2025年行业洗牌：高盛重点关注KKR、Raymond James、Hamilton Lane

高盛正在改变资本市场行业2025年的剧本。CFA分析师Alexander Blostein在周一分享的一份报告中概述了另类资产管理公司、经纪商和传统管理公司的主要赢家和输家，并进行了大胆的评级调整。

首选是KKR & Co. Inc. (NYSE：KKR）和Raymond James Financial，Inc. (NYSE：RJF），而Hamilton Lane Incorporated（纳斯达克股票代码：HLNE）和Cboe Global Markets，Inc. (NYSE：CBOE）面临降级。

2024年，另类资产管理公司的表现强劲于标准普尔500指数28%，平均飙升51%。然而，高估值和放缓的增长预期可能会挑战该行业2025年的势头。

一些股票几乎翻倍：KKR & Co. Inc.上涨+82%，StepStone Group Inc.（纳斯达克股票代码：Step）上涨79%。低端，凯雷集团公司。（纳斯达克股票代码：CG）上涨24%，汉密尔顿莱恩公司上涨31%。

尽管回报丰厚，但该集团去年的平均市净率（P/E）倍数扩大了30%以上，2026年预期市净率高达24.5倍。

布洛斯坦表示：“我们认为，通过改善有机FRE（与费用相关的收益）增长和资本市场活动的周期性提振，部分多重扩张是合理的，但估值正变得越来越高。”

高盛指出了塑造2025年另类管理公司格局的三大主题：

在另类管理公司中，高盛最常收购的是KKR & Co. Inc.和TPG Inc.（纳斯达克股票代码：TPG）凭借其强劲的FRE增长潜力。

另一方面，Hamilton Lane Incorporated因费用增长放缓而被削减为出售，目标为139美元。蓝猫头鹰资本公司(NYSE：OLL）因有机增长放缓而被降级为中性。

2025年资本市场活动的改善可能会促进交易，尤其是在并购领域。

雷蒙德·詹姆斯金融公司(NYSE：RJF）从中性上调至买入，高盛设定了185美元的目标价格。布洛斯坦强调，RJF 25亿美元的超额资本和强大的运营杠杆是关键增长动力。

LPL Financial Holdings Inc.纳斯达克股票代码：LPLA）仍然是首选，而纽约梅隆银行（NYSE：BK）和道富银行（NYSE：STT）等信托银行则为平衡增长做好了准备。

传统资产管理公司的潜力喜忧参半。

富兰克林资源公司(NYSE：BEN）因估值具有吸引力（包括6.5%的股息收益率和14%的自由现金流收益率）而从Sell上调至中性。Janus Henderson Group plc（纽约证券交易所代码：JHG）也因改善业绩费和ETF增长而转为中性。

不利的是，Associated Manager Group，Inc. (NYSE：AMG）因EBITDA增长恶化而被下调至中性。Cboe全球市场公司(NYSE：CBOE）因SPX和VIX期权产品增长停滞而从中性下调至出售。

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照片：Shutterstock