分析师：随着增长预测放缓，T-Mobile的溢价估值有望下调

Keybanc分析师布兰登·尼斯佩尔将T-Mobile美国公司(纳斯达克股票代码：TMUS)的评级从增持下调至板块权重。

重新估值反映了尼斯佩尔认为估值过高，不愿提高目标价来证明估值是合理的。

这位分析师指出，在过去近十年来，这项业务已被证明是无线领域的市场份额领先者，其FWA业务被证明是增值的，这一业务有很多值得喜欢的地方。

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然而，展望未来，竞争环境似乎正在转向融合产品，T-Mobile在光纤业务方面的收购成倍增长，这一点尚未得到证实。

此外，由于T-Mobile在2025财年的EBITDA增长指引为~5%，这与2024财年的~9%相比仍有显著减速，与AT&T Inc.移动业务调整后的EBITDA指引3%-4%相比仍有显著减速。

T-Mobile目前的股价是尼斯佩尔2026财年调整后EBITDA预期的~9.3倍，是其2026财年自由现金流比率的~15.1倍，而T-Mobile的3年平均市盈率分别为~9.3倍和~15.5倍，目前AT&T和Verizon Communications Inc.的平均市盈率分别为~6.3倍和~10.1倍。

尼斯佩尔指出，这些倍数反映了T-Mobile的执行力和溢价增长情况。虽然估值可能会在短期内扩大，但该公司已经通过减少回购发出了信号，表明该股价格高昂，并指出存在限制。

T-Mobile已引导投资者在2025财年实现5%的调整后EBITDA增长，较2024财年预期的约9%的调整后EBITDA增长显著放缓。根据尼斯佩尔的估计，自由现金流的增长预计也将放缓至~2%，普遍预期为~4%，低于他估计的2024财年同比增长25%。

T-Mobile谈到了对业务的投资、来自ACP的逆风以及影响EBITDA的批发。此外，随着T-Mobile成为全现金纳税人，以及T-Mobile引导更高的资本支出，现金税应该更高，这两者都会影响自由现金流。

由于T-Mobile的估值存在溢价，预计增长将放缓，尼斯佩尔寻求更好的相对价值。在这方面，他指出，AT&T 3%或更高的调整后EBITDA增长似乎相对有吸引力，因为AT&T的股价是其2026财年调整后EBITDA的~6.2倍。当考虑AT&T不包括商业有线时，他预计AT&T的移动性和消费者有线在20-25财年的增长将达到5.4%，这使得AT&T看起来相对有吸引力。尼斯佩尔指出，按照目前的水平，T-Mobile的估值相当高。

Nispel预计第四季度营收为214.1亿美元，每股收益为2.36美元。

价格行动：多伦多证券交易所股票周四收盘下跌0.74%，至232.60美元。

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