雷达下：市净率投资尚未开发的潜力

根据传统智慧，市净率并不重要。

常见的论点是，最重要的是央行流动性和整个可访问市场。这是一个强大的故事，受到技术和政治的巨大推动。

如今，知识产权和品牌价值等无形资产最为重要。

批评者声称，只有“恐龙”才使用市净率，而且大多数已经灭绝。

互联网上最大的基金经理或自称专家的人都没有关注有形的账面价值的价格。

他们说：“价值投资已经消亡，即使没有，EBITDA和调整后的非GAAP现金流指标等指标也比资产价值重要得多。”

我每四五个月写一次本专栏的某个版本，因为这仍然是广泛接受的观点。

如果您管理着数十亿美元，并且需要立即抛售数百万股来证明您的存在合理性，这可能是正确的。

如果您觉得有必要成为部落的一员并拥有与其他人相同的股票，那么基于有形账面价值的深度价值投资可能不适合您。

然而，如果您是一名个人投资者，希望增加财富来为您重要的生活提供资金，那么深度价值投资不仅有效，而且可能是您的最佳选择。

如果您想在不坐在屏幕前或因市场波动而失眠的情况下实现高回报，深度价值方法可能是您的理想选择。

深度价值投资的核心是收购以资产价值减去所有债务和义务进行交易的公司。

与大多数依赖盈利预测的分析师不同，深度价值分析师从信贷优先的角度处理这个问题。

简单的事实是，信贷优先、深度价值的投资方法在几乎任何可衡量的时期内都优于市场。

市场刚刚经历了有史以来最好的几十年之一，指数基金投资者的收益超过13%。

成功的指数基金投资者在过去十年中每赚一美元，使用信用和价值组合的投资者就会赚4.39美元。

对于大盘股投资者来说，2024年是梦幻般的一年，但专注于信贷的深度价值投资者表现更好。

在这段旅程中，你永远不会拥有所有人都喜欢的股票。二十年来，你将拥有很少的科技股。

你持有的股份将是所有人都忽视的旧经济坚定企业。

其中许多公司会被私募股权公司和战略买家收购，他们认识到多年来将这些业务添加到现有业务中的价值。

你在市场底部持有的股票会比在市场顶部持有的股票更多，因为随着市场走高，便宜货变得稀缺。

今天也不例外。

虽然您不会拥有任何处于人工智能前沿的高科技公司，但您拥有的公司将成为经济增长所需能源的主要提供者，并支持人工智能和其他技术的扩展。

考虑PBF Energy Inc.（股票代码：PBF），北美最大的独立炼油商和供应商之一。该公司总部位于新泽西州帕西帕尼，拥有并运营着战略分布在美国各地的多元化炼油资产组合。PBF Energy还运营着一家物流子公司PBF Logistics LP（纽约证券交易所代码：PBFX），该公司提供运输、存储和码头服务，以支持其炼油业务和第三方客户。

该股目前的交易价格不到其有形账面价值的60%，并且信用状况良好。它的股息收益率为3.6%，因此投资者在等待价格反映公司价值的同时收集现金。股价下跌吸引了墨西哥亿万富翁兼激进投资者卡洛斯·斯利姆（Carlos Slim）的大量买入，他拥有该公司23%的股份。

另一个例子是航运业。每个人都声称航运业很糟糕，认为中国永远不会再制造、销售或购买任何东西，贸易关税将使全球贸易陷入停顿。虽然我不知道考虑到中国持续的困难或迫在眉睫的惩罚性关税前景，全球经济的发展将如何，但我确实知道Genco Shipping（股票代码：GNK）的交易价格低于其船舶的价值，并且拥有强大的资产负债表。

尽管业界对此持负面看法，但该业务的基本面仍然非常出色。Genco Shipping是一家领先的干散货航运服务提供商。该公司总部位于纽约，运营着一支现代化、多元化的干散货船队。截至2024年10月，Genco的船队由42艘船只组成，其中包括各种尺寸的货运公司。船队总运力约445万自重吨，平均船龄11.9年。

Genco继续执行其全面的价值战略，专注于支付大量季度现金股息、自愿偿还债务以及机会性地增长和更新其资产基础。根据这一战略，该公司收购了Genco Intrepid，这是一艘2016年建造的高规格180，000吨好望角型船舶，于2024年10月交付。按当前价格计算，该股收益率超过10%，交易价格仅为有形账面价值的65%，收益为8倍。华尔街对这些股票很少关注，互联网专家甚至不知道这些公司的存在。了解估值、信用和耐心力量的深度价值投资者可以对这两只股票做得很好。