基础化工行业周报：轮胎原材料价格指数走低 赛轮轮胎拟扩建柬埔寨工厂

2025 年1 月9 日，国海化工景气指数为95.43，较1 月2 日下降0.09。

投资建议：有望迎来补库存周期

2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在2024 年8 月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025 年有望见底；2）盈利见底，2024Q3 主要化工龙头企业利润率达到2020 年以来的历史底部，2020 年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）机构持仓见底，2024Q3 公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89%，回到2021年以来的底部水平，2024 年10 月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：

1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、振华股份、远兴能源（维权）、复合肥、龙佰集团、扬农化工、农药制剂、华峰化学、亚钾国际等。

2）景气度提升。轮胎设备、制冷剂、民爆、涤纶长丝、磷矿石、农药、芳烃、萤石、粘胶短纤、不溶性硫磺、维生素、合盛硅业、锦纶等。

3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品、氟冷液、吸附材料、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊、航空航天材料等。

4）高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。

我们仍然重点看好各细分领域龙头。

关注铬元素在人形机器人领域的应用，由于金属铬具有高硬度、高熔点、耐腐蚀等特点，在应用中具有耐高温、耐磨、耐酸碱腐蚀等优点，与人形机器人对材料的需求契合，在机器人材料里的应用广泛。我们发现以下几个含铬材料应用于人形机器人：1）氮化铬硬质合金涂层。氮化铬硬质合金涂层是一种常用的表面涂层材料，具有高硬度、高耐磨性和良好的化学稳定性。通过在机器人关节表面进行纳米镀膜加工，可以进一步提高其表面硬度和耐磨性，延长机器人关节的使用寿命，同时还可以改善机器人关节的表面光洁度和摩擦性能，提高其运动精度和稳定性。2）外壳镀层，硅谷智能创业公司Figure AI 的人形机器人Figure 01 采用镀铬金属外观，具有光亮的外观。3）执行器主要应用的是含铬合金。主丝杠选用的材料为50CrMo4 或42CrMo4 合金钢，螺母和滚柱选用的材料为GCr15 轴承钢。50CrMo4 合金钢具有高强度、高硬度和良好的抗疲劳性能，适用于制造需要承受高载荷的零部件；GCr15 轴承钢耐磨性、抗接触疲劳强度高，热加工性好，适用于制造高耐磨性、高弹性极限和高接触疲劳强度的机械零件。4）谐波减速器主要由含铬钢材制成。柔轮材料基本为40Cr 合金钢，国外提纯技术较高。刚轮材料国内厂家一般使用50CrMo4 合金钢，而日本哈默纳科则采用球墨铸铁。波发生器由柔性轴承和凸轮组成，其材质采用GCr15 轴承钢。关注铬盐龙头企业振华股份。

行业信息跟踪

据Wind，截至本周（2025 年1 月10 日），Brent 和WTI 期货价格分别收于79.79 和76.57 美元/桶，周环比4.04%和3.38%。

重点涨价产品分析

本周（2025 年1 月3 日-1 月10 日，下同）美国天然气价格上涨。因供热需求预计超过预期，叠加油井冻结产量下降，美国天然气市场价格持续上涨。本周异丁烯价格延续上行。本周国际原油呈上涨态势，异丁烯价格大幅上涨，部分厂家停车或停止外售，市场货源流通相对有限，原料MTBE 市场价格坚挺上扬，供应面和成本面支撑作用增强。本周三氯甲烷交易重心上行，市场开工上调。周内制冷剂市场情绪再度升温，行业景气度延续。目前企业惜售心态较浓，新一年生产配额开启，预计短期行情平稳过渡。

重点标的信息跟踪

【万华化学】据卓创资讯，1 月10 日，纯MDI 价格18650 元/吨，环比1 月3 日增加250 元/吨；1 月10 日聚合MDI 价格18150 元/吨，环比1月3 日增加25 元/吨。

本周国内聚合MDI 下游小单采购为主。冰箱冷柜行业需求良好，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂需求稳定，汽车行业需求平稳，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业春节前备货有限，多观望中。

本周国内纯MDI 下游刚需小单采购。TPU 开工在四至五成；鞋底、浆料行业开工负荷在五成附近。本期氨纶开工负荷84%，较上期开工水平下滑1 个百分点。

【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为8300 美元/FEU，环比+27.69%；泰国到美东港口海运费为7500 美元/FEU，环比上周+2.74%；泰国到欧洲海运费为5046 美元/FEU，环比上周+3.70%。

【赛轮轮胎】2025 年1 月6 日，公司发布关于投资建设“柬埔寨全钢子午线轮胎扩建项目”暨对相关子公司增资的公告：公司拟对赛轮香港、赛轮香港拟对赛轮新加坡、赛轮新加坡拟对CART TIRE 分别增资9348 万美元，拟建设柬埔寨全钢子午线轮胎扩建项目，项目总投资9348 万美元，其中建设投资6118 万美元、流动资金3230 万美元，项目建设期9个月，项目建设完成后预计新增年产165 万条全钢子午线轮胎产能，预计实现年平均营业收入24473 万美元，年平均净利润4712 万美元，项目投资回收期为2.23 年。项目全部建成后柬埔寨工厂将具备年产2100万半钢子午线轮胎及330 万条全钢子午线轮胎的生产能力。

【森麒麟】【软控股份】本周暂无重要公告。

【振华股份】据Wind，2025 年1 月10 日氧化铬绿价格为28000 元/吨，较1 月3 日持平。

【金石资源】据卓创资讯，1 月10 日，萤石市场均价3675 元/吨，较1月3 日持平。1 月10 日，制冷剂R22 的市场均价为35000 元/吨，较1月3 日增加500 元/吨；制冷剂R32 的市场均价43000 元/吨，较1 月3日持平；制冷剂R125 的市场均价43750 元/吨，较1 月3 日增加750元/吨；制冷剂R134a 的市场均价43500 元/吨，较1 月3 日增加250 元/吨。

【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。

【恒力石化】据Wind 和卓创资讯，2025 年1 月9 日涤纶长丝库存天数为8.9 天，较1 月2 日上升0.2 天；2025 年1 月10 日PTA 库存为474.2万吨，较1 月3 日上涨6.1 万吨。据Wind，2025 年1 月10 日涤纶长丝POY 价格为7200 元/吨，较1 月3 日上涨100 元/吨，PTA 价格为4935元/吨，较1 月3 日上涨65 元/吨。

【荣盛石化（维权）】本周暂无重要公告。

【卫星化学】据Wind，1 月10 日丙烯酸价格为8000 元/吨，环比1 月3 日持平。

【桐昆股份】【新凤鸣】【云图控股】本周暂无重要公告。

【新洋丰】根据卓创资讯，1 月10 日磷酸一铵价格3021 元/吨，环比1月3 日下降13 元/吨；1 月10 日磷酸二铵价格3889 元/吨，环比1 月3日下降28 元/吨；1 月10 日磷矿石价格1038 元/吨，环比1 月3 日持平；1 月10 日复合肥价格2959 元/吨，环比1 月3 日持平。

【龙佰集团】据百川盈孚，1 月10 日，钛白粉市场均价达14304 元/吨，环比1 月3 日持平。

【中国化学】【双箭股份】本周暂无重要公告。

【阳谷华泰】据卓创资讯，1 月10 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价13150 元/吨，环比1 月3 日持平；促进剂NS 日度市场价22700元/吨，环比1 月3 日减少100 元/吨；促进剂TMTD 日度市场价11250元/吨，环比1 月3 日持平。

【华峰化学】据卓创资讯，1 月10 日，浙江市场氨纶40D 为23750 元/吨，环比1 月3 日持平；江苏市场氨纶40D 为23750 元/吨，环比1 月3 日持平。

【新和成】据Wind，1 月10 日，维生素A 价格为122.50 元/千克，环比1 月3 日下降10 元/千克；维生素E 价格为137.50 元/千克，环比1月3 日下降5 元/千克。

【远兴能源】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月10 日重质纯碱价格为1494 元/吨，较1 月3 日下降34 元/吨；轻质纯碱价格为1415 元/吨，较1 月3 日下降16 元/吨；尿素价格为1639 元/吨，较1 月3 日上涨39元/吨；动力煤价格为780 元/吨，较1 月3 日持平。

【三友化工】据百川盈孚，1 月10 日粘胶短纤现货价为13600 元/吨，环比1 月3 日下降150 元/吨。

【华鲁恒升】据百川盈孚，1 月10 日乙二醇价格为4765 元/吨，环比1月3 日下降45 元/吨。据卓创资讯，1 月10 日尿素小颗粒价格为1580元/吨，环比1 月3 日下降50 元/吨。

【宝丰能源】本周暂无重要公告。

【金禾实业】据Wind，1 月10 日安赛蜜市场均价达3.7 万元/吨，环比1 月3 日持平；三氯蔗糖市场均价达25 万元/吨，环比1 月3 日上升1万元/吨；麦芽酚市场均价达7.8 万元/吨，环比1 月3 日下降0.1 万元/吨。

【瑞华泰】【赞宇科技】【国瓷材料】本周暂无重要公告。

【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月10 日功夫菊酯原药价格为10.8 万元/吨，较1 月3 日持平；联苯菊酯原药价格为12.8 万元/吨，较1 月3 日持平；草甘膦原药价格为2.38 万元/吨，较1 月3 日持平。

【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月10 日草铵膦原药价格为4.59 万元/吨，较1 月3 日下降0.11 万元/吨。

2025 年1 月9 日，公司发布业绩预告，公司预计归母净利润1.9 亿-2.2亿元，同比下降69%-64%，扣非后归母净利润1.8 亿-2.1 亿元，同比下降70%-65%。主要原因为2024 年公司核心产品面临激烈市场竞争，虽然产销量同比增长但销售价格同比大幅下降，导致公司业绩出现同比下跌。

【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月10 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.45 万元/吨，较1 月3 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.28 万元/吨，较1 月3 日持平；敌草隆价格为3.25 万元/吨，较1 月3 日持平。

【万润股份】2025 年1 月6 日，公司发布业绩预告，预计2024 年实现归母净利润1.91-2.67 亿元，同比下降65-75%；预计实现扣非归母净利润1.80-2.51 亿元，同比下降65-75%。公司业绩变动主要原因包括：公司沸石系列环保材料等产品订单减少导致营业收入减少，公司毛利率下降；公司根据2024 年末初步资产减值测试情况，预计需计提资产减值准备；公司为争取更多市场机会，持续增加研发投入，研发费用相应增加。

【山东赫达】【新亚强】【雅克科技】【凯盛新材】【江化微】【蓝晓科技】【利安隆】【金发科技】本周暂无重要公告。

【盐湖股份】根据卓创资讯，1 月10 日电池级碳酸锂均价7.55 万元/吨，环比1 月3 日上升0.08 万元/吨。

【易普力】【岳阳兴长】【中毅达】本周暂无重要公告。

【齐翔腾达（维权）】根据Wind，1 月9 日顺酐价格为6350 元/吨，环比1 月2日上升250 元/吨；据卓创资讯，1 月10 日丁酮价格为7950 元/吨，环比1 月3 日下降33 元/吨。

【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年1 月10 日吡虫啉原药价格为7.25 万元/吨，较上周1 月3 日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.20万元/吨，较上周1 月3 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.50 万元/吨，较上周1 月3 日持平；丁醚脲价格为10.00 万元/吨，较1 月3 日持平。

【山东海化】【国光股份】【海利尔】【华恒生物】本周暂无重要公告。

【东方盛虹】据Wind，2024 年1 月10 日EVA 价格为10600 元/吨，较1 月3 日上涨200 元/吨。

2025 年1 月7 日，东方盛虹发布关于预计触发“盛虹转债”转股价格向下修正条件的提示性公告，2024 年12 月23 日至2025 年1 月6 日期间，公司股票已有10 个交易日的收盘价低于“盛虹转债”当期转股价格的80%，预计将触发“盛虹转债”转股价格向下修正条件。

2025 年1 月7 日，公司发布关于控股股东及其一致行动人增持公司股份比例超过1%的公告，盛虹科技、盛虹石化、盛虹苏州于2024 年11 月14 日至2025 年1 月3 日通过深圳证券交易所以集中竞价交易方式合计增持公司股份7295 万股，占公司总股本比例的1.10%。

【恒逸石化】本周暂无重要公告。

【粤桂股份】据卓创资讯，1 月10 日中国硫磺（固体硫磺）价格1494.06元/吨，较1 月3 日减少11.25 元/吨；1 月10 日中国硫酸（浓硫酸98%）价格461.72 元/吨，较1 月3 日减少1.87 元/吨。

【中化国际】据卓创资讯，1 月10 日环氧树脂价格为14800 元/吨，环比1 月3 日减少100 元/吨；1 月10 日橡胶防老剂价格为19000 元/吨，较1 月3 日减少200 元/吨。

【道恩股份】2025 年1 月11 日，道恩股份发布关于道恩转债转股价格调整的公告，因权益分派，根据公司可转换公司债券转股价格调整的相关条款，“道恩转债”的转股价格从27.84 元/股调至27.81 元/股。调整后的转股价格自2025 年1 月17 日起生效。

【楚江新材】【巨化股份】【永和股份】【三棵树】【和顺石油】【三美股份】本周暂无重要公告。

投资建议：考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。

风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期。