中粮家佳康(1610.HK)10月经营快报点评：生鲜品牌占比走高 2025年出栏预期提升

本报告导读：

产品研发和渠道推广力度加大，公司品牌影响力持续提升。2025 年公司出栏量预期提升，行业继续景气下盈利走强。

投资要点：

投资建议：维持增持评级。公司 2024年1~10 月出栏量 280.2万头，2023 年1-10 月出栏402.6 万头，因此下调2024~2025 年出栏量预测，下调2024~2025 年EPS 预测至0.15/0.17 元（前值0.31/0.42 元），预计2026 年EPS 为0.11 元。目前股价对应2025 年EPS 为8.41XPE，维持增持评级。

事件：公司10 月生猪出栏量32.1 万头，销售均价17.45 元/kg。1~10月公司累计销售生猪280.2 万头。

产品研发和渠道推广力度加大，“家佳康”品牌影响力扩大。10 月生鲜猪肉销量2.2 万吨，品牌收入占比32.38%，品牌收入占比明显高于2023 年。从2024 年上半年看，亚麻籽猪肉销量同比增长超过100%。产品多样化方面，水饺、肉粽、肉包等多种便捷化新品；从渠道方面，聚焦体育营销，赞助多个马拉松比赛来强化家佳康的体育基因，同时开展各类品种活动，如基地参观和社区活动等，增加亚麻籽猪肉安全健康品质在消费者中的知名度。

生猪养殖行业慢增产，弱补栏，预计2025 年公司盈利仍强。从10月官方数据来看，能繁存栏增长仍旧低速度。从第三方数据来看，10 月也均处于能繁放缓的趋势中。2024 年二季度起，养殖户补产能动力不足，对2025 年价格信心较弱，行业能繁母猪数量同比仍旧下降，因此我们认为2025 年生猪价格反而较好，公司生猪养殖盈利仍强。

风险提示：原材料价格波动风险，出栏不及预期风险，养殖猪病风险等。