浙商2025年度行业金股 || 上海沿浦·邱世梁/周艺轩

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：浙商证券研究所）

未雨绸缪早当先，提前布局谋长远。2024年市场久阴转晴，迎来拐点。2025年如何把握机会，一马当先？浙商证券坚持投资视角找方向，策略思维选个股，扎根产业再出发，深耕市场得结论，全市场寻找β和α共振的好标的。重磅推出2025年度金股系列，助您万象更新，力拔头筹。

大制造中观策略年度金股

推荐时间：2025年1月10日

     推荐首席：

二十年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛第一名。

2年卖方研究经验，4年华为研发/市场工作经验，专注大制造科技成长方向。    

浙商证券大制造中观策略团队

团队特色：把握出海机遇，紧跟科技创新

标签推荐：罗博特科，赛腾股份，上海沿浦，巨星科技，雅迪控股，爱玛科技

团队成员：邱世梁（金麒麟分析师），王华君（金麒麟分析师），周艺轩，王家艺（金麒麟分析师），陈红，周向昉，张菁，顾淳晖

Q1

核心推荐逻辑是什么？

座椅骨架龙头，具备进入整椅市场潜力，平台化转型将持续增厚业绩，预计ASP与市场份额提升驱动营收超预期。

Q2

公司所处赛道有β吗？

中国世界级汽零龙头数量将增长，整椅市场规模将不断提高。

1、 汽零：中国汽零龙头数量较少，未来将持续整合、提高国际竞争力。国际经验表明，汽零龙头数量接近或大于整车龙头数量，目前中国汽零龙头数量仅为整车龙头1/2，看好汽零龙头数量持续增多。

2、整椅：整椅规模大、国产化率低，座椅舒适化需求助推行业规模持续扩大。汽车整椅子行业具备行业规模大（国内千亿）、高ASP、低国产化率（国际龙头均为外资）的特征，诞生优秀的汽零龙头公司概率较高。1）市场规模方面，预计2026年国内将达1174亿元，预计2033年国际将达9711亿元。2）竞争格局方面，国际龙头均为外资，国内曾为安道拓合资公司的延锋国际市占率最高、达32%，其余均为外资，纯自主企业主要有继峰股份与天成自控、市占率较低，目前继峰借格拉默东风实现量价齐升，但规模仍较小。随着消费者对汽车座椅的要求提高与汽车外包专业化加强，未来行业规模与国产替代率有望持续提高。

Q3

公司经营情况有α吗？

平台化推动市占率持续提高，技术做支撑、有望复刻整椅龙头之路。

1、公司深耕骨架17年，在时间与技术积累上与整椅世界龙头历史相似，有望复刻国际整椅龙头之路。深度挖掘安道拓与李尔的历史，二者从进入汽车行业到整椅产品放量，均耗费约20年时间以整合技术与产业链，且其掌握的第一项核心技术均为座椅骨架，表明整椅门槛较高、且座椅系最重要的核心技术；此外，公司高铁座椅即将量产，参考佛吉亚发展历史，高铁座椅与乘用车座椅具有技术同源性，公司有望通过高铁座椅证明自身，叠加时间与技术上的积累，有望进入整椅市场、复刻国际座椅龙头之路。

2、公司通过深耕骨架，得到了整车厂的深度认可，通过直接对接整车厂的平台化转型、公司的骨架业务有望持续放量。公司近期直接对接主机厂、获得23亿平台化骨架定点，表明公司产品得到主机厂的深度认可、已成功开启平台化转型，未来预期更多合作落地、持续增厚收益。

Q4

未来主要预期差在哪？

市占率提高、ASP提升、潜在整椅订单放量。

1、公司深耕骨架技术，正实现骨架从后排到前排的ASP提升，结合公司正进行平台化转型，未来骨架销量的ASP与量增均有望驱动业绩超预期。

2、公司若进入整椅市场，潜在的整椅订单有望超预期。

Q5

股价上涨由何驱动？

骨架平台化新定点，高铁整椅产品订单情况及整椅产品进度。

Q6

盈利预测与估值

我们预计公司2024-2026年的营业收入为23、33、41亿元，同增51%、44%、23%，CAGR为39%；归母净利润为1.4、2.5、3.5亿元，同增58%、71%、42%，CAGR为57%；对应PE为32、19、13；以PEG 0.5为基准，给予其2025年29倍PE估值，结合公司2025年预期归母净利润2.5亿元，目标市值为72.5亿元；维持“买入”评级。

Q7

风险提示

整椅进度不及预期、下游整车厂销量不及预期等。

关于浙商2025年度行业金股

产品级别：AAA（最高）

产品亮点：投资视角找方向，策略思维选个股，所内严格答辩，全市场寻找β和α共振的好标的。

认准【浙商2025年度行业金股】标识。

产品定义：细致分析赛道β和公司α，与众不同的视角思辨预期差，全市场挖掘、全行业筛选，推荐2025年行业最强金股。