环保及公用事业行业周报：各省2025年年度电力交易结果陆续出台 关注电价坚挺区域火电

行业走势：

上周上证综指下跌5.55%，创业板指数下跌8.57%，公用事业指数下跌5.39%，环保指数下跌7.58%。

本周要点：

各省2025 年年度电力交易结果陆续出台，煤价下行背景下建议关注电价下降幅度小的区域火电标的。各省份陆续发布2025 年年度市场化电力交易结果：1）广东：2025 年度交易总成交电量3410.94 亿千瓦时，同比增长32.1%；成交均价391.86 元/兆瓦时，同比去年下降约74 元/兆瓦时，降幅约为15.84%；较广东省燃煤基准电价下浮约13.5%。2）江苏：年度交易总成交电量3282.2 亿千瓦时，同比下降8.99%；加权均价412.45 元/兆瓦时，同比去年下降40.49 元/兆瓦时，降幅约为8.94%，较江苏省基准电价上浮5.49%。3）安徽：年度双边协商交易成交电量1067.04 亿千瓦时，成交加权均价为412.97元/兆瓦时，同比去年下降47.19 元/兆瓦时，下滑比例为10.26%，较安徽省基准电价上浮7.43%；年度集中竞价交易成交电量42.61 亿千瓦时，成交加权均价408.80 元/兆瓦时，同比去年下降52.48 元/兆瓦时，较安徽省基准电价上浮6.35%。4）湖北：双边协商交易成交电量20 亿千瓦时，成交电价407.85 元/MWh，较湖北省基准电价下浮1.98%；集中竞价交易成交电量84.02 亿千瓦时，成交电价459.77 元/MWh，较湖北省基准电价上浮10.5%。5）重庆：2025 年年度电力中长期交易共计成交电量613.07 亿千瓦时，成交均价458.33 元/兆瓦时，较重庆基准电价上浮15.62%。综合来看，2025 年年度长协电价普遍较去年有所下降，不同省份下降程度不同，近期市场动力煤价格整体呈下行趋势，燃料成本的下行有望对冲明年部分电价下降的影响，建议关注年度长协电价下降较少的省级火电平台。

安徽省天然气消费量高增，建议关注区域燃气标的。需求端，根据安徽省能源局发布的数据，2024 年1-11 月，安徽省天然气消费总量达103 亿立方米，同比增长17.6%，增速位居长三角首位，主要受益于工业用气的增长以及合肥、滁州2 座天然气调峰电厂的先后投运。供给端，安徽省能源局重视气源落实，2024 全年与三桶油签订合同气量96.9 亿立方米，同比增长18.9%，签订合同气价同比下降4.1%，签订进度和气量增长幅度均位居全国前列，同时积极扩大合同外增量资源采购，引进沿海进口LNG、煤层气、煤制气等省外气源。供需双重保障下，建议关注安徽省天然气长输管网公司【皖天然气】。

继续关注中长期资金入市、强者恒强、长期破净央国企市值管理三大投资方向：

1）中长期资金入市：近期中央多次强调与大力引导中长期资金入市，建议关注河南中下游天然气一体化标的【蓝天燃气】、安徽省天然气长输管网龙头【皖天然气】、煤电一体化标的【陕西能源】、国内核电双龙头【中国核电】、【中国广核】。

2）强者恒强：在此前经济弱复苏的背景下，部分管理层优秀、资产质量高的上市公司基本面依然稳健，业绩依然能保持增长，但在市场非理性下跌中被错杀，建议关注业绩稳健的细分领域龙头企业，反渗透膜行业龙头【沃顿科技】、半导体洁净室设备龙头【美埃科技】、塑料卫浴泵龙头【凌霄泵业】。

3）长期破净央国企市值管理：2024 年初以来，国务院国资委和证监会不断发文与会议发言以强调上市公司市值管理，尤其强调推动建立央国企的市值管理考核体系。2024 年11 月15 日，证监会正式发布《上市公司监管指引第10 号——市值管理》，一方面明确了市值管理的定义和具体方式，同时对长期破净公司作出了专门要求，央国企市值管理有望加强，市场关注度有望提升，基本面优质的长期破净央国企估值修复可期，建议关注业绩稳健的中山市环保水务综合平台【中山公用】。

市场信息跟踪：

1） 碳市场跟踪：本周全国碳排放配额总成交量73.52 万吨，总成交额0.72 亿元。本周挂牌协议交易成交量73.52 万吨，成交额7163.99 万元；大宗协议交易成交量0 万吨，成交额0 亿元；截至本周，全国碳市场碳排放配额累计成交量6.3 亿吨，累计成交额430.35 亿元。碳排放平均成交价方面，北京市场成交均价最高，为105 元/吨，福建市场成交均价最低，为19.5 元/吨。

2） 天然气价格跟踪：根据Choice 数据，1 月3 日中国LNG 到岸价格为15.34USD/mmbtu，环比上周上涨5.00%。上海交易中心的中国LNG 出厂价格为4523 元/吨，环比上周下跌0.44%。根据Choice数据，截至12 月31 日液化天然气标杆价格为4435 元/吨，环比上月上升1.79%。

3） 锂电回收相关金属价格跟踪：根据iFind 数据，截至1 月3 日，碳酸锂价格为7.49 万元/吨，环比上周下降0.86%；前驱体：硫酸钴(≥20.5%/国产) 价格为2.73 万元/吨，环比上周不变；前驱体：硫酸镍(≥22%)价格为2.64 万元/吨，环比上周不变；前驱体：硫酸锰价格为3.50 元/公斤，环比上周不变。

关注标的组合：

【中国广核】+【中国核电】+【新集能源】+【陕西能源】+【蓝天燃气】+【佛燃能源】+【皖天然气】

风险提示：

政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，大额解禁风险。补贴下降风险，产品价格下降不及预期。