【特约大V】龚成：宇宙最强的搜寻引擎

Alphabet Inc.（Google）

【股价图】

股票代号︰GOOG
业务类别︰科技
市盈率：32倍
预测市盈率：25倍
行政总裁︰Sundar Pichai
主要股东︰ Vanguard Group Inc（7.46%）
集团网址︰ https://www.google.com/

5年业绩 ︰2019／2020／2021／2022／2023
收益（亿美元）︰1619／1825／2576／2828／3074
毛利（亿美元）︰900 ／978 ／1467／1566／1741
盈利（亿美元）︰343 ／403 ／760 ／600 ／738
每股盈利（美元）︰2.48／2.96／5.69／4.59／5.84
ROE（%）︰18.1／19.0／32.1／23.6／27.4


--企业简介--

Google Inc.是Alphabet Inc.的子公司，而Alphabet是一家多元化的科技巨头，Google是其核心资产之一，现时Google市值已经超过2万亿美元。

集团投资于多个领域，包括搜寻引擎、人工智能（AI）、娱乐、自动驾驶、智能装置和云端计算等。

Google拥有一个庞大的产品和服务生态系统，其中包括许多大家日常会使用到的产品，如Chrome浏览器、YouTube、Gmail、Google地图、Google Play和Android系统等。

这些产品和服务不仅在市场上具有强大的影响力，还能互相产生协同效应，形成一个稳固的生态圈。

【图1】--三大业务范畴
Google的业务主要分为三个范畴：

Google服务（Google Services）
涵盖广告、Android系统、Chrome浏览器、Google地图、Google Play、搜寻和YouTube等。

Google云业务（Google Cloud）
提供云端基础设施、平台服务、协作工具以及其他面向企业的服务。

其他押注（Other Bets）
涉及医疗保健相关服务和网路服务等。

在分析Google未来发展时，有3个地方会是较需要留意。

 【图2】--2024年中期，3大业务收入细目

第一，是收入的过度集中性问题。截至2024年中期，Google Services占集团总收入的近90%，其中广告业务是核心，占集团总收入3/4。

第二，近年开始转亏为盈的Google Cloud业务，未来增长潜力。

第三，人工智能（AI）技术的对Google未来发展、业务模式和市场地位，会带来什么样的改变。


--Google Services业务--

【图3】--2015-24年全球搜索引擎市占

Google Services现时是集团收入重心，当中的Google搜寻引擎这个Alphabet的旗舰产品，是其最强的利器，长期占据全球超过90%的市场份额。

Google Services业务主要包括Google广告、Android系统、Chrome浏览器、硬件产品、Gmail、Google Drive、Google地图、Google Photos、Google Play、YouTube等。

截至2024年中期，Google Services业务占集团收入的87.3%，经营利润率接近40%，这两个数字在三大业务板块之中最高。尤其是广告业务，占集团收入的3/4。

过去集团能凭藉搜寻引擎的优势，能进一步提升和优化广告业务的竞争力。

不过，随着全球经济增速放缓，广告客户投放资源变得更加保守，导致业务增长放缓。

此外，AI技术的兴起正在改变人们的搜寻习惯。以往搜寻资料，自然会想到google page。但现在大家可能会选择Edge内置的Copilot，或者ChatGPT。

2024年7月，AI领域的主要对手OpenAI，更推出了新一代AI搜寻功能「SearchGPT」，可能对Google搜寻市场的份额构成威胁。尽管Google也推出了AI Overviews作为应对手段，但这项新技术仍处于早期阶段，未来的发展尚有很大不确定性。

AI技术除了改变搜寻习惯，更可能影响到行业未来广告投放策略、自动化竞价、演算法、预测分析等技术。而变化，从来的是有好有坏。一方面，或许能帮助集团进一步优化自身的竞争力。另一方面，也可能因为这个变化，令到本身较弱的对手，得到迎头赶上的机会。

AI以外，集团还要面对隐私保护搜索引擎（如DuckDuckGo等）的崛起，以及强大广告竞争对手（如Meta、TikTok、X、亚马逊）的威胁。

最后，数位广告市场的隐私问题和数据保护法规，也会对集团构成潜在的监管风险。

至于硬件业务方面，Google能通过将软件服务（如Android、Google Assistant）整合到硬件产品中来提升用户体验。其次，AI技术也有助于产品（如Pixel手机和Nest智能家居设备）的功能创新，提高其产品跟对手的差异化。不过，暂时集团硬件业务跟Apple和Samsung等主流对手相比，市场份额仍相对较小，且主要集中在高端市场，故普及度较低，暂时不会对集团盈利造成重大影响。


--Google Cloud业务--

Google Cloud是Google的第二大业务板块，Google现时是全球第三大云端平台之一，排名仅次于Amazon Web Services（AWS）和Microsoft Azure。

【图4】 -- 2018至2024年中期经营利润率

截至2024年中期，Google Cloud占集团总收入逾12%。虽然业务在2023年才初见盈利（2024年中期计，经营利润率逾10%），但其增长潜力巨大，被视为公司未来盈利的重要引擎之一。

2024年第二季度，Google Cloud更获得了日立、Motorola、毕马威等大型客户的青睐，可见其业务质素是受到市场肯定。

随着全球企业数字化转型的推进，将有助于集团云端计算业务急速扩展。市场预期云迁移尚未完成，至2028年整体GAGR达30%。

除了数字化部署，AI技术的兴起也为云业务带来了新的增长机遇，尤其是生成式AI解决方案和AI基础设施的需求，都对集团云业务起到正面作用。

【图5】--智能云对手比较

不过，尽管市场增长势头强劲，但Google Cloud在盈利能力、发展规模、市场渗透率和客户基础方面，仍与主要竞争对手存在较大差距，这方面可从收益表现中反映出来。

相比主要对手Amazon和Microsoft，Google Cloud的盈利能力和市场份额仍有待提高。再加上，近年才转亏为盈，故这部份的盈利前景仍存一定的不确定性。


--Other Bets业务--

第三大业务是Other Bets部门，其涵盖医疗保健和网路服务。

2024年中期计，占集团总收入约0.5%。该部门仍处于亏损状态，但亏损幅度有续收窄的情况。由于这些业务多处于研发或商业化的初期阶段，故未来的发展具有高度不确定性。


--人工智能（AI）发展--

AI技术被视为未来增长的重要引擎，更是科技企业必争之地。因为不单能发展成独立产品，还能够提升Google现有生态系统，如提高客户体验、降低运营成本、提高业务转化率等。这显示出AI不仅有创造收入的潜力，还具有提升运营效率的功用，故对未来业务走向，起到关键性作用。

至于管理层取态，主要是认为目前AI技术仍处于早期阶段，所以会积极投资于AI领域。同时，管理层认为现时作为AI技术转型的关键时期，「投资不足」的风险远大于「过度投资」。即使投资过度，这些基础设施仍具有长期价值，且可广泛应用。从管理层说法中，大家大概可以感受到未来Google对AI的资本投入，一定不会低。

对一个具潜力的业务，进行高水平的资本投入，以提高盈利能力，是合情合理。但另一边，新投资必然会造成折旧等成本支出，故盈利增幅能否抵销新成本的影响，将成为分析关键。到底未来AI盈利能力，会是如何?

其实这一方面，Google管理层暂时对于何时AI才可以全面盈利化、如何去预判AI投资回报率，都无法给予市场一个明确的答案。所以，AI未来盈利状况，似乎存在很高的不确定性。

所以，未来集团需要持续投入大量资金在AI研发，但同时回报又高度不确定性的情况下，很大机会令盈利出现下行压力。

近年，不少科技巨头因AI热潮影响，令到股价大幅飙升。但现时市场也开始慢慢意识到，并非所有AI研发项目都能赚钱，且盈利化的时间和程度仍充满变数。在市场对AI回归理性的前提下，若集团盈利出现放缓，将有机会造成股价大幅波动，这点投资者要留意。


--综合分析--

Google在全球科技行业中拥有强大的竞争优势，特别是在搜寻引擎、数位广告和AI领域。不过，在云计算和硬件市场中，Google面临Amazon（AWS）、Microsoft（Azure）、Apple和Samsung等强大对手的竞争。此外，Google过度依赖广告收入（占集团总收入3/4）的结构性问题，以及日益严格的监管环境，也会对集团未来发展构成风险。

2024年8月，美国法院裁定Google违反反垄断法，判定集团的搜寻业务有垄断情况。这个判决，最终会为集团业务造成什么影响，都要进一步关注。

而未来成长潜力方面，将取决于其在云计算、AI和硬件领域的进一步发展，以及如何应对监管和市场竞争的挑战。


--投资策略--

总括而言，Google是一家具有质量和长期投资价值的公司。

但在中短期内，由于资本投入高昂和市场竞争加剧，盈利可能会受压。尽管Google拥有强大的市占率和品牌，令其市场地位不易被动遥。

但AI的发展，的确会为科技行业带来一定变数。而这些变数，是有机会影响到科技类企业的价值，这一点投资者都要留意。

现时的市盈率约32倍，预测市盈率25倍，考虑到独特性及长远发展力，现时算是合理区顶部，而中短期AI的高资本投入，相信会对中短期盈利造成负面影响。因此，建议投资者不宜过份进取。

投资者可利用分注储货的策略入市，只要控制投资金额就无问题，买入后耐心持有，等待企业成长。

（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企业分析，并不构成任何投资邀约，投资者在投资前，请自行花时间研究企业，才决定是否适合自己。）

【作者简介】龚成
·畅销书《股票胜经》、《选股胜经》、《年报胜经》、《38全球倍升股》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《80后千万富翁》、《千万富翁致富学问》、《5年买楼4部曲》、《财务自由行》、《图解股票小百科》作者
·《经济一周》理财真人Show节目担任致富教练
·曾接受多个传媒访问
·过往于银行从事投资相关工作多年
·曾在万多元月薪状态下，凭股票累积数百万财富
·于网上分享投资心得，浏览量过百万，为人气博客，解答网友理财问题逾20,000条
·证券业持牌人士
·股票课程导师，学生人数逾5,000人
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