Gangtise投研日报 | 2024-12-26

为了更好地服务广大买方投资者，宣传终端新功能【题材热点】，我们特别增设此内容，展示上一个交易日的热点题材。以下为12月25日热点题材的涨幅表现。

制造 | 科技（3条）

01. 服务器电源分析师表示，以前电源先供给浪潮等服务器系统集成商再到字节，现在字节直接采购，电源作为关键器件参与前期设计开发、数据验证等环节，送货到代工厂。预计2025Q3字节将对新一代的5.5~7kw方案电源进行集采，Q1会完成认证，Q2会有小批量订单（金额约几千万）用于调试。从目前进展看，大致的份额分配可能是532，台达在高功率产品中大概率占5成，某厂商和光宝竞争3成和2成份额，由于光宝早期设计方案有缺陷导致项目延期，该厂商更具优势。

02. 两轮车分析师表示，两轮车经销商2025年年初补货确定性强，渠道端库存低。2025年5~6月份经销商集中囤货需满足三个条件，一是正式版落地后生产端6个月、销售端9个月的过渡期存在错期；二是2018版车产品明显优于2024版车型，这取决于18版车监管加强和消费者对24年新品认可度；三是存在以旧换新补贴18版和24版车型情况，需新一轮政策出台确认。

03. 服务器电源分析师称，2024年国内服务器电源市场规模为110~120亿元，长城、麦格米特和欧陆通规模居前三。AI服务器电源市场占整体服务器电源市场的30%左右，市场规模近40亿元，出货量占比10~14%,其中国产化率为20~30%。目前在中低端（1000瓦及以下）服务器电源领域国内竞争激烈，大客户处基本无净利，毛利率约13~14%，2000~3000瓦中等功率领域约三四家竞争，高端竞争较少。

消费| 医健（6条）

01. 食品饮料分析师表示，餐饮产业链中的啤酒、速冻、调味品受餐饮不乐观和经济情况影响压力较大，虽然12月部分区域发放消费券后餐饮端有所好转，但对食品饮料的带动只是附带作用。休闲零食目前景气度尚可，但2025H1面临下游渠道增速放缓问题。

02. 白酒分析师表示，根据调研，当前白酒需求端较差，库存较高；临近春节动销回款有压力，中大型经销商打款比例可能不如往年，高端和次高端情况不乐观，地产酒相对中性。整体基本面较差，但如果2025年经济好转，白酒可能有量价提升的机会。

03. 珠宝分析师表示，2025年金价预期高位震荡且有上行趋势，地缘政治冲突、逆全球化和去美元化背景下黄金货币属性增强、各国央行和全球黄金储备增加、美国降息周期等因素支撑金价，2025年黄金终端消费意愿仍会受抑制，短期难有基本面改善。

04. 两轮车分析师表示，两轮车销售量2025年Q1以补库驱动开门红较确定，11月切标后行业库存低位，为应对2月春节后小旺季动销会补库，带来5~10%量的增长；Q2预期以旧换新政策上半年落地和新国标落地带来格局优化；Q3需验证以旧换新效果和新国标修订稿落地后的产品力、终端接受度，不确定性较强。

05. 家居分析师表示，2024年11月家居行业零售数据有个位数增长，11月头部企业月度订单增速在1~10%左右；根据调研反馈，12月到2025年1~3月，软体家居增速不错，定制家居订单传导速度较慢，2025Q1整体订单节奏会更好。

06. 玉米分析师称，USDA下调了2024~2025种植年玉米产量，预计降幅为1170万吨，主要为种植面积的下滑，其认为，虽然中国和巴西种植面积分别增加48万公顷和80万公顷，但阿根廷和美国分别减少了60万公顷和154万公顷。

材料| 能源（8条）

01. 氨纶分析师称，2024年中国氨纶新增产能13.5万吨，至137.5万吨，全球产能为177万吨，预计全年国内氨纶产量为105万吨，同比增长12%，2025年产能增速或为16~23%。需求端，预计全年需求为91.7万吨，同比增长11%。目前行业开工率降至79%，行业库存超50天，年初至今平均库存为49天，同比上升13天。

02. 煤炭分析师称，截至2024年12月13日，秦港5500大卡动力煤平仓价为790元/吨，环比下降22元/吨，欧洲ARA港动力煤现货价为119.25美元/吨，纽纽卡斯尔动力煤为128.35美元/吨。京唐港山西产主焦煤提库价为1620元/吨，较上周持平，国内主要港口俄罗斯焦煤进口平均价为1323元/吨，环比下降30元/吨，太原2号焦煤坑口价为770元/吨，环比下降20元/吨，吕梁4号焦煤坑口价为750元/吨，环比下降30元/吨。

03. 锂分析师称，近期磷酸铁锂板块走强，将带动碳酸锂需求，市场普遍预期2025年碳酸锂需求增速为20~25%。供应端，2025年碳酸锂增速或为15%左右，增量为15万吨上下，过剩量或为5~6万吨（前期市场普遍认为过剩10万吨左右）。

04. 造纸分析师表示，近期文化纸和白卡纸提价不明显，箱板瓦楞纸提价较顺利，箱板瓦楞纸提价顺利一是因为旺季来临，二是其本身处于低位且经济有向上改善趋势。提价100元/吨时，吨利兑现基本也能达到100元/吨水平。

05. 黄金分析师称，2025年美联储降息政策降温会减弱金价上行驱动力，俄乌冲突可能降温，但中东仍有不确定性，中短逻辑变化使2025年黄金波动性增加。长期来看，特朗普上台后逆全球化政策将削弱美元全球化地位和信用，此将支撑黄金价格，央行购金需求从每年500~600吨增加到1000多吨，边际需求大，2025年黄金价格重心可能上移。

06. 石脑油分析师称，2024Q4我国主营炼油厂石脑油产量为1144.6万吨，同比增加0.47%，地方炼厂产量为586.23万吨，同增12.58%，山东地区平均价格为7187元/吨，环比下跌9.81%。Q4石脑油蒸汽裂解制乙烯装置综合利润为-323元/吨，乙烯装置对石脑油消耗量为949.62万吨，环比下降1.7%，2024~2027年乙烯装置产能投产较大，届时对石脑油需求量将超6000万吨。

07. 疆煤专家称，2024年11月新疆煤炭产量达5000万吨左右，创新高，预计全年产量为5.1~5.2亿吨，外运量或近9000万吨。新疆现有在产矿井84个，30个在建，26个在申请手续，未来矿井数量可能达140个，2025年保守产量为5.7亿吨，未来外运量可达2.6~3亿吨。

08. 橡胶分析师称，2024年1~11月全球天然橡胶产量为1269.1万吨，同比增长2.4%，其中11月产量为141.7万吨，环比增加3.7%，ANRPC预测全年产量为1454万吨，同增4.5%。截至12月5日，中国橡胶社会库存为120.3万吨，环比增加3.4%，其中深色和浅色胶库存分别为66.8万吨和53.5万吨。12月22日，青岛保税区以及一般贸易的库存合计为47万吨，周环比增加3.97%，其中保税区和一般贸易库存分别为5.68万吨和41.32万吨。

金融 | 基建（1条）

01. 房地产专家表示，2024年11月一线城市二手房价格环比上涨0.4%，二线城市二手房价格跌幅明显收窄，环比仅下降0.2%，11月全国二手房价格环比上涨的城市达到了10个；11月全国商品房销售额和销售面积同比分别上涨1%和3.2%。2024年11月全国地产销售额同比下滑19%左右，预计2025年降幅将收窄至5~10%。

A股精选三季报要点（5条）

01. 海森药业2024年第三季度营业收入3.20亿元，同比增长21.83%，净利润8695.01万元，同比增长20.89%。公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.21亿元，同比增长218.05%，主要原因是销售商品收到的现金增加及支付的经营性款项减少。公司第三季度研发费用为1783.13万元，同比增长43.61%，主要系研发人员薪酬和实验室仪器折旧增加所致。截至报告期末，公司总资产13.99亿元，同比增长4.36%。

02.盛航股份2024年第三季度营业收入4.22亿元，同比增长41.35%，净利润3763.90万元，同比增长31.31%。公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为2824.08万元，同比下降14.55%。主要原因是支付的各项税费增加。投资活动产生的现金流量净额为-4.39亿元，同比下降45.91%，主要原因是本期购建船舶支付的现金减少。筹资活动产生的现金流量净额为1316.47万元，同比下降96.93%，主要原因是偿还债务支付的现金增加。公司第三季度共回购2561.96万股，占总股本的1.51%，用于股权激励计划或员工持股计划。

03.陕西能源2024年第三季度营业收入为62.60亿元，同比增长26.53%，净利润为9.30亿元，同比增长9.35%。公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为64.58亿元，同比增长11.85%。主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加。投资活动产生的现金流量净额为-52.50亿元，同比下降34.31%。主要原因是电厂、煤矿项目建设支出增加，以及取得甘肃省环县钱阳山煤矿采矿权支出。截至报告期末，公司总资产670.41亿元，同比增长6.35%。公司加快推进项目建设，清水川能源电厂三期（2×1000MW）机组投运，园子沟煤矿东翼（200 万吨/年）投产。公司科学组织生产，电力业务增速明显，发电量394.79 亿千瓦时，同比增长20.45%。煤炭业务稳中有进，原煤产量1763.40 万吨，同比增长2.36%。

04.航发控制2024年第三季度营业收入14.04亿元，同比增长2.79%，净利润1.59亿元，同比增长8.61%。经营活动产生的现金流量净额为-8340.76万元，同比下降143.23%，主要原因是采购、税款等经营性支出增加。公司第三季度应收账款大幅增加144.45%，主要受客户回款影响。同时，公司加大研发投入，研发费用为1.12亿元。截至报告期末，公司总资产163.37亿元，同比增长3.55%。

05.科远智慧2024年第三季度营业收入为3.57亿元，同比增长15.99%，净利润为4826.91万元，同比增长2.84%。公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为120.23万元，同比下降52.77%。主要原因是报告期内支付各项税费增加。投资活动产生的现金流量净额为-3.66亿元，同比下降111.24%，主要原因是报告期内购买银行理财产品增加。筹资活动产生的现金流量净额为6305.06万元，同比增长34.36%，主要原因是报告期内新增借款。截至报告期末，公司总资产为35.52亿元，同比增长10.30%。主要原因是交易性金融资产、合同资产和在建工程等科目大幅增加。短期借款和应付票据也出现明显增长。

01.美光科技公司(MU.US) 2025年第一季度业绩电话会：实现了创纪录的收入，数据中心收入同比增长超过400%，环比增长40%，HBM收入环比增长超过一倍。预计到2030年，HBM市场将超过1000亿美元，美光在HBM市场的份额预计将增加。公司在技术节点上保持领先，预计2025财年DRAM前端成本降低幅度在中高个位数百分比范围内。美光还获得了美国商务部高达61亿美元的奖励，以支持先进设计制造工厂。预计2024年日历年单位增长达到低两位数百分比，受AI需求推动。

02.Carnival Corporation & plc (CCL) 2024年第四季度业绩电话会：报告了强劲的财务表现，全年收入达到创纪录的250亿美元，运营现金流近60亿美元。公司实现了连续第七个季度的收入增长，收益率提高了11%，主要由于价格上涨。CEO乔希·温斯坦强调了公司团队的努力和全球投资组合的全面发力，预计2025年收益率增长将超过4%，单位成本增长低于收益率增长，为公司带来额外的4亿美元利润。此外，公司在可持续发展方面取得了进展，温室气体排放强度比2019年下降了17.5%，并有望在2026年底前实现20%的减排目标。CFO大卫·伯恩斯坦提供了2024年第四季度的详细业绩总结，并对未来的财务指引和战略进行了展望。

03.Winnebago Industries, Inc. (WGO) 2025年第一季度业绩电话会：报告了收入下降18%，主要由于房车销量下降和产品组合变化。公司总裁Michael Happe强调了市场挑战，但也指出船舶业务表现突出，并对未来需求改善持乐观态度。首席财务官Bryan Hughes提到，尽管面临挑战，公司通过有效的成本控制和运营效率提升，调整后的EBITDA利润率有所下降但好于预期。公司维持全年收入预期在29亿至32亿美元之间，并调整了调整后每股收益预期为3.10至4.40美元。电话会议中还讨论了经销商网络的健康状况、产品定价策略、以及对加州汽车法规的应对措施。

04.Reitmans Canada (RTMAF) 2025年第三季度业绩电话会：报告了净收入下降2.9%，主要由于门店数量减少和温暖的天气导致顾客推迟购买秋季服装。公司目前拥有390家门店，包括223家品牌店和81家RW&CO店。第三季度毛利率提升了166个基点至57.3%，得益于库存管理良好和减少促销活动。公司净利润为210万美元，每股收益4美分，营运资金为1.729亿美元，现金头寸为1.231亿美元，库存为1.413亿美元。公司预测本财年资本支出为3100万美元，已支出2010万美元，目前无债务，循环信贷额度未使用。

05.信达思公司(CTAS.US) 2025年第二季度业绩电话会：报告了强劲的财务表现，总收入增长7.8%，达到25.6亿美元，创历史新高。有机增长率为7.1%，反映出公司在形象、安全、清洁和合规需求方面为客户提供的全面价值主张。尽管面临温暖的气候和谨慎的经销商网络等挑战，公司通过积极主动的管理生产、产能、产量和成本，实现了毛利率的显著提升。公司预计全年收入在102.55亿至103.2亿美元之间，有机增长率在7.0%至7.7%之间，摊薄每股收益预期在4.28至4.34美元之间，显示出公司的强劲增长势头和对未来的乐观预期。

投资如同钓鱼，耐心等待，才能钓到大鱼。

——沃伦·巴菲特

（转自：Gangtise投研）