有色金属：继国内铜库存两周连增之后有望出现反转，宏观面或将继续压制铜价

投资要点：

贵金属：美12月如期降息25BP，但点阵图中值显示降息有放缓趋势。美联储12月如期降息25BP，但12月点阵图中值显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点，打压周内贵金属价格出现回调。短期来看，特朗普交易仍未完全消退，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行11月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

工业金属：继国内铜库存两周连增之后有望出现反转，宏观面或将继续压制铜价。铜，供给端，本周进口铜矿TC均价下跌至7美元/吨，据百川盈孚，24和25年全球铜精矿供需缺口或分别为21.2和82.2万金属吨。巨龙铜矿新增二期20万吨/日（一期15万吨/日）扩建工程加紧建设，力争2025年底投产。需求端，整体来看，当前需求虽表现尚可，且年前被压制的需求得到释放后，下游用量仍将有小规模的集中爆发，但整体用量仍将呈稳步下降趋势。全球铜库存51.72万吨，环比-0.42万吨，同比24.07万吨。我们认为，美联储降息方向确定，铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选后宽货币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份（维权）、兴业银锡、华锡有色。

新能源金属：锂，24全年过剩局面未改，旺季虽然反弹但高度有限，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票和锂价双底部战略性布局机会。稀土，供应端相对稳定，现货库存尚可，需求端预期不强，补货数量有限，市场信心不足，谨慎操作为主，预计近期稀土价格弱稳维持，价格下跌空间有限，后市有转机。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机（维权）、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。

一周市场回顾：神火股份（9.00%）、银泰黄金（5.84%）、云铝股份（5.67%）、永茂泰（5.04%）、北方铜业（4.63%）、山东黄金（4.15%）、赤峰黄金（3.37%）、电工合金（2.81%）、龙宇股份（2.53%）、湖南黄金（1.96%）。

风险提示

新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。