【中原晨会1205】锂电池行业年度投资策略、光伏行业月报专题研究

（来源：中原证券研究所）

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期重点研报目录

【中原锂电池】锂电池行业年度投资策略：业绩持续改善，关注四条主线

【中原电气设备】光伏行业月报：规范条件提高行业准入门槛，供给端持续优化

主要内容

【中原锂电池】

锂电池行业年度投资策略：业绩持续改善，关注四条主线

板块业绩短期承压，走势弱于沪深300指数。2023年锂电池板块营收和净利润分别增长6.65%和-33.61%；2024年前三季度分别下降5.21%和26.56%，增收和净利润均负增长，且细分领域显著分化。2024年以来，锂电池指数上涨7.67%，跑输沪深300指数8.90个百分点。

全球及我国新能源汽车销售持续增长，预计2025年我国增长超20%。2024年1-9月，全球新能源乘用车销售1172.66万辆，同比增长24.05%，其中比亚迪稳居全球第一。2024年1-0月我国新能源汽车销售975.10万辆，同比增长34.85%，主要系供需发生变化、政策持续鼓励，且我国新能源汽车行业发展驱动力过渡至产品驱动。我国宏观政策持续鼓励新能源汽发展，充电基础设施稳步向好，预计2024年我国新能源汽车销售约1260万辆，同比增长33.36%；2025年约1540万辆，占比约50%。

板块业绩将恢复增长。锂电池增长主要关注动力和储能。锂电池出货量预计仍将增长，2024年1-9月全球动力电池装机599.0GWh，同比增长23.40%，Top10中我国动力电池企业占比提升至68.05%；2024年1-10月我国动力和其它电池产量847.50GWh，同比增长38.30%。展望2025年，锂电池需求持续增长，关注动力和储能领域需求；结合产能释放及下游需求增速，产业链价格总体震荡为主；行业盈利总体仍不乐观，分化将持续。总体预计2024年板块业绩将承压，2025年板块业绩恢复增长，但分化加剧。

行业评级及投资主线。截止2024年12月2日：锂电池和创业板估值为25.13倍和38.06倍，目前锂电池板块估值显著低于2013年以来45.37倍的行业中位数水平。结合行业政策、行业发展前景、业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。结合我国锂电产业竞争特点、产业链价格走势，以及细分领域特点和行业发展趋势，建议重点关注投资主线包括：一是产业链特别是上游原材料价格总体承压，下游锂电池企业相对将受益，重点关注具备技术和规模优势企业；二是磷酸铁锂装机占比持续提升，磷酸铁锂细分领域具备技术优势企业将胜出；三是锂电关键材料细分领域市场占有率逆势增长优势企业，重点关注具备成本优势标的；四是固态电池进展超预期和造车新势力销售超预期的主题投资机会。

风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；全球产业链供应链不确定。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《锂电池行业年度投资策略：业绩持续改善，关注四条主线》

发布日期：2024年12月4日

【中原电气设备】

光伏行业月报：规范条件提高行业准入门槛，供给端持续优化

11月光伏板块震荡调整，个股走势分化。截至11月29日收盘，11月光伏行业下跌7.02%，跑输沪深300指数，光伏板块日均成交金额环比缩量，细分子行业大部分下跌，焊带、银浆表现靠前。爱旭股份、*ST中利、聚和材料、宇邦新材、乐凯胶片涨幅排名前五。

工信部出台《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目。修订《规范条件》根据行业最新技术发展水平和产业发展现状大幅提升产品性能、电耗、水耗等指标要求。其中，新建N型电池、组件效率不低于26%、23.1%；新建和改扩多晶硅建项目还原电耗小于40千瓦时/千克，综合电耗小于53千瓦时/千克；新建和改扩建晶硅电池项目水耗低于360吨/MWp且再生水使用率高于40%；新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。《规范条件》的落实将大幅提升新建项目的准入门槛，减少单纯扩大产能的光伏制造行为，对行业供给端形成明显约束。

国内光伏装机环比略有降低，海外出口有所改善。10月我国新增光伏装机20.42GW，同比增长49.93%，环比下降2.25%。单月装机增速波动预计与下游电站投资进度有关。1-10月，国内新增光伏装机181.30GW，同比增长27.17%。全年预计保持10%-25%增长。10月份，中国光伏组件出口量17.34GW，环比增长4.90%，出口金额153.29亿元，同比下滑20.50%。

光伏制造供给端继续减少，光伏组件价格平稳。西南地区进入枯水期，部分地区电价达到年度高位，成本压力较大，多晶硅料大厂各基地开始集中减产；单晶硅片开工率维持低位，产量环比继续压减。组件厂家持续受到库存积累、需求疲弱等因素影响，价格低迷。当前招投标价格开始稳定并向上试探，但需求疲弱仍为价格回暖主要制约因素。

投资建议：光伏板块作为周期和成长双属性叠加的行业，股票具备较高的贝塔值。目前行业处于产能出清过程中，光伏指数PB估值处于历史低位水平。维持行业“强于大市”投资评级。建议投资者关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域，关注多晶硅料、光伏玻璃、一体化组件厂和光伏胶膜龙头企业。

风险提示：全球光伏装机增速放缓风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；政策落地不及预期风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《光伏行业月报：规范条件提高行业准入门槛，供给端持续优化》

发布日期：2024年12月4日