传媒行业深度报告：字节概念年度主线 关注端侧AI、AI应用、红果短剧

投资要点

2024 年12 月17-18 日，字节跳动联合火山引擎在上海召开“Force 原动力”大会，展示全新豆包大模型，开展AI+硬件、AI 玩具等10 余场论坛，会上宣布豆包大模型家族全新升级，并推出豆包“视觉理解模型”，打开国产AI 算力、应用的想象空间，我们认为字节跳动在AI 投入上决心较大，2025 年相关产业有望持续受益，在算力的驱动下引领端侧AI 及AI 应用的快速发展。

字节跳动高投入带来豆包各项数据大幅领先于竞品2024 年字节跳动的资本开支达到800 亿元，接近百度、阿里巴巴、腾讯三家的总和，2025 年，更是有望达到1600 亿元。在资金和人力的高投入下，豆包大模型全面对齐GPT-4o，且成本极有竞争力。从性能来看，豆包大模型综合任务处理能力较2024 年5 月提升32%，推理能力提升13%，在指令遵循上提升9%，在代码上提升58%，在计算上提升43%，在专业知识领域能力提升54%。此外，豆包音乐模型4.0 从生成60 秒的片段迭代为生成3 分钟的作品，且具备制作一首完整音乐的能力；豆包文生图模型2.1 首次实现精准生成汉字和一句话生成图片的能力。从成本来看，豆包大模型对比GPT-4o，价格仅为GPT-4o 的1/8；每千tokens 的价格为0.003 元，比行业均价低了85%，调用成本从“分”降到“厘”，一块钱可以处理284 张720P 的图片。同时，火山引擎额外提供更高的初始流量，RPM 达到了15000 次，TPM 达到120 万。

投资主线一：低成本、高反馈，字节入局催化端侧AI 加快发展我们在字节跳动“Force 原动力”大会上看到，字节跳动入局AI 玩具催化质变，“Force 原动力大会”现场展示了润欣科技旗下的基于豆包大模型的AI 玩具，以及字节跳动首次试水AI 玩具的“显眼包”，9 月24 日字节跳动推出“显眼包”，作为中秋节赠品送出。这一质变主要系豆包大模型性能的提升和使用成本（tokens）的降低。

除AI 玩具外，字节跳动在其他端侧AI 也做了很多尝试。根据浙商证券电子组的数据，字节跳动在10 月10 日发布了首款AI 智能体耳机Ola Friend，售价1199 元，该耳机接入了豆包大模型，搭载恒玄科技BES2700 系列芯片；11 月14日，FIIL 发布GSLinks 耳机，售价499 元，支持豆包AI 大模型，搭载中科蓝讯BT895X 系列芯片；12 月18 日，豆包和乐鑫科技、ToyCity 联合发布AI+硬件智悦计划。

投资主线二：AI 应用具备基础，豆包稳居国内第一，合作标的有望受益豆包大模型作为国内排名第一的AI App，正在围绕豆包大模型的AI 硬件立体化布局加速。2024 年，字节跳动布局AI 的速度明显加快。聊天、社交、图片、视频、教育、甚至硬件产品，这一年里，字节跳动在这些领域至少推出了十余款AI 产品，旗下豆包App 在推出至今一年多的时间里，在各大应用商店榜单上名列前茅。据DataEye 研究院数据，2023 年以来，仅国内市场字节跳动便上线了近10 款AI 产品，覆盖了聊天、社交、办公、教育、图像、视频、音乐等各大类型。随着豆包大模型能力提升及成本下降，加上字节系渠道及算法优势，AI应用已具备爆发基础。

投资主线三：红果短剧App 渠道优势带来短剧业务的高壁垒2023 年5 月，字节跳动首次向市场推出了红果短剧，同年8 月，其独立APP 正式上线。凭借免费策略，红果短剧的用户数量迅速增长，2024 年底MAU 已超1亿，人均单日使用时长1.38 小时，运营数据表现十分亮眼。我们认为红果短剧火爆的主要原因是其免费策略。短剧的成本中的渠道成本占比较大，而字节跳动本身就是渠道方，掌握国内大量优质流量，在渠道成本上具备较大优势，是其免费模式可以持续的核心原因。

投资建议

我们看好字节跳动在端侧AI 和AI 应用端的重点发力，有望成为2025 年全年的投资主线，标的上重点关注：

端侧AI：1）AI 玩具：实丰文化（AI 玩具魔法星等搭载豆包大模型）、奥飞娱乐（喜羊羊AI 玩具）、汤姆猫（Tom AI 汤姆猫童伴机器人）、上海电影（跃然创新Haivivi 合作）、润欣科技、乐鑫科技等；2）AI 眼镜：博士眼镜、英派斯等；红果短剧：昆仑万维（维权），中文在线，中广天择（短剧审批）等；

字节跳动合作：天地在线、引力传媒、值得买、创业黑马、利欧股份、省广集团等。

风险提示

AI 技术发展不及预期，宏观经济增速大幅下降等。