长，叠加直营转型带来的~8亿元营收增量，我们预计安踏品牌2024年营收同比增长11.6%。2）FILA品牌：4Q24流水中单位数增长，其中大货/ Kids/ Fusion流水分别高单位数/中单位数/高双位数增长；库销比同样为~5倍，线下正价店折扣小幅下探至74-75折。我们预计FILA品牌2024年营收同比增长5.2%。3）其他品牌：4Q24流水同比增长50%-55%，我们预计DESCENTE & KOLON全年营收同比增长41.3%。4）由此，我们预计安踏体育2024年营收/归母净利润分别同比增长12.3%/ 37.9%。

2025年营收与经营利润有望分别同比增长10.0%/ 10.9%：1）安踏品牌顺应需求细分化与消费降级趋势差异化门店形象以及产品组货，除Palace/ Elite/ SNEAKERVERSE等类型门店以外，2025年将重点发力强调性价比的“超级安踏”门店，冠军店历经2年多调整也实现快速增长（4Q24流水超3亿元），今年增量有望更为显著。我们预计安踏品牌2025年流水在更高基数下同比增长6.3%。假设安踏2025年DTC门店数量继续增加~270家，测算转型带来的营收增量边际减少至~7亿元，由此我们预计安踏品牌25年营收同比增长8.4%。2）FILA于4Q24调整核心品类的设计风格后重回中单位数增长，与1/2Q24增速基本一致。但需注意2019-24年期间，FILA流水CAGR依然逐季放缓（1-4Q分别为16%/ 7%/ 5%/ 4%），未来需继续跟踪高频数据检验变革成效。我们基于1/2/4Q24增速线性外推，预计25年FILA营收同比增长6.4%。3）叠加其他品牌25年营收同比增长25.5%的假设，预计安踏体育2025年营收同比增长10.0%至770.5亿元。4）在2025年毛利率同比持平、SG&A费用率小幅改善0.2pct的预期下，我们预计经营利润率同比提升0.2pct至24.5%。Amer Sports 2024年上市带来15.6亿元一次性损益，由此我们预计25年安踏体育归母净利率同比下降2.0pcts至18.1%，对应归母净利润小幅降低1.0%至139.8亿元。

风险提示：安踏与FILA品牌变革效果不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行。

报告名称：《安踏体育 (2020 HK)：2024年稳步扩张，预计2025年营收同比增长约10%》

报告日期：2025年1月10日

报告作者：姜雪烽, 分析师 | 执业证书编号:S1680519070001