前景令华尔街失望后Adobe股价暴跌，TD Cowen下调评级

Adobe(纳斯达克股票代码：ADBE)股价周四盘前下跌约10%，此前该公司2025财年财测低于预期，分析师反应不一。

杰富瑞维持对该股的买入评级和650美元的目标价，但指出，尽管第四财季FQ4节拍和25财年指引符合买方的预期，但这并不是投资者希望的清算事件。

以布伦特·蒂尔为首的分析师表示，由于2025财年营收和Adobe的指引低于卖方共识，Adobe股价下跌，人工智能营收货币化的步伐仍存在疑问(尽管新的库存单位(SKU)将在2025财年推出，首先是Firefly视频和高端产品)。

然而，分析师指出，从长远来看，他们预计Adobe将成为人工智能的赢家。

分析师喜欢第四季度强劲的剩余业绩义务(RPO)增长。他们还喜欢2025财年指南打击了投资者的柏忌，因为收入增长中点9%，数字媒体年化经常性收入增长11%，遇到了买方的柏忌，后者将此视为一次清算事件。

此外，分析师喜欢强劲的一代人工智能吸引力加上即将到来的更多SKU，以及股票回购，其规模几乎翻了一番，从2023财年的46.3亿美元增加到2024财年的95亿美元。

然而，Thill和他的团队表示，他们正在关注几件事，包括以下几件事-a)华尔街以下的2025财年指南，推动较低的预期：9%增长中点的收入指引低于卖方共识；b)收入没有加速，2025财年利润率充其量持平。

分析师们指出，Adobe能在多大程度上从新一代人工智能技术的转变以及创意和营销内容的爆炸式增长中获利，仍然是个问题。尽管管理层的战略前景仍然乐观，但投资者仍在等待乐观情绪的出现。

TD Cowen将Adobe评级从买入下调至持有，目标价从625美元下调至550美元。

分析师们表示，第四季度New ARR净值比指南高出约5%，这是自2022财年第四季度以来的最低百分比增幅，2025财年约8%至10%的指引低于华尔街的+11%。

分析师表示，将人工智能的采用置于盈利之上的优先顺序正在导致持续的增长减速趋势，有可能降至个位数。

TD Cowen指出，明年定价顺风消退，第一财季新的上市变化带来一些干扰风险，最近的检查则更加喜忧参半。

分析师补充说，Adobe管理层预计营业利润率较华尔街持平收缩约50个基点，预计AARR将从13%降至11%。

摩根士丹利维持对Adobe的增持评级和660美元的目标价，但指出DM ARR缺乏加速继续令投资者失望，并引发了对市场低端疲软抵消高端市场强势的担忧。

以分析师Keith Weiss为首的分析师表示，增长乏力已经得到反映，而高端市场的货币化似乎将在2025年加速。

分析师补充说，第四季度的业绩在收入、ARR和利润率方面超出了共识，但DM净新ARR的幅度为5%，低于买方8%-9%的预期。2025财年DM ARR增长11%的初始指引符合预期，但收入略低于Street Ex-Forex。

此外，分析师指出，缺乏对DM NNARR线性的评论，加上第四季度和2025财年收入缺口疲软，压力了投资者对生产性人工智能创新的信心，从而改善了增长前景。

然而，韦斯和他的团队表示，更好地定义新的分级定价策略可以抵消这一影响，这表明Adobe更有能力将货币化杠杆拉到2025年。

Evercore维持对Adobe股票的强于大盘的评级和650美元的目标价。

分析师柯克·马特恩和他的团队表示，这是一个稳健的季度，立即迷失在似乎合理的指引(外汇)中，但没有提供真正的迹象表明Firefly和Adobe的Gen AI产品正在积极开始产生影响。他们补充说，DM NNARR最初的指引约为19亿美元或约11%的增长似乎是一个不错的起点，如果Firefly的货币化以更大的方式加速，就会带来更多实质性的上行空间。

然而，马特尼和他的团队指出，他们坚持将Adobe作为2025年的一个“回归”的想法，但承认Adobe在新的一年里不太可能成为一个“展示给我看”的故事。

相关股票：周四，欧特克(Autodesk)、微软(Microsoft)和Wix.com基本持平。