大空头兴登堡再出手：二手车商Carvana“业绩复苏”是骗局

美东时间周四，知名做空机构兴登堡研究公司对在线二手车零售商Carvana发起了狙击，质疑其业绩复苏的真实性，并声称这一复苏只是由不稳定的贷款和会计操纵支撑起来的“幻觉”。

兴登堡在一份详尽的报告中披露了对Carvana的押注，并指出该公司存在内幕交易和关键财务指标造假等行为。

“业绩复苏”是骗局

在兴登堡研究公司发布的深度调查报告《Carvana: A Father-Son Accounting Grift For The Ages》中，揭露了Carvana与其首席执行官Ernie Garcia III及其父亲、公司最大股东Ernest Garcia II之间的复杂商业纠葛。

经过长达四个月的深入调查，兴登堡研究公司通过审查大量文件和访谈49位行业专家、前雇员、行业竞争者及与公司有关联的各方人士后，得出结论：Carvana所宣称的业绩反弹实际上是基于虚假的财务手段构建的假象。

该报告详细列举了Carvana的多项财务不当行为，涉及对一家未明确披露的关联企业进行的高达8亿美元的贷款销售，以及会计欺诈、宽松的信贷审核流程和人为夸大的收入数据。与此同时，公司高层管理人员却在私下大规模减持公司股票，反映出他们对公司前景的深切忧虑。

消息发布后，Carvana股价一度跌逾6%，但随后快速反弹。截至周四收盘，Carvana股价下跌1.87%，收于199.56美元，这是自10月以来首次收于每股200美元以下，盘后续跌近2%。

2023年，该股上涨了近400%，因为该公司改善了业绩并降低了成本，这是Ernie Garcia III领导的扭转颓势计划的一部分。然而，兴登堡的报告发布后，市场对Carvana的信心似乎受到了影响。

报告特别强调了Carvana首席执行官Ernie Garcia III和其父亲Ernest Garcia II之间的商业往来，这对父子在2020至2021年间减持了价值36亿美元的公司股份，而在股价大涨时期，老加西亚额外减持了14亿美元。Garcia家族对公司的控制及其相关行为已多次受到投资者的质疑，包括涉及操纵股价以牟取私利的指控。

报告还对Carvana与Ally Financial的合作关系表示怀疑，指出Carvana在2023年向Ally Financial出售了价值36亿美元的汽车贷款，占其总贷款发放量的60%。尽管Carvana曾向投资者承诺将减少对Ally Financial的依赖并寻找新的融资渠道，但这一承诺至今未得到履行。

此外，报告揭露了Carvana的借款人延期还款率异常高，这与Garcia II控制的汽车经销商DriveTime旗下的贷款服务公司有关。兴登堡研究公司指出，Carvana可能通过延长贷款期限来掩饰更高的违约率。

显然，Carvana面临的风险和问题非常严重，公司的高估值和财务状况并不能反映其实际的业务表现和未来前景。

Carvana拥有大约48亿美元的垃圾债务，其业务已经面临重大挑战。根据Manheim Price Index，过去两年二手车价格已经下降了20.3%，次级汽车贷款的违约率目前已经超过了全球金融危机时期的水平。

面对兴登堡研究公司的指控，Carvana在一份声明中称兴登堡的报告“故意误导和不准确”，但没有透露具体细节。

Carvana在周四的一封电子邮件声明中表示：

“自我们IPO以来的7年里，Carvana一直是被研究最多的上市公司之一。今天的报告中的论点是故意误导和不准确的，其他寻求从我们股价下跌中受益的卖空者已经多次提出了这些论点。我们计划在2025年继续专注于执行我们的计划。”