深度*行业*基础化工行业周报：国际油价上涨 丁二烯、三氯蔗糖价格上涨

1 月份建议关注：1、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；3、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。

行业动态

本周（01.06-01.12）均价跟踪的101 个化工品种中，共有34 个品种价格上涨，36 个品种价格下跌，31 个品种价格稳定。跟踪的产品中32.67%的产品月均价环比上涨，36.63%的产品月均价环比下跌，另外30.69%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是丙烯腈、硝酸(华东地区)、三氯乙烯（华东）、尿素(波罗的海小粒装)、甲苯（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯、多氟多氟化铝、维生素A、苯胺（华东）、环氧氯丙烷（华东）。

本周（01.06-01.12）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于76.57 美元/桶，收盘价周涨幅3.53%；布伦特原油期货价格收于79.76 美元/桶，收盘价周涨幅4.25%。宏观方面，1 月10日，中国财政部表示2025 年将扩大超长期特别国债规模，更大力度支持“两重”项目，加力扩围实施“两新”政策。供应方面，彭博的一项调查显示，12 月份欧佩克原油日产量2,705万桶，环比下降了12 万桶。美国能源信息署数据显示，截至1 月3 日当周，美国原油日均产量1,356.3 万桶，比去年同期日均产量增加36.3 万桶；截至1 月3 日的四周，美国原油日均产量1,358.1 万桶，比去年同期高2.5%。需求方面，美国能源信息署数据显示，截至1 月3 日当周，美国石油需求总量日均1,979.1 万桶，比前一周高124.7 万桶；其中美国汽油日需求量848.1 万桶，比前一周高31.3 万桶；馏分油日均需求量317.8 万桶，比前一周日均低5.4万桶。库存方面，美国原油库存连续七周下降。美国能源信息署数据显示，截至1 月3 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量80,845.9 亿桶，比前一周下降71.2 万桶；美国商业原油库存量41,464.2 亿桶，比前一周下降95.9 万桶。展望后市，尽管全球经济复苏形势尚不明朗，但油价受到持久的地缘政治紧张局势支撑，叠加国内经济刺激、美国原油去库等基本面支撑，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX 天然气期货收于3.99美元/mmbtu，周涨幅19.10%。美国能源信息署公布的天然气库存周报显示，截至1 月3 日当周，美国天然气库存量33,730 亿立方英尺，比前一周下降400 亿立方英尺，比去年同期下降30 亿立方英尺，降幅0.1%，比5 年平均值高2,070 亿立方英尺，增幅6.5%。ICE 数据显示，截至2024 年12 月底，欧洲储气库库存率较上月同期下降13.24pct 至72.16%；欧洲LNG接收站库存率较上月同期下降12.18pct 至40.31%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

本周（01.06-01.12）丁二烯市场价格上涨。根据百川盈孚，截至1 月12 日，丁二烯市场均价为11,775 元/吨，较上周上涨5.96%，较去年同期上涨39.14%。供应方面，根据百川盈孚，金诚石化、福建联合2#装置、中韩（武汉）石化、中化泉州停工检修，裕龙石化降负运行，丁二烯市场供应表现偏紧。需求方面，山东裕龙石化6 万吨/年溶聚丁苯橡胶装置开始试车，申华化学22 万吨/年新增乳聚丁苯橡胶装置目前试车运行，国营顺丁装置暂无明显波动预期。

展望后市，丁二烯下游需求量或小幅增加，但资源企业自配为主，对市场影响不大，且供应面带来的利好指引有所转弱，我们认为丁二烯市场行情或存在下行可能。

本周（01.06-01.12）三氯蔗糖市场价格上涨。根据百川盈孚，1 月6 日金禾实业发布涨价函，次日福建及山东企业跟随上调，截至1 月12 日，三氯蔗糖主流价格为25 万元/吨，较上周上涨4.17%。供应方面，根据百川盈孚，主力生产企业目前均满负荷生产，厂商货源充裕，近期中间商库存下滑，部分货少低位惜售。需求方面，中间商出货较为顺畅，下游节前适量备货跟进。利润方面，根据百川盈孚，本周三氯蔗糖生产企业利润进一步好转，平均毛利率环比提升1.60pct 至51.64%。展望后市，春节物流大规模停运前市场出货及交货速度或有加快，我们认为三氯蔗糖市场价格或仍有上涨空间。

投资建议

截至1 月12 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为20.35 倍，处在历史（2002 年至今）的51.37%分位数；市净率（MRQ）为1.67 倍，处在历史水平的4.58%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为11.11 倍，处在历史（2002 年至今）的16.44%分位数；市净率（MRQ）为1.21 倍，处在历史水平的2.65%分位数。1 月份建议关注：1、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；3、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。

油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。

OLED 材料方面，下游面板景气度有望触底向好，关注OLED 渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。2025 年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、莱特光电、奥来德、瑞联新材、宝丰能源、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。

1 月金股：中国石油、安集科技

风险提示

地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。