辉盛研究系统：业绩略超预期 投资者开放日公布中期展望

1Q25 业绩小幅高于我们及市场预期

FactSet 公布1Q25（财季）业绩：营收同比+4.9%/环比+1.2%至5.69 亿美元，调整后净利润同比+5.7%/环比+16.7%至1.68 亿美元，调整后净利润率同比+0.2ppt/环比+3.9ppt 至29.6%。营收与净利润均高于我们及市场预期，主要由于客户需求增长驱动。

发展趋势

受季节因素影响，1Q25 ASV 有机增速略有放缓。1Q25 公司ASV 同比+4.9%/环比持平至22.7 亿美元，有机增速边际略有放缓至+4.5%（vs. 4Q24+5.1%），略低于市场一致预期（+5.0%），公司表示一季度存在季节性偏低的特征，下半年增速有望提升。分地区看，美洲、EMEA、亚太市场ASV 有机增速分别同比+4.5%、+3.6%、+7.0%。分客户来看，买方、卖方客户有机增速分别同比+4.3%、+3.5%。公司ASV 留存率大于95%，环比持平；客户留存率91%，环比提升1ppt。

客户需求增长驱动调整后EPS 同比+6.0%至4.37 美元。1Q25 公司实现营收5.69 亿美元，同比+4.9%，主要来自财富、资产所有人和机构资产管理人等客户需求增长；营业利润率为33.6%，同比下降1.2ppt，主要由于无形资产摊销和专业费用的增加；同时，公司税率16.5%，同比+1.3ppt，主要来自与外国税率变化相关的递延所得税资产的重估。公司宣布季度分红1.04 美元/每股，与4Q24 持平。本财季公司累计回购4,880 万美元，均价467 美元/股，本财年剩余回购额度2.5 亿美元。

公司此前于11 月举办投资者开放日，重申25 财年业绩指引，并公布新的中期展望。公司计划到2028 财年，有机ASV 平均每年保持中高个位数的增速；调整后摊薄EPS 平均每年实现高个位数至低两位数的增长；至2028 财年末，调整后的营业利润率为37%至38%。近期公司收购Irwin1，将投资者参与整合到FactSet 的研究工作流程中。同时，与摩根大通证券服务达成合作2，通过摩根大通的数据管理平台Fusion 为客户提供FactSet 行业领先的绩效、报告和投资组合分析解决方案，有效降低客户的总持有成本。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变。当前股价对应29.1 倍/27.0 倍2025/2026 财年市盈率。

维持跑赢行业评级和500.00 美元目标价，对应29.7 倍/27.6 倍2025/2026财年市盈率，较当前股价有2.2%的上行空间。

风险

宏观经济下行风险；行业竞争超预期；云平台安全性风险；商誉占比较高。