应用光电：DOCSIS升级在即 北美云厂持续突破

本报告导读：

上调盈利预测，上调目标价，维持增持评级；海外CATV 市场升级在即，公司全面布局受益；受益云厂自组网和美国制造，多款光模块产品推进顺利。

投资要点：

上调盈利预测 ，上调目标价，维持增持评级。应用光电多款产品在北美云厂进展较快，有望持续受益。我们上修公司2024-2026 年的营收分别为249.92/812.94/1012.94(前值为372.56/497.56/)百万美元。

更新2024-2026 的GAAP 净利润分别为-58.42/113.31/209.17(前值为-3.82/31.05/)百万美元，对应EPS 为-1.30/2.51/4.64 美元每股，给予2025 年20x PE，目标价为50.2 美元，给予增持评级。

海外CATV 市场升级在即，公司全面布局有望受益。CATV 运营商正在将网络向DOCSIS 3.1、DOCSIS4.0 方向升级，行业芯片逐渐成熟，根据迅石报道，MaxLinear 和Broadcom 都已经在芯片层做好准备，例如Maxlinear 的Puma8 芯片等，以及博通联合Comcast、Charter开发新一代DOCSIS 芯片组，以支持光终端、放大器和解调器Modem。

根据AAOI 2023 年年报，公司重视CATV 市场，其交付产品形态多样。不仅包括激光器、光模块，还有放大器及Turn-Key 的设备。

受益云厂自组网和美国制造，公司多款产品推进顺利。北美云厂普遍具备自行组网能力，2025 年有望自行进行AI 光模块的招采。此外，在贸易摩擦的背景下，数据中心业务此前主要为100G/400G 产品的销售，而当前我们预计公司在新客户的400G 有望在Q4 开始批量供应，另一个新客户的400G 也有望在Q4 完成认证并且在Q1 批量供应。此外，公司800G 产品Q4 预计也会给多个客户进行送样，部分有望在2024 年12 月份出认证结果。

催化剂：公司扩产顺利、400G 交付顺利、800G 认证顺利；

风险提示：新产品认证不及预期，行业投入不及预期。