​【帕米尔研究院】市场调整期，会有多久？

帕米尔周总结

Pamirs Research 1230-0105

上周市场指数大幅下跌，上证指数下跌5.55%，深证成指下跌7.16%，创业板指下跌8.57%。行业方面普跌，煤炭、石油石化、银行板块整体跌幅较小。12月制造业PMI不及市场预期，当前汇率贬值压力和长期国债收益率的快速下行也制约了国内货币政策的进一步宽松，政策部署进入空窗期。此外，特朗普上台后，美国对华政策面临较大不确定性，短期市场情绪明显偏弱。

国内方面，12月份制造业PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点，显示经济复苏的速度趋缓。中国人民银行召开工作会议，会议强调综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，择机降准降息；用好用足支持资本市场的两项结构性货币政策工具，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定运行。

国外方面，12月美国制造业PMI继续回升，经济韧性仍然偏强，潜在的通胀风险可能会进一步放缓美联储的降息节奏，强美元的格局更有可能在短期内持续。美国政府将在1月中旬触及新的债务上限，民主党与共和党关于债务上限的博弈可能会在特朗普上台后制约其施政空间。

从行业层面看，CES 2025即将在美国拉斯维加斯举行，今年的关注重点由AI进一步向“AI+”延伸，建议关注智能穿戴、机器人、家居的一系列AI应用。另一方面建议关注英伟达、英特尔、AMD的相关芯片布局和国内供应链情况。

上周，我们继续重点聚焦市场焦点，围绕SoC、AI眼镜、镜片、汽车出海、本地生活等主题进行集中学习，相关总结如下，欢迎随时交流。

提示：全文约1400字，用时大约5分钟

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近期热点

◈【SoC】核心要点：

公司产品：1）Cat.1领域，IoT方面全年的出货量在1.1-1.2亿颗，可穿戴领域的出货量是3000万颗。2）Cat.4领域，今年的出货量是4500万颗。3）第一代手机芯片8601从二季度开始出货，客户来自南美。

行业竞争：1）展锐最近3年只做出来2个新品，人才流失很严重，产品迭代有些问题。2）移芯很难做高端产品，当初创始团队从Marvell出去的时候，Marvell没有5G代码。

◈【AI 眼镜】核心要点：

Meta新品预期：1）Meta雷朋眼镜下一代产品有望由歌尔代工，正在商谈拟成立合资公司，在越南建立产线。2）Meta首款AR眼镜Orion会由歌尔代工，目前良率不高，预计会在明年第三季度上市。

小米AI眼镜：1）小米AI眼镜对标Meta雷朋，区别在于采用更小的芯片封装方式，另外小米有自己的AI模型。（2）小米对AI眼镜的预期销量大概为50万，其优势在于供应链能力。

◈【镜片】核心要点：

销售跟踪：1）传统镜片今年的销量下滑幅度在8%左右，离焦镜到11月月底的销售金额在1.4亿左右。2）受岁末和春节提前备货影响，接下来一周出货量会较大。

AI眼镜：1）明月后续可能跟小米和华为合作。2）在偏音频的1.0产品中，镜片企业在AI眼镜里的定位不是核心。

◈【汽车出海】核心要点：

出海近况：1）欧洲对中国汽车加征关税还需要谈判，税率有进一步下降的空间。2）12月汽车出海数量与11月相比不会有太多增长，中东、拉美和东南亚可能表现较好。

车企：1）奇瑞12月出口量预计在11-12万，上汽12月预计约6万，长城12月预计3-4万。2）吉利今年出海预计达30万，明年预计至少增长20%。

◈【本地生活】核心要点：

Q4到店表现：1）Q4 GMV基本在3300亿左右，核销后交易增速可能在35%-45%之间。2）Q4到店收入同比增长25%-30%，最终利润率在32%左右。

25年到店预期：1）核销前交易端增长预期在30%左右。2）收入端增速在25%-30%，到店利润率可能在35%以上。

（转自：Gangtise投研）