【华西商社】梦金园成功上市，胖东来年度销售额超146亿元

（来源：华西研究）

华西商社

（一）全产业链黄金珠宝品牌梦金园成功登陆港股

11月29日，梦金园在中国香港联交所正式上市。据公司招股书，公司成立于2000年，是专注三线及以下城市市场的黄金珠宝首饰原创品牌制造商，也是为数不多实现运营涵盖黄金珠宝产业各关键环节（从原材料采购及提纯精炼、研发、产品设计、制造到零售）的企业之一。2023年，按黄金加工量及黄金珠宝收益计算，公司在中国黄金珠宝品牌中分别位列第三及第五。

产品端，公司销售的产品包括黄金饰品、金条、K金首饰、镶钻珠宝及其他产品。生产端，公司自主生产几乎所有旗下产品，已将量产黄金珠宝的纯度由999提升至999.9，并成功开发出纯度级别达到999.99及999.999的产品。渠道端，公司以特许经营网络为基础，截至2024年6月底，销售渠道延伸至全国多个省份及直辖市下逾250个地级市的1400余个县级区域，包括2850家加盟店（其中，三线及以下城市门店占比73%）和36家自营店，并入驻主要电商平台及主流社媒平台。

财务端，公司净利率较低，主要系采用特许经营分销模式，向省级代理及加盟商销售产品时保持较低的固定工费。2023年，公司实现营收202.09亿元/+28.5%，净利润2.33亿元/+29.2%，毛利率5.3%，净利率1.2%；2024H1，公司实现营收99.80亿元/+7.1%，净利润0.52亿元/-50.7%，毛利率6.2%，净利率0.5%，主要系上半年金价大幅上涨导致Au（T+D）合约变现亏损净额增加。

（二）胖东来集团本年度最新销售数据达146亿元

据联商网报道，11月27日，胖东来董事长于东来在其社交媒体上晒出胖东来本年度最新经营情况，数据显示，截至11月26日，本年度胖东来集团累计销售(许昌新乡两地)已达146.38亿元，本月累计销售(许昌新乡两地)达11.94亿元。此外，据联商网报道，于东来在2024联商东来总裁班第三期课程中表示，目前胖东来自有品牌SKU100多个，销售额已经达到11亿元，自有品牌销售额(含央厨)占比达到30%，四个单品销售过亿，预计未来三年胖东来自有品牌的销售占比至少突破50%。

（三）投资建议

建议关注以下四条投资主线：1）顺周期预期底部，关注经营改善估值修复，相关受益标的锦江酒店、九华旅游、众信旅游、科锐国际、海底捞、同庆楼等；2）个性化需求推动细分赛道崛起，关注成长与防御属性兼备的黄金珠宝、IP价值不断提升的潮玩板块，相关受益标的潮宏基、老凤祥、周大生、周大福、菜百股份、泡泡玛特等；3）基于供应链优势的国货出海有望持续高景气，相关公司业绩高增长确定性强，业绩兑现力有望持续被市场验证，相关受益标的米奥会展、焦点科技、安克创新、华凯易佰、小商品城等；4）性价比消费+库存压力+线下成本下行，线下零售新业态有望引领新一轮零售渠道变革，看好折扣零售业态对传统商超的赋能提效，相关受益标的家家悦、重庆百货、名创优品等。

风险提示：宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。

证券分析师：许光辉S1120523020002；

发布日期：2024-12-01；

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