【券商聚焦】海通证券维持小鹏汽车(09868)“优于大市”评级 指大产品周期的增长正循环已经开启

金吾财讯 | 海通证券发研报指，小鹏汽车(09868)2024Q3实现营收101.0亿元，同比+18%，环比+25%。净亏损为18.1亿元，2023Q3亏损38.9亿元，2024Q2亏损12.8亿元。

该行表示，24Q3公司毛利率为15.3%，同比+18.0pct，环比+1.3pct；其中，汽车毛利率为8.6%，同比+14.7pct，环比+2.2pct；服务及其他利润率为60.1%。根据公司2024年三季度业绩公告，汽车毛利率同比增长主要系成本降低及车型产品组合改善；环比增长主要由于成本降低。根据小鹏汽车公众号，小鹏P7+上市24小时大定约3.2万台，表现亮眼。该行认为，M03和P7+的成功上市标志着小鹏汽车大产品周期的增长正循环已经开启。大产品周期不仅将会带动销量增长，而且会带来更加健康的毛利和现金流，支持公司对AI汽车的技术研发。

该行预计公司2024/25/26年营业收入为409/790/1048亿元，归母净利润为-55/-20/32亿元，该行用PS法为公司估值，公司2024年11月26日收盘市值对应2024/25/26年PS为1.9/1.0/0.7倍。参考可比公司，该行给予公司2025年1.2-1.4倍PS，对应合理价值区间为54.27-63.32港元(按1港元=0.92人民币汇率换算)。维持“优于大市”评级。