夜读 | 霍德华·马克斯眼中的风险：要聪明的承担，并与之共舞

霍华德·马克斯去年4月17日发布的最新备忘录再谈风险。

他说，要理解风险是不可或缺的。

其实把霍华德多年备忘录和演讲访谈一一看过来，会发现他花费在讨论风险以及如何限制风险上的时间，比花费在讨论如何实现投资回报上的时间还要长。

就像霍华德自己所说，“在我看来，风险是投资中最有趣、最有挑战性的一个重要方面。”

包括他撰写的被投资圈奉为必读书籍的《投资最重要的事》，谈论风险的篇幅有就有三个章节。

霍华德所创办的橡树资本把风险控制视为唯一，其实背后有他一贯的坚固逻辑：归根结底，投资者的工作是以盈利为目的的聪明地承担风险。

能够出色地做到这一点，是最好的投资者与其他投资者之间的区别。

聪明投资者（Capital-nature）把霍华德·马克斯历年来对于风险的看法梳理了30句金句，分享给大家。

01 波动性并非风险本身

1、风险就是，损失的可能性。

2、如果我们避免损失，获利就会不请自来。

3、投资风险在很大程度上是事先观察不到的，除了那些拥有非凡洞察力的人，甚至在退出投资之后也是如此。正因如此，我们见到过的许多金融大灾难都未能被成功地预测，人们也未能很好地管理风险。

4、卓越投资组合的基石就是风险控制，这是一项伟大而隐秘的成就。

5、投资最大的挑战是控制不确定性，同时仍然保持巨大的上升潜力。

6、我不认为风险是可以衡量的，我也不认为过去是绝对适用的。

7、投资只关乎一件事，应对未来。没有人能够确切地预知未来，所以风险不可避免，应对风险则是投资中一个必不可少（我认为最根本的）要素。

8、投资者在考虑某项投资时,首先必须判断投资的风险性以及自己对于绝对风险的容忍度；其次是确定投资收益是否与所承担的风险相称；第三是必须清楚“风险调整后收益”的概念。

9、如果更高风险的投资确实能够可靠地产生更高的收益，那么它就不是真的高风险了！

10、更高风险的投资只是与不确定性增加、损失概率的增大相关，导致更加不确定的结果。

11、波动性并非风险本身。风险是出现不良结果的概率，而波动性充其量是风险存在的指标。

02 最大风险是认为没有风险

12、最大的投资风险存在于最不容易被察觉的地方，反之亦然。

13、世界上最有风险的事情是人们觉得没有风险，因为当人们认为没有风险时，他们就会冒险去做很多事，从而使这个世界成为一个充满风险的地方。

14、当其他人采取高风险的行为时，我们更需要谨慎行事。

15、当人人都相信某种东西没有风险的时候，价格通常会被哄抬至蕴含巨大风险的地步。

16、在所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿购买的意愿通常会把价格降低到完全没有风险的地步。广泛的否定意见可以将风险最小化，因为价格里所有的乐观因素都被消除了。

17、决定你的投资是否有风险的，不是你买了什么，而是你用什么价格买的。好的投资不是“买好的”，而是“买得好”。

18、只有在困难时期，我们才能发现哪些投资有风险，哪些没有风险。

19、“这次不一样”，是投资世界最危险的5个字，特别是在市场价格走到历史上极端估值水平时就更加危险，可是这个时候说“这次不一样”的人特别多。

20、风险最好通过主观判断来评估，而不是通过建模，风险是无法通过测量来衡量的。这必须是专家的领域。

有一种说法，就是宁愿模糊的正确，也不要精确的错误。

21、想想看，如果你有一辆车，并且你的车有保险，一年过去无事发生，你会觉得在保险上浪费了钱吗？如果你有头脑，你就必须一直有保险，但也希望你永远不需要用上它。

在我看来，风险控制也是如此。

03 承担太少风险本身也是一种风险

22、杰出的投资者之所以杰出，原因很简单，他们对支配未来事件的概率分布有卓越的感觉，使得潜在回报能够补偿潜在风险，从而实现“不对称性”。

23、了解风险控制与风险回避之间的区别对投资者而言至关重要。

24、风险回避基本上就是不做任何不确定结果和可能带来负面影响的事情。然而，从本质上来说，投资就是在追求具有吸引力回报的同时承受不确定性。

25、你所意识到的风险，你可以分析的风险，你可以分散的风险，以及承担后会获得丰厚回报的风险……像这样的风险不必回避。

如果你具备真正的洞察力，就可以谨慎地承担此类风险并从而获利。

26、如果你的发球一次都没有出界，那么你的发球可能过于谨慎而难以取胜。投资亦是如此。

27、回避风险很可能导致回避回报。承担太少风险本身也是一种风险。大多数人理智上都明白这一点，但人性使然，很少有人能接受这一观点，即愿意承受一些损失是投资成功的必经之路。

28、回避风险的个人投资者最终获得的回报可能不足以支持他们的生活成本。而专业投资者如果承担的风险太小，则可能无法达到客户的预期或基准。

29、我们越是相信自己的判断，就越是对自己的决策能力充满信心。冒险的勇气，其本身就值得追求。

30、追求超额投资回报的底线是明确的：你不能指望不承担风险就能赚钱，但也不能指望只承担风险就能赚钱；你得牺牲掉确定性，但必须有技巧、有智慧地进行，并记得控制好自己的情绪。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。